事件:公司發(fā)布一季報(bào)，2022Q1，營(yíng)業(yè)總收入137.91億，同—24.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)14.6億，同+1.34%，扣非凈利潤(rùn)13.69億元，下同+5.69%投資要點(diǎn):一季度扣非業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期:由于一季度豬肉價(jià)格同比下降58%，公司一季度收入同比下降但無(wú)論是肉制品銷量還是屠宰頭數(shù)都相對(duì)穩(wěn)定，肉制品銷量略有下降，屠宰頭數(shù)同比增長(zhǎng)84.6%一季度肉制品/屠宰事業(yè)部收入67.97/60.17億元，同比增長(zhǎng)—4.94%/—38.83%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為17.51/1340億元，同比增長(zhǎng)+21.88%/—52.84%低成本下，公司肉制品事業(yè)部利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，屠宰部門仍受去年高業(yè)績(jī)基數(shù)影響每噸肉制品利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，疫情爆發(fā)影響銷量今年以來(lái)，新冠肺炎疫情再次呈現(xiàn)多點(diǎn)分布態(tài)勢(shì)，公司克服困難保障市場(chǎng)供應(yīng)一些地區(qū)，如上海，吉林，深圳，太原等，受疫情影響較大，居民囤貨需求旺盛，團(tuán)購(gòu)體系相對(duì)完善，肉制品銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，可是，由于許多地區(qū)更嚴(yán)格的控制政策，物流和運(yùn)輸受到影響總體而言，該公司第一季度肉制品銷售額略有下降由于豬肉價(jià)格同比大幅下降，公司一季度每噸肉制品利潤(rùn)升至4500元/噸以上，預(yù)計(jì)今年將維持在4000元/噸的高位并且預(yù)計(jì)二季度屠宰利潤(rùn)將恢復(fù)正常一季度屠宰部加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，提高網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，加強(qiáng)價(jià)格管控，及時(shí)備貨屠宰量和國(guó)內(nèi)肉類銷量大幅增長(zhǎng)，生鮮產(chǎn)品利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)但由于國(guó)內(nèi)豬價(jià)低迷，進(jìn)口肉大幅減少，貢獻(xiàn)利潤(rùn)也相應(yīng)減少，同時(shí)，高價(jià)冷凍原料的使用也影響了當(dāng)期利潤(rùn)一季度公司資產(chǎn)減值損失6143.5萬(wàn)元，較去年同期的2.16億元大幅減少預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)屠宰部門利潤(rùn)將恢復(fù)正常，尤其是二，三季度伴隨著肉制品兩調(diào)一控的實(shí)施，調(diào)理菜有望開(kāi)啟第二條增長(zhǎng)曲線公司繼續(xù)堅(jiān)持兩調(diào)一控的基本戰(zhàn)略方針，力推新產(chǎn)品調(diào)整結(jié)構(gòu)，控制成本穩(wěn)定價(jià)格，拓展新渠道拓展網(wǎng)絡(luò)，深化渠道運(yùn)營(yíng)部分新品表現(xiàn)突出，麻辣燙，火旋風(fēng)，肉丸等新品年銷量突破2萬(wàn)噸，筷子廚房，光雞香腸年銷量超過(guò)1萬(wàn)噸一季度餐飲受疫情影響較大，但公司餐飲食品業(yè)務(wù)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)6%，其中預(yù)制加工餐飲食品同比+23%目前，預(yù)制蔬菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速雙匯是肉制品龍頭，擁有成熟的肉類加工技術(shù)和完善的分銷網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同和成本優(yōu)勢(shì)突出我們期待未來(lái)預(yù)制蔬菜大單品的爆發(fā)盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2022—2024年公司EPS為1.74/1.87/2.01元，對(duì)應(yīng)PE為18/17/15倍，維持增持評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):新冠肺炎疫情持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期，新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期，內(nèi)部營(yíng)銷改革不及預(yù)期，豬肉價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)