海瀾之家600398:一季度業(yè)績下滑14%品牌轉(zhuǎn)型升級成效初顯
全年業(yè)績快速回升,庫存明顯優(yōu)化,積極實(shí)施品牌轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略2021年,公司營收202億元,+12.4%,凈利潤25億元,+39.6%2019年收入/凈利潤分別恢復(fù)到92%/78%根據(jù)我們的計算,全年直銷/加盟/電商/圣凱諾增長40%/5%/33%/9%,占比10%發(fā)展商場直營店,與2019年相比,總毛利率上升1.1個百分點(diǎn)至40.6%,部分抵消了電商毛利率大幅下降14個百分點(diǎn),而銷售費(fèi)用率上升5個百分點(diǎn)至16%因此凈利潤率下降了2.3個百分點(diǎn)至12.3%,但相比2020年的9.9%已經(jīng)有了很大的提升年末庫存周轉(zhuǎn)——31天到233天,達(dá)到上市以來最好水平疫情反復(fù)疊加暖冬效應(yīng),四季度和一季度業(yè)績同比下滑2021年Q4公司營收60.3億元,—2.4%,凈利潤4.4億元,—10.3%2022年Q1,公司營收52.1億元,—5.2%,凈利潤7.2億元,—14.2%,主要受疫情反復(fù)和國內(nèi)零售環(huán)境疲軟影響一季度公司繼續(xù)加大購物中心直營店的發(fā)展,直營/加盟/線上分別增長100%/—15%/—6%,毛利率/銷售費(fèi)用率+2.4/+4個百分點(diǎn)展望:品牌轉(zhuǎn)型升級仍將繼續(xù),期待疫情過后快速恢復(fù)雖然2021年下半年以來的疫情給公司業(yè)績帶來壓力,但公司堅(jiān)定實(shí)施品牌升級和時尚年輕化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,并取得初步成效從品牌角度來看,海瀾之家通過成為央視春晚獨(dú)家服裝合作伙伴,與中國航天發(fā)布聯(lián)名t恤,與代言人周杰倫深度互動,有效輸出了國家品牌價值從產(chǎn)品角度,打造時尚+科技產(chǎn)品,推出爆款產(chǎn)品如六維彈力褲,三防黑白T,全能外套等從渠道上看,積極探索網(wǎng)絡(luò)新零售,通過開設(shè)直營店進(jìn)入商場渠道一季度直銷收入同比增長100%風(fēng)險:疫情反復(fù),渠道改革不及預(yù)期,原材料價格波動,系統(tǒng)性風(fēng)險投資建議:期待疫情過后的復(fù)蘇,看好龍頭的成長韌性疫情和暖冬對公司業(yè)績造成了一定的壓力,但公司作為國內(nèi)男裝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌,具有一定的規(guī)模和影響力同時,主營品牌的轉(zhuǎn)型升級,新品牌的孵化和新零售的發(fā)展有望為公司帶來中長期的第二條增長曲線,看好公司在疫情過后的增長韌性考慮到目前國內(nèi)零售環(huán)境疲軟,公司大力發(fā)展直營店將導(dǎo)致費(fèi)用快速增加,謹(jǐn)慎下調(diào)盈利預(yù)期預(yù)計2022—2024年凈利潤28.0/31.2/34.8億元,同比增長12.5%/11.5%/11.3%,對應(yīng)2022年10—10.5倍PE,合理估值下調(diào)至6.5—6.5
其中,12家銀行的非貨幣資金規(guī)模為1000億元,包括招商銀行,工商銀行,建設(shè)銀行,中國銀行,交通銀行,農(nóng)業(yè)銀行,民生銀行,浦發(fā)銀行,興業(yè)銀行,中信銀行,平安銀行,郵儲銀行。與上季度相比,光大銀行退出千億行列。
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