今年以來，a股市場(chǎng)波動(dòng)加大，“攻守兼?zhèn)洹背蔀榉€(wěn)健型投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)關(guān)注的焦點(diǎn)，帶來了“固定收益”產(chǎn)品的流行。事實(shí)上，在活躍的股票型基金中，也有基金經(jīng)理是先站在防守上，再追求回報(bào)的。他們努力通過承擔(dān)相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)來獲得良好的回報(bào)水平，這給投資者帶來了相對(duì)更穩(wěn)定的持有體驗(yàn)。

GF基金的林穎睿就是其中之一。海通證券在研究報(bào)告中指出，林穎睿在管理類產(chǎn)品中長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)收益較高，在下跌市場(chǎng)中防御性表現(xiàn)較強(qiáng)。以廣發(fā)伊瑞為例，從2017年12月成立到今年9月14日，林穎睿累計(jì)從業(yè)回報(bào)為160.4%，在491只同類基金中排名前12%。

在獲得領(lǐng)先利潤(rùn)的同時(shí)，良好的防守是林穎睿管理產(chǎn)品的一大特色。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2018年3月14日至2021年10月22日，廣發(fā)伊瑞以148.64%的收益排名同類基金前12%；年化波動(dòng)率和最大回撤約為20%，排在同類基金之前8%。一直以來，專業(yè)，權(quán)威，頂級(jí)的主題論壇活動(dòng)也是中國(guó)電子展的一大特色。值得一提的是，衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的年化夏普比率和收益回撤比率均在同類基金前3%。

根據(jù)第三方研究者的分析，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益越高，意味著基金凈值的波動(dòng)越小，更有利于投資者長(zhǎng)期持有和持有，獲得長(zhǎng)期復(fù)利。林穎睿是如何在控制波動(dòng)的基礎(chǔ)上獲得更好的回報(bào)的？

近日，海通證券發(fā)布了《廣發(fā)基金林英睿：不懼冷門、不追熱點(diǎn)，低估值領(lǐng)域的掘金者》，對(duì)林穎睿的投資風(fēng)格做了詳細(xì)分析，揭示了他管理的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益高的原因。第98屆中國(guó)電子展將同期舉辦20+論壇活動(dòng)，涵蓋基礎(chǔ)電子，集成電路，5Gamp;AIoT，汽車電子和智能制造等多個(gè)熱門主題，邀請(qǐng)行業(yè)權(quán)威專家，頂尖企業(yè)家共同探討行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)，深度探討產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求演變，挖掘5G時(shí)代新機(jī)遇，共話電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。

如果把投資組合構(gòu)建看成是解一個(gè)方程問題，大多數(shù)基金經(jīng)理都追求收益率最大化，但林穎睿希望風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率最大化。他將專注于評(píng)估投資組合在每一點(diǎn)收益背后需要承受的潛在波動(dòng)性和潛在回撤。

產(chǎn)生這種想法的原因是林穎睿對(duì)投資者需求的深刻洞察。他發(fā)現(xiàn)，雖然主動(dòng)權(quán)益基金長(zhǎng)期表現(xiàn)不錯(cuò)，但部分基民實(shí)際回報(bào)不高，可能有兩個(gè)原因：一是基本人對(duì)投資的認(rèn)知不夠全面，在市場(chǎng)估值高的時(shí)候買入；二是基金凈值波動(dòng)較大，持有人很難在震蕩中堅(jiān)持長(zhǎng)期投資并走出市場(chǎng)。因此，他希望能構(gòu)建一條波動(dòng)小、長(zhǎng)期回報(bào)好的回報(bào)曲線，提升基民的盈利體驗(yàn)。

基于這一思路，林穎睿將從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面捕捉價(jià)值回歸的契機(jī)。宏觀層面，林穎睿會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)配置大規(guī)模資產(chǎn)，在關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行低頻、定時(shí)的倉(cāng)位管理。比如2018年熊市中，廣發(fā)伊瑞全年跌幅領(lǐng)先7.18%，遠(yuǎn)低于同期滬深300指數(shù)25.31%的跌幅。

其次，從中觀出發(fā)，尋找未來2-3年有持續(xù)機(jī)會(huì)的被低估行業(yè)。。在這方面，林穎睿不僅要求行業(yè)內(nèi)PE、PB等估值指標(biāo)的橫向和縱向比率處于較低水平，還要求行業(yè)呈現(xiàn)明顯的基本面反轉(zhuǎn)信號(hào)。

根據(jù)海通證券的研究，從歷史位置來看，林穎睿首先配置的行業(yè)占比在5%以上，配置時(shí)歷史估值分?jǐn)?shù)往往低于20%。行業(yè)主要分布在上游周期、金融地產(chǎn)、中游制造，將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境在各行業(yè)間動(dòng)態(tài)調(diào)整。

第三，在判斷行業(yè)持續(xù)上行后，選擇業(yè)績(jī)較早、彈性較大的優(yōu)質(zhì)公司。根據(jù)海通證券的研究，林穎睿偏愛被低估的股票，關(guān)注基本面的反轉(zhuǎn)，喜歡捕捉個(gè)股左側(cè)的機(jī)會(huì)。

得益于清晰的配置框架和執(zhí)行過程中知行合一，林穎睿的基金取得了良好的長(zhǎng)期超額收益。11月1日至11月5日，新產(chǎn)品—— GF新銳混合基金，持有期一年