日前，公司發(fā)布2022年第一季度報(bào)告在Q1，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.1億元，同比增長70.6%歸母凈利潤4.4億元，同比下降47.9%，歸母凈利潤4.2億元，同比下降49.5%略超市場預(yù)期分析經(jīng)營出貨量的高增長對沖了價(jià)格的下行壓力，營收同比增長71%雖然Q1光伏玻璃均價(jià)同比下降35%~40%，但由于公司去年產(chǎn)能增速較高，有效產(chǎn)能同比增長約130%，疊加2021年末庫存的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)一季度公司光伏玻璃出貨量將達(dá)到1.4 ~ 1.5億平方米，同比增長170%~180%，環(huán)比增長60 ~ 70%，推動(dòng)公司原材料和燃料價(jià)格上漲，毛利率降至歷史低位Q1 2022年毛利率為21.5%，剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整對成本的影響，毛利率為25~26%，環(huán)比下降約6pct，處于歷史較低水平公司毛利率下降主要是由于一季度天然氣，電價(jià)，純堿成本均價(jià)上漲，光伏玻璃均價(jià)小幅下降庫存處于歷史低位，行業(yè)明顯推高，Q2盈利能力有望環(huán)比改善公司在Q1的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)略高于2020年第三季度預(yù)計(jì)相應(yīng)行業(yè)的產(chǎn)成品庫存在1~2周左右，處于歷史低位近期下游組件排期受益于硅料持續(xù)高供應(yīng)量和釋放量，玻璃環(huán)節(jié)出貨順暢，庫存低，毛利低純堿價(jià)格和運(yùn)輸成本仍在小幅上漲，部分廠商明顯推高，有望帶動(dòng)公司Q2毛利率逐月提升在能耗和利潤雙重控制的壓力下，2022年光伏玻璃的供需可能會(huì)好于預(yù)期年初以來，玻璃環(huán)節(jié)產(chǎn)銷動(dòng)態(tài)良好但由于東部省份對能源消費(fèi)的雙重控制，以及光伏玻璃行業(yè)平均盈利水平相對較低，實(shí)際產(chǎn)能釋放進(jìn)度略慢于預(yù)期同時(shí)，今年正式啟動(dòng)的聽證制度也可能給后續(xù)產(chǎn)能釋放進(jìn)度帶來一定的不確定性考慮到供需邊際變化，光伏玻璃全年價(jià)格走勢和盈利能力可能好于此前預(yù)期，龍頭公司有望充分受益調(diào)整與投資:建議維持公司2022—2024年凈利潤預(yù)測31.8，43.5，60.4億元，對應(yīng)EPS 1.48，2.03，2.81元當(dāng)前A/H股價(jià)格對應(yīng)2022年25/15倍PE，維持A/H股買入評級風(fēng)險(xiǎn):光伏玻璃需求增長不及預(yù)期，公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，疫情惡化超出預(yù)期