疫情導(dǎo)致利潤(rùn)增速放緩，后續(xù)沖高有望推動(dòng)業(yè)績(jī)的恢復(fù)和增長(zhǎng)公司2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.1億元，增長(zhǎng)3.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3153萬(wàn)元，增長(zhǎng)2.3%，符合預(yù)期，扣非后歸母凈利潤(rùn)2903萬(wàn)元，與去年同期基本持平3月以來(lái)，受疫情影響，物流不暢，原材料收貨和產(chǎn)品發(fā)貨明顯受阻，收入確認(rèn)放緩，同時(shí)，第一季度收到的退稅比去年同期少220萬(wàn)如果剔除退稅因素，Q1歸母凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)13%左右總體來(lái)看，一季度的疫情制約了公司營(yíng)收業(yè)績(jī)的增速如果后續(xù)國(guó)內(nèi)疫情得到成功控制，公司有望通過(guò)趕工推動(dòng)營(yíng)收業(yè)績(jī)的恢復(fù)和增長(zhǎng)目前，公司重點(diǎn)加大銷(xiāo)售渠道的鋪設(shè)，不斷完善直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的網(wǎng)絡(luò)布局，大力發(fā)展經(jīng)銷(xiāo)商和網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道，同時(shí)積極推動(dòng)產(chǎn)品的迭代升級(jí)預(yù)計(jì)今年公司將加快產(chǎn)品解決方案從變電站自動(dòng)化向綜合能效管理和消防延伸，推動(dòng)客單價(jià)和訂單量持續(xù)提升，強(qiáng)化利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力毛利率回升，原材料主動(dòng)儲(chǔ)備導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加2022Q1公司毛利率45.3%，YoY+0.5 pct，毛利率基本持平期間費(fèi)用率32.2%，YoY+0.8 pct，其中銷(xiāo)售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率YOY—2.0/+0.9/+0.01 pct預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率的下降主要是由于疫情下銷(xiāo)售人員差旅費(fèi)等費(fèi)用的減少R&D費(fèi)用率上升主要是由于公司持續(xù)重視產(chǎn)品R&D，相關(guān)投資增加Q1未計(jì)提資產(chǎn)減值損失，與去年同期相比無(wú)變化所得稅率為7.8%，YoY—4.7 pct，主要是由于本期R&D費(fèi)用加扣除按稅前100%收取，去年同期為稅前75%，減少了應(yīng)計(jì)所得稅凈回報(bào)率為15.2%，同比下降0.2%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出約6200萬(wàn)元，去年同期現(xiàn)金凈流入約1500萬(wàn)元現(xiàn)金流出增加主要是公司儲(chǔ)備原材料支出增加，支付貨款的承兌匯票保證金增加現(xiàn)金回報(bào)比和現(xiàn)金流出比分別為107%和167%，YoY+9/+68 PCTs積極回購(gòu)股份，不斷推行員工持股激勵(lì)核心骨干基于對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心和價(jià)值認(rèn)同，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理宣布，為進(jìn)一步建立和完善長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員和核心骨干的積極性，公司擬回購(gòu)股份5000萬(wàn)至10000萬(wàn)元用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)20元/股最近幾天，公司公布了第四期員工持股計(jì)劃擬向不超過(guò)107名核心員工授予317萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的1.48%授予價(jià)格為10元/股，考核目標(biāo)為2023/2024年收入比2022年增長(zhǎng)不低于15%/35%公司連續(xù)三年發(fā)布員工持股計(jì)劃，不斷提高員工持股比例，深度綁定核心骨干利益，增強(qiáng)創(chuàng)新活力，促進(jìn)公司可持續(xù)增長(zhǎng)投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3/3.1/4.2億元，同比增長(zhǎng)35%/35%/34%，EPS分別為1.07/1.45/1.94元，當(dāng)前股價(jià)PE為17風(fēng)險(xiǎn):疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險(xiǎn)，股份回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等