2022年是公司新戰(zhàn)略周期的第一年海外需求復蘇的趨勢已經(jīng)得到驗證，國內(nèi)業(yè)務不會因為疫情的短期擾動而改變長期趨勢預計今年智能顯示面板將延續(xù)Q1的良好開端同時，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動，整合Mini/Micro LED產(chǎn)品伴隨著LED產(chǎn)業(yè)新周期的開始，微型LED產(chǎn)品有望逐步放量，帶動公司進入新一輪快速發(fā)展我們將公司2022—2024年EPS預測調(diào)整為0.37/0.53/0.67元，給予公司2022年27倍PE，下調(diào)目標價至10元，維持買入評級2022Q1表現(xiàn)符合預期，智能顯示持續(xù)發(fā)力日前，公司發(fā)布2022年一季報，2022Q1營收約17.62億元，歸母凈利潤1.15億元，未歸母凈利潤1.03億元具體來看，智能顯示板塊保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，整體營收15.12億元，營收占比提升至85.88%，旅夜游板塊受國內(nèi)疫情反復影響，整體營收1.66億，虛擬現(xiàn)實板塊受益于NP新一代產(chǎn)品的推出，收入端持續(xù)回暖，實現(xiàn)整體收入0.81億元人民幣展望未來，LED行業(yè)景氣度逐漸回暖，新技術(shù)帶來產(chǎn)品迭代和應用場景拓寬，伴隨著國內(nèi)疫情的逐步緩解，預計國內(nèi)渠道端的顯示業(yè)務有望進一步發(fā)力新一輪戰(zhàn)略周期啟動，海外需求復蘇有望與國內(nèi)渠道產(chǎn)生共鳴2022年是公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)布局，拓展應用第四個三年戰(zhàn)略周期的第一年我們預計，在海外市場需求回暖，國內(nèi)渠道持續(xù)發(fā)力的背景下，智能顯示業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢海外需求方面，伴隨著疫情的逐步控制，2021年下半年海外需求將開始加速復蘇，尤其是小間距產(chǎn)品呈現(xiàn)加速滲透趨勢2021年，小間距產(chǎn)品占品達美國營收的50.54%2022Q1海外收入加速回升趨勢進一步確立，單季度收入5.5億元國內(nèi)渠道方面，公司持續(xù)推進渠道精細化管理和產(chǎn)品標準化，同時設(shè)立金利祥品牌，開拓下沉市場2021年國內(nèi)渠道業(yè)務收入14.33億元，全年新簽合同近20億元，超額完成目標任務2022Q1國內(nèi)業(yè)務已受疫情影響預計伴隨著國內(nèi)疫情得到控制，年內(nèi)有望延續(xù)此前的高速增長態(tài)勢同時，湖南工廠6000 kk/月的產(chǎn)能已于2021年12月達到產(chǎn)能，將有效承接部分之前外包的渠道產(chǎn)品，有利于優(yōu)化渠道產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)業(yè)化第一年，Micro LED率先進入海外市場伴隨著終端廠商相關(guān)產(chǎn)品的密集發(fā)布，Mini LED背光基本成為終端廠商高端產(chǎn)品的標配，Micro LED也開始在高端商用顯示領(lǐng)域嶄露頭角2021年將開啟產(chǎn)業(yè)化元年，有望帶動LED顯示領(lǐng)域進入新一輪增長周期2020年，利亞德與臺灣省晶元光電合資成立麗晶公司，建設(shè)全球首個Mini/Micro LED量產(chǎn)基地，同年10月正式投產(chǎn)巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)的良品率已經(jīng)超過99%2021年上半年，麗晶提前擴產(chǎn)至80萬K/月目前產(chǎn)能利用率接近100%預計2022年全面投產(chǎn)后將達到1600KK/月2021年，公司的MicroLED產(chǎn)品率先進入海外市場2021年新簽合同3.2億元，確認收入2.34億元，順利完成年初設(shè)定的目標展望未來，伴隨著大規(guī)模轉(zhuǎn)移等核心技術(shù)的不斷成熟，Micro LED產(chǎn)品的成本和單價有望開啟下行周期，帶來更多的應用場景，滲透率有望繼續(xù)提升風險因素:微LED芯片供應可能無法滿足市場需求，微LED技術(shù)進步慢于預期，文旅夜游板塊商譽受損，疫情影響超出預期投資建議:經(jīng)過2019—2021年三年戰(zhàn)略周期調(diào)整，公司聚焦展示戰(zhàn)略成效顯著，產(chǎn)品延伸和渠道建設(shè)共同發(fā)力2022年是公司新戰(zhàn)略周期的第一年，海外需求復蘇的趨勢已經(jīng)得到驗證疫情對國內(nèi)業(yè)務的短期擾動不會改變中長期景氣的趨勢預計今年智能顯示面板將延續(xù)Q1的良好開端同時，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動，整合Mini/Micro LED產(chǎn)品伴隨著LED產(chǎn)業(yè)新周期的開始，MicroLED產(chǎn)品有望逐步放量，帶動公司進入新一輪快速發(fā)展鑒于短期國內(nèi)疫情和中長期政策周期對公司文旅夜游板塊的影響，我們本著審慎的原則下調(diào)了該板塊的業(yè)績預期調(diào)整公司2022—2024年EPS預測為0.37/0.53/0.67元考慮到可比公司目前的估值水平，利亞德的行業(yè)領(lǐng)先地位以及Micro LED的逐步提升，我們給予公司2022年27倍PE，下調(diào)目標價至10元，維持買入評級