近期海外電解鋁短缺加劇，鋁價不斷創(chuàng)出新高預(yù)計2022年國內(nèi)電解鋁供需缺口將擴(kuò)大至200萬噸，低庫存背景下價格有望持續(xù)上漲，上調(diào)電解鋁6個月目標(biāo)價至25000元/噸本輪鋁價上漲的幅度和持續(xù)性均有望超預(yù)期，推薦云鋁股份，神火股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注中國鋁業(yè)和南山鋁業(yè)

▍歐洲減產(chǎn)加上俄烏沖突影響，海外電解鋁短缺加劇。

2021年四季度以來，受能源成本上升影響，歐洲電解鋁減產(chǎn)超過80萬噸，占全球電解鋁供應(yīng)比例約1.3%俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲能源成本高企的問題惡化，減產(chǎn)或有擴(kuò)大趨勢俄羅斯作為中國以外最大的電解鋁生產(chǎn)國，2021年產(chǎn)量全球占比為5.6%，潛在的生產(chǎn)擾動將使得海外電解鋁供應(yīng)短缺狀況持續(xù)擴(kuò)大

▍預(yù)計2022年國內(nèi)電解鋁供應(yīng)和需求增速分別為2.6%和3.9%。

雙碳背景下，電解鋁作為高能耗行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張受限2022年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長主要依靠關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量增加100萬噸至3950萬噸，同比增長2.6%需求端房地產(chǎn)，家電等領(lǐng)域增速有望放緩，但受益于新能源汽車，光伏，特高壓等領(lǐng)域消費的高增長以及出口保持旺盛，預(yù)計2022年中國電解鋁需求將增長3.9%至4166萬噸預(yù)計2022年中國電解鋁需求增速將顯著高于產(chǎn)量增速

▍2022年國內(nèi)電解鋁缺口預(yù)計將擴(kuò)大，上調(diào)電解鋁6個月目標(biāo)價至25000元/噸。

2021年國內(nèi)進(jìn)口電解鋁156萬噸，成為供應(yīng)端的重要補充進(jìn)入2022年，伴隨著海外鋁價快速上行，滬倫比值下降，進(jìn)口窗口關(guān)閉預(yù)計2022年中國電解鋁進(jìn)口量將大幅下滑，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)缺口將擴(kuò)大至200萬噸由于當(dāng)前國內(nèi)外電解鋁庫存均處于低位，對供給缺口的調(diào)節(jié)作用有限，我們預(yù)計國內(nèi)鋁價上漲幅度和持續(xù)性均有望超預(yù)期，上調(diào)6個月目標(biāo)值至25000元/噸

▍鋁企單噸利潤持續(xù)拉闊，氧化鋁和預(yù)焙陽極價格亦跟漲。報告認(rèn)為，當(dāng)投資者和公司試圖評估環(huán)境，社會和治理風(fēng)險時，高度波動的加密資產(chǎn)類別變得越來越重要，這給他們構(gòu)建ESG風(fēng)險評估體系帶來了各種挑戰(zhàn)。據(jù)摩根士丹利資本國際稱，這些問題涉及多個方面，例如。

雖然受到電力成本抬升，氧化鋁和預(yù)焙陽極價格上漲影響，鋁價快速拉漲的背景下，國內(nèi)電解鋁企業(yè)的噸鋁盈利仍處于拉闊狀態(tài)截至2022年3月初，鋁企單噸盈利超過5000元，已逼近2021年的峰值水平噸鋁利潤持續(xù)拉闊將帶動國內(nèi)電解鋁企業(yè)盈利觸底回升，目前相關(guān)企業(yè)估值已降至歷史低位，配置價值凸顯同時氧化鋁和陽極價格上漲預(yù)計也將帶來產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)遇

▍風(fēng)險因素:

電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，電解鋁需求增長不及預(yù)期，電解鋁成本大幅波動。

▍投資策略:

近期海外電解鋁短缺加劇，鋁價不斷創(chuàng)出新高2022年國內(nèi)電解鋁供需缺口預(yù)計擴(kuò)大至200萬噸，低庫存背景下價格有望持續(xù)上漲，上調(diào)電解鋁6個月目標(biāo)價至25000元/噸國內(nèi)產(chǎn)能受限以及進(jìn)口窗口關(guān)閉背景下，本輪鋁價上漲的幅度和持續(xù)性均有望超預(yù)期，建議圍繞兩條邏輯布局:1)噸鋁利潤拉闊帶動企業(yè)盈利回升，2)氧化鋁和陽極企業(yè)盈利跟隨改善推薦云鋁股份，神火股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注中國鋁業(yè)和南山鋁業(yè)