投資要點:

宏觀觀點:1美國服務(wù)業(yè)復(fù)蘇至尾部，錐度預(yù)期變強，中期美債利率上升，但力度有限2.非美國國家的通脹壓力有所下降，中國的反周期努力也越來越強在穩(wěn)增長主線下，下半年國內(nèi)政策調(diào)整有望加碼，投資趨穩(wěn)，內(nèi)需趨強3.中國處于長期去杠桿周期，未來經(jīng)濟運行將持續(xù)平穩(wěn)，長期呈現(xiàn)總量弱，利潤強的特征，波動有所收窄

市場觀點:1外需減弱與疫情擾動疊加當前穩(wěn)增長壓力加大，政治局會議提出跨周期調(diào)整預(yù)計三季度經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢仍將存在，看好順周期和消費板塊景氣度回升2.經(jīng)濟增速企穩(wěn)后，板塊的屬性減弱，核心資產(chǎn)長期優(yōu)勢增強中期來看，毛指數(shù)和滬深300表現(xiàn)樂觀3.房地產(chǎn)周期收縮，中國經(jīng)濟波動收窄此前，估值和利率的共振表現(xiàn)會減弱未來a股有望進入長期估值上行趨勢，優(yōu)質(zhì)賽道和核心資產(chǎn)的高估值或常態(tài)化

展望:海外通脹影響減弱，逆周期政策空間打開美國供給瓶頸趨于改善，海外通脹壓力放緩:7月美國PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)中性偏好，非農(nóng)就業(yè)穩(wěn)步改善伴隨著失業(yè)救濟金補貼政策到期，美國未來供需錯配和通脹壓力有望緩解，經(jīng)濟上行動能增強，Taper預(yù)期越來越強中短期來看，美債利率有望上升，但力度有限穩(wěn)增長是國內(nèi)經(jīng)濟運行的主旋律，逆周期政策空間開放:上半年中國利用海外通脹去杠桿，市場節(jié)奏以海外通脹為主當前，外需減弱，疫情擾動加大了經(jīng)濟穩(wěn)增長的壓力伴隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，Taper的預(yù)期越來越強，非美國國家的通脹壓力得到緩解預(yù)計下半年國內(nèi)逆周期政策調(diào)整力度有望加大，內(nèi)生經(jīng)濟將成為影響市場的主要因素短期來看，我們對機械，化工和建材等順周期行業(yè)持樂觀態(tài)度，這些行業(yè)受益于國內(nèi)需求復(fù)蘇和近期超跌的消費行業(yè)中長期來看，我們看好經(jīng)濟回歸穩(wěn)定主線后，以毛指數(shù)為代表的屬性較強的核心資產(chǎn)

看好板塊:納斯達克100，毛指數(shù)，白酒，建材，機械，化工，軍工和銀行

市場復(fù)盤:市場震蕩上行，周期和成長風格領(lǐng)漲，消費風格止跌回升，順周期板塊表現(xiàn)改善，市場風格進一步回歸均衡，市場情緒逐步恢復(fù)。

指數(shù)表現(xiàn):市場震蕩走強，科創(chuàng)50小幅回調(diào)本周全A，滬深300，滬深500，創(chuàng)業(yè)板，上交所50，上證綜指分別上漲2.34%，2.29%，2.54%，1.47%，2.01%，1.79%，科創(chuàng)50下跌0.29%

風格表現(xiàn):大小盤股分化收斂，高估值繼續(xù)占優(yōu)本周大，中，小盤股分別上漲2.44%，2.56%，2.81%，分化收斂估值板塊中，高，中，低估值板塊分別上漲2.76%，2.43%和1.32%

行業(yè)表現(xiàn):周期和增長領(lǐng)漲，消費風格止跌回升，市場風格逐漸趨于平衡本周周期，增長，消費，穩(wěn)定，理財風格分別增長4.24%，2.18%，1.74%，1.11%，0.98%

短期市場情緒:北行資金情緒企穩(wěn)，市場成交情緒逐漸回暖除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)外，全A，滬深500，滬深300日均換手率均有所下降，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率分位數(shù)上升至74.5%兩市日均成交額13465億元，較上月減少155.93億元貿(mào)易活動變化和分化北向資金凈流入100.89億元，較上月增加125.35億元，外資情緒逐步穩(wěn)定兩次金融交易占比和成交額均有所提升，融資凈流入大幅改善，市場交易情緒逐漸回暖上證50ETF期權(quán)隱含波動率下降2.25個百分點，當前值為15.26%，標準普爾500波動率指數(shù)當前值為16.15，較前值下降2.09

長期市場情緒:長期市場情緒保持不變滬深300分紅—十年期國債收益率目前為—0.75%，較上月下降0.01個百分點，a股隱含權(quán)益風險溢價環(huán)比下降0.08個百分點，歷史分位數(shù)下降4個百分點，市場風險偏好上升

風險警示:流動性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期，中美摩擦加劇，疫情惡化超預(yù)期。