投資亮點(diǎn)Q1行業(yè)高基數(shù)下滑明顯，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期2022年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入100.12億元，同比下降47.44%，歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比下降62.48%，歸母凈利潤(rùn)8.82億元，同比下降60.69%公司2022年一季度業(yè)績(jī)下滑，主要原因是2022年Q1基數(shù)較高的工程機(jī)械行業(yè)階段性調(diào)整挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量同比—39%，起重機(jī)行業(yè)同比—56%總體來(lái)看，公司2022年第一季度業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期盈利能力較上月有所改善，費(fèi)用控制管理也有所改善2022年一季度，公司歸母凈收益率為9.05%，同比—3.63pct，環(huán)比+4.85pct，呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)綜合毛利率為20.07%，同比—7.1%，環(huán)比—0.35%毛利率同比大幅下降，主要原因是原材料和航運(yùn)價(jià)格上漲以及下游需求波動(dòng)，削弱了公司規(guī)模效應(yīng)，2022年一季度呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)趨勢(shì)，期內(nèi)費(fèi)用率為12.62%，同比+0.19%，環(huán)比—3.96%，費(fèi)用控制管理在提升，其中管理/R&D/銷(xiāo)售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.36%/4.34%/4.98%/—0.06%，+1.0%/+0.1 pct/—0.56%展望未來(lái)，行業(yè)毛利率下降空間有限，公司利潤(rùn)率有望在接下來(lái)的一個(gè)季度得到修復(fù)工程:全年看好行業(yè)銷(xiāo)售回暖，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下估值修復(fù)空間考慮到出口的快速增長(zhǎng)和同期基數(shù)的降低，我們預(yù)計(jì)三季度行業(yè)同比降幅有望收窄甚至轉(zhuǎn)正我們看好工程機(jī)械銷(xiāo)售在全年平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下逐步復(fù)蘇3月29日和4月6日，中國(guó)全國(guó)人大提出了堅(jiān)持目標(biāo)，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置和適時(shí)部署貨幣政策工具的思路自2022年初以來(lái)，60多個(gè)城市通過(guò)降低購(gòu)房資格要求，降低首付比例，放寬貸款要求，降低抵押貸款利率等措施穩(wěn)定了房地產(chǎn)工程機(jī)械板塊前期回調(diào)較多，基建和地產(chǎn)兩個(gè)下游邊際有所改善，估值有修復(fù)空間盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):由于疫情對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的開(kāi)工和銷(xiāo)售存在一定的不確定性，出于謹(jǐn)慎，我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年凈利潤(rùn)為58/68/76億元，當(dāng)前市值分別為PE的8.70/7.37/6.60倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)周期波動(dòng)，下游基建地產(chǎn)開(kāi)工不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下降，原材料價(jià)格持續(xù)上漲