投資要點:2022Q1歸母凈利潤同比增長63.27%，環(huán)比增長99.17%一季度公司收入和歸母凈利潤分別為839.02億元和189.57億元，同比變動24.10%和63.27%，環(huán)比變動分別為—17.96%和99.17%毛利率和凈利潤率分別為40.32%和40.32% 2022年一季度，煤炭板塊價格大幅上漲:煤炭板塊受益于行業(yè)高景氣度，收入和毛利分別增長20.47%和79.25%具體來看，2022年一季度，公司煤炭銷量1.05億噸，同比下降8.41%，噸煤銷售價格624元，同比上漲31.37%，從銷售結(jié)構(gòu)來看，公司全年長期合作共計5400萬噸，同比上漲10.79%，價格上漲28.36%至516元/噸，現(xiàn)貨銷售達到910萬噸，價格上漲59.71%至773元/噸，自產(chǎn)煤成本150元，同比上漲16.82%電力板塊收入和毛利大幅增長:合并前，電力板塊收入和毛利分別為204.43億元和0.33億元，同比分別增長51.91%和37.27%，毛利率為16.02%，環(huán)比上升20.75個百分點電力板塊業(yè)績的改善主要得益于售電量和平均售電價格的上升港口，鐵路，航運，煤化工板塊收入普遍增長，但僅航運利潤同比改善:鐵路，港口，航運，煤化工板塊收入增長，但僅航運板塊毛利改善鐵路，港口，航運，煤化工收入分別增長4.75%，0.31%，15.19%，3.45%，毛利分別下降0.49%，3.76%，38.69%，21.84%第二季度核電產(chǎn)能增加460萬噸，2022年第二季度，該公司增加了460萬噸的煤炭產(chǎn)能黃魚川煤礦生產(chǎn)能力由1000萬噸/年提高到1300萬噸/年，Seiryuji的煤礦生產(chǎn)能力從300萬噸/年增加到400萬噸/年建議:2022年煤炭價格有望維持高位，公司業(yè)績有望繼續(xù)釋放預(yù)計我公司2022—2024年凈利潤分別為583億元，611億元，618億元，對應(yīng)PE估值分別為9.3/8.8/8.7，維持增持—A投資評級風(fēng)險:煤價下跌超預(yù)期，環(huán)保風(fēng)險，外匯風(fēng)險，項目交付進度低于預(yù)期的風(fēng)險