事件:最近幾天，恒瑞醫(yī)藥披露一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元，凈利潤(rùn)12.37億元年報(bào)同日披露2021年?duì)I業(yè)收入259.06億元，凈利潤(rùn)45.3億元，歸母凈利潤(rùn)42.01億元點(diǎn)評(píng):利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)榧猩a(chǎn)的壓力，預(yù)計(jì)2022年影響會(huì)收窄利潤(rùn)下降幅度大于營(yíng)業(yè)收入下降幅度，主要是報(bào)告期內(nèi)R&D投資加速，集中采購(gòu)，國(guó)家醫(yī)保談判產(chǎn)品大幅降價(jià)等因素導(dǎo)致毛利率下降自2021年3月1日起實(shí)施醫(yī)保談判價(jià)格，影響公司當(dāng)期銷(xiāo)售和利潤(rùn)2022年以來(lái)，后續(xù)集中開(kāi)采涉及的大品種公司更少，規(guī)模也遠(yuǎn)不如以前將來(lái)集中開(kāi)采的影響會(huì)減少在R&D的投資創(chuàng)歷史新高，成果豐碩，擁有國(guó)際公認(rèn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力2021年，公司R&D投資達(dá)到62.03億元，創(chuàng)歷史新高，R&D人員數(shù)量為5478人目前，公司擁有超過(guò)250個(gè)臨床項(xiàng)目，其中包括近20個(gè)國(guó)際多中心臨床項(xiàng)目7個(gè)國(guó)際多中心項(xiàng)目已晉升為注冊(cè)的III期臨床項(xiàng)目，10多個(gè)研究處于準(zhǔn)備階段公司自主研發(fā)的海曲波帕乙醇胺片，脯氨酸亨吉利凈片，羥乙基磺酸達(dá)利片獲批上市，上市創(chuàng)新藥增至10個(gè)，居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位，自研藥物前列腺癌AR抑制劑SHR3680，外陰陰道念珠菌病CYP51酶抑制劑SHR8008，肺癌PD—L1單克隆抗體SHR—1316已于報(bào)告期申報(bào)，預(yù)計(jì)2022年上市，未來(lái)將為公司提供有力支撐報(bào)告期內(nèi)，公司新提交國(guó)際PCT申請(qǐng)89件，獲得國(guó)外授權(quán)117件，自主研發(fā)的PD—1抑制劑卡列珠單抗和阿帕替尼等多項(xiàng)研究成果成功入選2022ASCO年會(huì)，多篇文獻(xiàn)發(fā)表在國(guó)際頂級(jí)期刊上，獲得學(xué)術(shù)界高度認(rèn)可關(guān)注國(guó)內(nèi)外商業(yè)布局，升級(jí)團(tuán)隊(duì)策略，提升整體效率截至報(bào)告期末，公司臨床資源覆蓋全國(guó)400家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)和1500多個(gè)專業(yè)科室平均每個(gè)月啟動(dòng)近200個(gè)研究中心，實(shí)時(shí)管理超過(guò)10000個(gè)課題由于海外市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)的差異，海外團(tuán)隊(duì)主要成員均為來(lái)自羅氏，諾華，輝瑞，默沙東等國(guó)際知名藥企的中高層人才，具有豐富的全球R&D經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)從根本上改革商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，提高合規(guī)水平，精簡(jiǎn)銷(xiāo)售人員，提高人均良品率和公司效率盈利預(yù)測(cè):公司核心產(chǎn)品保持高放量，在創(chuàng)新研發(fā)方面下足了功夫，預(yù)計(jì)2022—2024年公司將實(shí)現(xiàn)收入265.62/302.00/345.32億元，每股收益0.73/0.83/0.96元/股，首次給予公司增持投資評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，疫情擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)告和估值不達(dá)預(yù)期