產(chǎn)品保護恢復正常，全年業(yè)績同比下降67.5%全球防護產(chǎn)品價格和需求回歸，公司全年營業(yè)收入80.4億元，同比下降35.9%，歸母凈利潤12.5億元，同比下降67.5%業(yè)務方面，醫(yī)療業(yè)務高基數(shù)下收入同比下降54.8%，在新店和線上多平臺運營的共同推動下，消費品業(yè)務收入增長15.3%由于營銷投入的增加和股份支付費用的計提，費用率上升，利潤率下降在原材料價格上漲的背景下，戰(zhàn)略備貨增加，庫存周轉(zhuǎn)放緩一季度在疫情和高基數(shù)的影響下，收入仍實現(xiàn)正增長，私域流量增長強勁2021年一季度醫(yī)療業(yè)務收入基數(shù)較高，主要是2020年簽訂的部分高價訂單在2021年一季度交付，二季度基數(shù)恢復正常2022年第一季度營收23.2億，增長2.4%，歸母凈利潤3.5億，下降25.7%業(yè)務方面，醫(yī)療業(yè)務小幅下滑，主要是海外收入高基數(shù)下下滑幅度較大，但國內(nèi)收入由于國內(nèi)知名度提升，醫(yī)院和連鎖店覆蓋率較高而強勁增長，消費品收入同比增長8.8%，主要受線下門店，超市和自有電商渠道拉動電商渠道中，自有渠道的增長抵消了第三方電商平臺的下滑，自有渠道/其他電商平臺分別增長29.4/下降8.0%業(yè)務前景:醫(yī)療+消費品優(yōu)勢明顯，渠道拓展?jié)摿薮筢t(yī)療服務方面，公司收購龍?zhí)┽t(yī)療，強強聯(lián)手拓展高端敷料業(yè)務收購龍?zhí)┽t(yī)療后，公司產(chǎn)品端得到了很好的補充，渠道端有望賦能龍?zhí)┩茝V高毛利產(chǎn)品消費品方面，2022年精耕產(chǎn)品和渠道將降低成本，提高毛利率公司打通線上線下渠道，形成優(yōu)勢互補，經(jīng)營效率和業(yè)績進一步提升風險:疫情重復消費需求下降，國際政治和經(jīng)濟風險，激烈市場競爭中的投資建議:看好短期業(yè)績拐點和長期成長空間，維持買入評級伴隨著疫情防控進入新常態(tài)，公司防護產(chǎn)品銷售價格回歸理性，防護產(chǎn)品在消費品中的引流作用也有所減弱長期來看，醫(yī)療業(yè)務在產(chǎn)品，渠道，規(guī)模上有很強的優(yōu)勢，收購龍?zhí)┽t(yī)療后進一步加強，消費品業(yè)務方面，新產(chǎn)品不斷推出，精耕渠道和品牌推廣力度加大，未來增長潛力逐漸凸顯但在市場份額擴大期，消費品面臨激烈的市場競爭和潛在的疫情沖擊，毛利率有下降的風險考慮到疫情和物流短期內(nèi)會對一季度消費品業(yè)務造成一定影響，我們略微下調(diào)了盈利預期預計2022—2024年凈利潤同比分別為14.5/17.4/20.7億元，16.8%/20.1%/18.9%，EPS分別為3.39/4.08/4.84元目前股價對應PE17