寬松政策提升行業(yè)預(yù)期，房地產(chǎn)—基礎(chǔ)設(shè)施鏈有望實(shí)現(xiàn)階段性超額收益。

策略:近一周，房地產(chǎn)—基礎(chǔ)設(shè)施連鎖行業(yè)表現(xiàn)良好，呈現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)跡象，這是由于近期政策變化導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期擾動(dòng)所致政治局會(huì)議在下半年制定了更加積極的財(cái)政政策在上半年發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債券的背景下，三季度基建發(fā)展的概率很高，以土地拍賣(mài)為主的政策有所松動(dòng)，核心城市第二批土地出讓限定15%的地價(jià)上限，房地產(chǎn)行業(yè)生態(tài)位呈現(xiàn)改善趨勢(shì)歷史上，房地產(chǎn)銷(xiāo)售，投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資在宏觀(guān)上行周期中表現(xiàn)出高度協(xié)同效應(yīng)目前地產(chǎn)—基建鏈行業(yè)指數(shù)年內(nèi)滯后，重點(diǎn)行業(yè)估值處于超低分位數(shù)我們判斷該板塊目前處于絕對(duì)收益區(qū)間，如果政策信號(hào)能夠快速落地，行業(yè)的邊際改善將足以使相關(guān)行業(yè)獲得階段性超額收益

房地產(chǎn):行業(yè)供給側(cè)長(zhǎng)效機(jī)制正在逐步建立和完善新政最大的變化是從第一輪控制地價(jià)到控制實(shí)際地價(jià)的調(diào)控變化我們認(rèn)為，這將在一定程度上控制房企的征地成本，使第一批集中供地以爭(zhēng)建爭(zhēng)自持方式壓縮的利潤(rùn)空間得到一定釋放恒大持續(xù)發(fā)布的債務(wù)處理方案緩解了此前市場(chǎng)對(duì)行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)投資方面，可以期待第二，三批集中供地帶來(lái)的利潤(rùn)率回升和估值修復(fù)調(diào)整后行業(yè)整體發(fā)展將更加良性，轉(zhuǎn)化為管理運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)，受益的將是管理紅利，土地儲(chǔ)備充裕，資金，市場(chǎng)研判，運(yùn)營(yíng)管理，產(chǎn)品實(shí)力，營(yíng)銷(xiāo)能力等綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部房企

水泥:Q2工業(yè)基本面遭遇最嚴(yán)峻考驗(yàn)，需求端基建需求和房地產(chǎn)需求持續(xù)回落，供給端價(jià)格松動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格上漲推高制造成本但近期行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好，產(chǎn)能置換新規(guī)出臺(tái)，有望改善行業(yè)供給作為重要的政策工具，基礎(chǔ)設(shè)施支持有望重訪(fǎng)，水泥行業(yè)需求有望略有改善，區(qū)域協(xié)同實(shí)施有望恢復(fù)第三，四季度是傳統(tǒng)建筑的旺季，行業(yè)需求也會(huì)季節(jié)性回升水泥行業(yè)整體景氣度有望迎來(lái)恢復(fù)期

工程機(jī)械:下半年北方礦山復(fù)工較多，不少地方重大項(xiàng)目進(jìn)入密集開(kāi)工期我們認(rèn)為，伴隨著專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行的加快，基礎(chǔ)設(shè)施投資將繼續(xù)發(fā)力支撐工程機(jī)械需求，預(yù)計(jì)四季度工程機(jī)械尤其是大中型開(kāi)挖需求將有所改善全球疫情背景下，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)品牌海外銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，有望受益于美國(guó)基建投資計(jì)劃，混凝土機(jī)械方面，由于環(huán)保，治超等因素，更換需求依然旺盛，在汽車(chē)起重機(jī)方面，大噸位趨勢(shì)明顯，在塔式起重機(jī)方面，加速升級(jí)將繼續(xù)為行業(yè)21年的高景氣度提供動(dòng)力

風(fēng)險(xiǎn)提示:地方專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷收緊和升級(jí)。