在公募大玩資源主題行情的背景下，多只業(yè)績不俗的消費(fèi)主題基金宣布清盤。

券商中國記者注意到，多只重倉白酒醫(yī)藥的消費(fèi)主題基金日前宣布清盤，這些基金合同終止的消費(fèi)基金今年內(nèi)均有正收益，但業(yè)績彈性較弱，與此同時(shí)，公募全市場業(yè)績前三強(qiáng)中，有兩只產(chǎn)品從“白酒主題基金”切換為“資源主題基金”，風(fēng)格大變臉的結(jié)果是成就了公募業(yè)績?nèi)住?/p>

有大型頭部公募基金人士判斷，以資源為代表的少數(shù)行業(yè)走強(qiáng)的同時(shí)可能會(huì)對其他資金面敏感行業(yè)的流動(dòng)性產(chǎn)生擾動(dòng)，指數(shù)的反彈可能將加劇行業(yè)表現(xiàn)的分化，而資源主題基金業(yè)績爆棚之際多只消費(fèi)基金無奈清盤，也印證了資源賽道對消費(fèi)賽道的資金分流從市場層面延展到公募不同種類的產(chǎn)品中。

沒虧錢但賺錢慢，消費(fèi)基金無奈清盤

資源主題基金狂歡之際，消費(fèi)基金的操盤手和基金持有人略顯尷尬。

華南某公募旗下一只消費(fèi)升級主題基金日前發(fā)布公告表示，經(jīng)確認(rèn)截至2024年6月2日，本基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)《基金合同》終止情形，基金管理人將按照《基金合同》的約定進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序并終止《基金合同》，無須召開基金份額持有人大會(huì)，自2024年6月3日起，本基金進(jìn)入清算程序，本基金進(jìn)入清算程序后不再辦理申購、贖回、定投、基金轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)，自出現(xiàn)《基金合同》終止事由之日起30個(gè)工作日內(nèi)成立清算小組，基金管理人組織基金財(cái)產(chǎn)清算小組進(jìn)行基金清算。

幾乎在同一時(shí)間，深圳地區(qū)一家公募發(fā)布公告顯示，旗下一只重倉白酒的消費(fèi)主題基金在僅僅運(yùn)營12個(gè)月之際宣布清盤，該只消費(fèi)主題基金成立于去年6月底，為一只次新基金產(chǎn)品，且在去年6月底合同成立進(jìn)入股票市場后，該基金倉位控制較為不俗，目前仍保持凈值的正收益，但截至6月3日，這只重倉白酒的消費(fèi)主題基金已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)基金合同約定的終止條件，因此該基金將根據(jù)基金合同約定進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序，而不需召開基金份額持有人大會(huì)。

值得一提的是，上述兩只消費(fèi)主題基金在今年A股市場資源股主導(dǎo)行情的背景下，依然在年內(nèi)凈值收益上保持盈利狀態(tài)。不過與重倉資源股的許多基金產(chǎn)品相比，收益彈性稍顯落后，以華南某公募旗下“消費(fèi)升級基金”為例，該基金截至今年第一季度末的三大核心重倉股是貴州茅臺、賽生藥業(yè)、牧原股份，但在消費(fèi)賽道表現(xiàn)滯后的情況下，該只產(chǎn)品今年以來的收益率為2.43%。

“風(fēng)格漂移”進(jìn)入業(yè)績前三，白酒基金變成資源基金

相比消費(fèi)主題基金年內(nèi)賺錢慢，重倉資源股的基金產(chǎn)品幾乎包攬了今年全市場基金前十排名。

賣出消費(fèi)及時(shí)轉(zhuǎn)向資源股是不少基金經(jīng)理業(yè)績迅速獲得彈性的核心策略。券商中國記者注意到，博時(shí)基金旗下的博時(shí)成長精選基金自去年開始將第一大重倉股、白酒股龍頭貴州茅臺悉數(shù)賣出，并從白酒等消費(fèi)轉(zhuǎn)向周期有色煤炭等。基金第一季度報(bào)告顯示，截至今年3月末，博時(shí)成長精選基金的前十大重倉股中已完全沒有白酒和其他消費(fèi)股的蹤影，淮北礦業(yè)、平煤股份、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)等一批資源股龍頭包攬了該基金全部十大股票席位。

業(yè)績排名全市場前三的永贏長遠(yuǎn)價(jià)值混合基金亦是從白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)戰(zhàn)資源周期的另一個(gè)典型。該基金在去年曾一度在核心持倉中接近“滿倉”消費(fèi)賽道，前十大股票中包括了李寧、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、山西汾酒等多只消費(fèi)龍頭股，但在A股市場的風(fēng)格變化迅速轉(zhuǎn)向資源股的背景下，基金經(jīng)理也前瞻性地及時(shí)砍倉消費(fèi)股，將十大股票中的多只白酒股全部賣出，并一一換成電力賽道股，包括中國核電、中國廣核、華電國際、浙能電力等9只電力股幾乎全部占據(jù)十大重倉股席位，某種意義而言，該基金已完全實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品持倉風(fēng)格的大變臉，從一只白酒主題基金變成了電力主題基金。

上述操作不僅使得該基金脫離消費(fèi)基金目前整體的低迷狀態(tài)，還使得該基金產(chǎn)品的業(yè)績快速崛起，截至目前，這只基金已經(jīng)在年內(nèi)獲得27.33%的收益率，穩(wěn)穩(wěn)地進(jìn)入公募全市場業(yè)績前三。

顯而易見，這些從消費(fèi)主題賽道迅速切換到資源主題賽道的基金產(chǎn)品，從側(cè)面反映了消費(fèi)股、資源股在當(dāng)前股票市場中對投資者的吸引力變化，而消費(fèi)基金“變臉”為資源基金后的高收益特點(diǎn)，也進(jìn)一步使得堅(jiān)持在消費(fèi)賽道布局的基金產(chǎn)品備受資金冷落，某種程度可能加速了跟風(fēng)資金贖回消費(fèi)基金，并轉(zhuǎn)而申購資源基金。

強(qiáng)勢板塊虹吸消費(fèi)賽道資金 公募預(yù)計(jì)消費(fèi)下半年回歸

關(guān)于目前大消費(fèi)賽道較為疲軟的市場表現(xiàn)，不少基金經(jīng)理判斷市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與持倉偏好，可能隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步數(shù)據(jù)確認(rèn)，從而再次出現(xiàn)各大風(fēng)格之間的平衡。

中歐基金表示，房地產(chǎn)政策落地期間市場地產(chǎn)鏈品種表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，靴子落地后市場展開階段性調(diào)整。同時(shí)周期品種的劇烈震蕩也加大了市場波動(dòng)。二季度全球市場重新計(jì)價(jià)美聯(lián)儲未來貨幣政策的節(jié)奏或?qū)⒁l(fā)大類資產(chǎn)的持續(xù)高波動(dòng)，市場受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，短期可能將逐漸步入震蕩。

上述基金公司判斷，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步加速，股票市場資金面受益外資回流的消費(fèi)醫(yī)藥的權(quán)重行業(yè)有望驅(qū)動(dòng)市場風(fēng)格逐步再平衡。由于資金面整體仍不夠充裕，部分行業(yè)走強(qiáng)的同時(shí)可能會(huì)對其他資金面敏感行業(yè)的流動(dòng)性產(chǎn)生擾動(dòng)，指數(shù)的反彈可能將加劇行業(yè)表現(xiàn)的分化。流動(dòng)性的不足可能會(huì)導(dǎo)致市場反彈期行業(yè)間的輪動(dòng)頻次變快和振幅加大。上述基金的這一判斷或暗含，資源股行情的強(qiáng)勢從較大程度上分流了消費(fèi)股的資金面，而多只消費(fèi)主題基金的清盤，也進(jìn)一步印證了資源股等少數(shù)行業(yè)走強(qiáng)對市場流動(dòng)性的擾動(dòng)。

在消費(fèi)主題基金較為喜好的醫(yī)藥賽道，截至目前，醫(yī)藥指數(shù)下跌高達(dá)13%，位于行業(yè)漲跌幅下游位置，表現(xiàn)較為疲軟。對此，摩根士丹利基金判斷，醫(yī)藥行業(yè)盡管當(dāng)前低迷，主要因?yàn)?023年年底的公募基金對生物醫(yī)藥行業(yè)的持倉占比高達(dá)13.57%，醫(yī)藥行業(yè)市值占比約8%，但2024年一季度的行業(yè)財(cái)報(bào)整體表現(xiàn)相對一般，造成機(jī)構(gòu)投資者有明顯減倉，這一操作可能壓制了醫(yī)藥板塊的走勢。

上述基金公司判斷，醫(yī)藥板塊后續(xù)表現(xiàn)仍有多個(gè)利好提升邏輯，包括以下幾個(gè)方面:第一，行業(yè)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖信號。目前北京、廣州和珠海等地已經(jīng)出臺支持創(chuàng)新醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展文件。文件措施契合行業(yè)痛點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)衛(wèi)健委、醫(yī)保局、各地方政府都有支持政策出臺。本輪政策預(yù)計(jì)對部分醫(yī)藥企業(yè)2025年的業(yè)績會(huì)產(chǎn)生明顯影響。另外，胰島素集采續(xù)約結(jié)果出爐，部分產(chǎn)品價(jià)格有所回升，此舉有望打破行業(yè)螺旋式降價(jià)的擔(dān)憂。第二，行業(yè)估值處于底部區(qū)間，機(jī)構(gòu)持倉不擁擠。目前申萬醫(yī)藥行業(yè)TTM估值不到30倍，處于過去10年估值底部區(qū)間。假如2024年板塊實(shí)現(xiàn)10%左右利潤增速，板塊對應(yīng)2024年估值會(huì)進(jìn)一步回落至25倍附近。考慮到醫(yī)藥板塊的剛需屬性和久期較長的特性，防御屬性凸顯。從動(dòng)態(tài)角度看機(jī)構(gòu)持倉，由于2024年上半年板塊業(yè)績?nèi)允艿叫袠I(yè)合規(guī)調(diào)整影響，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)持倉有明顯下降。第三，下半年板塊基數(shù)較低，隨著支持創(chuàng)新的政策落地，醫(yī)藥板塊季度業(yè)績同比增速有望實(shí)現(xiàn)回升。

校對:姚遠(yuǎn)