投資要點(diǎn):事件:公司發(fā)布2022Q1季報(bào)2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9686萬元，歸母凈利潤(rùn)1660萬元，扣非后凈利潤(rùn)1412萬元2022Q1業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要得益于海外需求的復(fù)蘇表現(xiàn)略超預(yù)期產(chǎn)能爬坡+成本投入，毛利率和凈利潤(rùn)率較上年同期略有下降2022Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.44%，主要受家具系列子公司邁拓?cái)U(kuò)產(chǎn)影響，新增產(chǎn)能投資處于爬坡期，對(duì)毛利率造成一定程度的壓力2022Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利率17.13%，主要是銷售費(fèi)用和R&D費(fèi)用大幅增加2022Q1公司，銷售/管理/R&D費(fèi)用分別為224/488/575萬元銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)主要來自于推廣快消品新產(chǎn)品和打造自主品牌帶來的營(yíng)銷費(fèi)用，而R&D費(fèi)用的高增長(zhǎng)則來自于擴(kuò)大產(chǎn)品線和不斷推出新產(chǎn)品以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來的成本投入我們認(rèn)為這是傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的必然階段伴隨著規(guī)模效應(yīng)的出現(xiàn)，有望在新產(chǎn)品順利進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)得到改善與客戶密切合作，訂單需求穩(wěn)定2021年二，三季度，受疫情影響，國(guó)際運(yùn)力緊張22Q1以來，海外需求恢復(fù)，中國(guó)整體出口量穩(wěn)步增長(zhǎng)公司與現(xiàn)有客戶合作穩(wěn)定，訂單量穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口恢復(fù)正常2022Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1879萬元，較去年同期大幅增長(zhǎng)2173萬元，主要是收入增長(zhǎng)較快，資金回籠及時(shí)在建項(xiàng)目持續(xù)轉(zhuǎn)實(shí)，自主品牌籌備進(jìn)展順利至2022Q1，公司在建工程賬面余額3476萬元，較2021年末減少1048萬元，2021年末，公司在建項(xiàng)目主要來自以生產(chǎn)竹吸管為主的一—二廠，以及以自主品牌建設(shè)和運(yùn)營(yíng)設(shè)計(jì)為主的上海辦事處按照目前的進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)竹秸稈生產(chǎn)線將如期在今年下半年建成，竹快消產(chǎn)品也將如期投放市場(chǎng)投資分析意見:公司是宜家的竹家具供應(yīng)商，與大客戶有穩(wěn)定的合作，逐步向竹材和竹材快消品雙輪驅(qū)動(dòng)的格局轉(zhuǎn)變我們認(rèn)為公司未來增長(zhǎng)點(diǎn)主要來自1)新家具產(chǎn)能的投放+攀升，新產(chǎn)品迭代帶來的營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利能力提升，2)以及竹子快消品的順利進(jìn)行帶來的業(yè)績(jī)彈性我們維持2022—2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76/99/1.22億元，對(duì)應(yīng)PE 18/14/11 X，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):新產(chǎn)品進(jìn)度不如預(yù)期，單一大客戶依賴，原材料/運(yùn)費(fèi)成本上升