品牌優(yōu)勢(shì)明顯，主品牌產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定伴隨著營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的增加和未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃的落地，預(yù)計(jì)公司中短期增長(zhǎng)強(qiáng)勁維持盈利預(yù)測(cè)不變，21—23年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為17.8/21.8/27.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為27/22/18x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

國(guó)信證券的要點(diǎn)如下:

業(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)測(cè)上半年，符合預(yù)期，營(yíng)銷(xiāo)投放逐步恢復(fù)

公司2021H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.98億元，剔除政府補(bǔ)助，投資收益等非經(jīng)常性損益，扣除非收益性凈利潤(rùn)12.46億元，受高基數(shù)，邁友合并銷(xiāo)售及銷(xiāo)售費(fèi)用增加影響，Q2收入及扣除不歸母后凈利潤(rùn)分別為19.75億元及4.83億元公司在平臺(tái)建設(shè)和品牌推廣方面逐漸恢復(fù)努力H1營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率上升至23.21%，同比上升6.16%受管理費(fèi)用下降3.33%影響，四大費(fèi)率占比28.06%，同比上升2.40%

主要品牌的高增長(zhǎng)推動(dòng)增長(zhǎng)，在線渠道繼續(xù)高速增長(zhǎng)以提升盈利能力

1)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)，主品牌湯臣汴京實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.63億元(40.69%)，關(guān)節(jié)護(hù)理品牌健力多實(shí)現(xiàn)收入8.5億元(29.25%)，《生命空間》國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億元(34.53%)，渠道方面，線下渠道增速穩(wěn)定(24.18%)，線上渠道保持較高增速(79.72%)，毛利率較去年同期增長(zhǎng)15.03pcts，帶動(dòng)公司整體毛利率H1增長(zhǎng)1.45pcts.2)海外LSG澳洲業(yè)務(wù)受高基數(shù)及疫情影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2700萬(wàn)澳元(—6.99%)或3.04億元(0.21)

直接融資改善資本結(jié)構(gòu)，31億募集資金服務(wù)長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局

2011年4月，公司向13家特定標(biāo)的發(fā)行1.19億股，發(fā)行價(jià)26.20元/股(較04.29收盤(pán)價(jià)折讓約15%)實(shí)際募集資金30.91億元，將用于珠海生產(chǎn)基地新一期建設(shè)，現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)能升級(jí)，澳大利亞生產(chǎn)基地建設(shè)，數(shù)字信息系統(tǒng)建立及營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充新增產(chǎn)能最早將于2023年6月陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來(lái)增長(zhǎng)提供充足的產(chǎn)能保障

風(fēng)險(xiǎn)警示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和食品安全風(fēng)險(xiǎn)。