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此次申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，公司計(jì)劃募集資金3.78億元，用于年產(chǎn)8萬噸高效全速溶生物混合飼料產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，五糧泰最近幾年來業(yè)績有所波動(dòng)的同時(shí)毛利率下滑明顯，且在產(chǎn)能利用率未飽和的情況下仍要募資擴(kuò)產(chǎn)。

業(yè)績波動(dòng)

據(jù)介紹，五糧泰成立于2010年，自成立以來主要從事生物混合飼料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)有六安，巢湖兩大生產(chǎn)基地，目前年產(chǎn)銷規(guī)模3萬噸以上。

公司主營產(chǎn)品為生物混合飼料，這一產(chǎn)品是由玉米，豆粕，大豆油，碎米，玉米蛋白粉，魚粉，米糠，益生菌菌種，酶制劑，乳化劑等飼料原料和添加劑混合之后的發(fā)酵產(chǎn)物，因此采購的原材料主要包括玉米，豆粕，大豆油，魚粉等原料。

申報(bào)稿顯示，2018年至2020年及2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，1.72億元，2.43億元，1.94億元，對(duì)應(yīng)凈利潤分別為3197.89萬元，2571.84萬元，6093.81萬元，2866.42萬元。

從業(yè)績上來看，五糧泰2019年的營業(yè)收入和凈利潤均較此前同期有所下滑。2018年至2020年，汽車行業(yè)整體低迷，國內(nèi)及全球汽車年產(chǎn)銷量下滑。

至于當(dāng)期下滑的原因，公司指出，2019年受非洲豬瘟疫情影響，當(dāng)年末全國能繁母豬存欄量較2018年末下降31.56%，公司下游客戶的豬飼料銷售業(yè)務(wù)受到不同程度的不利影響，相應(yīng)采購公司產(chǎn)品減少。

截至招股書簽署日，公司的控股股東為安徽漢泰生物科技投資有限公司，實(shí)際控制人為程茂基，程勐萬里。

2019年1月至今，漢泰投資在公司的持股比例為53.47%且一直為第一大股東本次發(fā)行前，程茂基持有控股股東漢泰投資50.11%股權(quán)，程勐萬里持有漢泰投資19.45%股權(quán)，同時(shí)，程茂基直接持有公司26.52%股份，程勐萬里直接持有公司0.58%的股份，兩人系父子關(guān)系，合計(jì)持股公司64.29%，為共同實(shí)際控制人

公司創(chuàng)始人程茂基畢業(yè)于內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)動(dòng)物營養(yǎng)與飼料科學(xué)專業(yè)，歷任安徽正陽關(guān)農(nóng)場肉雞公司技術(shù)員，西安禽隴禽業(yè)總公司種雞廠廠長，副總經(jīng)理，安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)動(dòng)物科技學(xué)院教授，合肥市科茂隆生物工程有限公司總工程師等職務(wù)，2010年創(chuàng)立了五糧泰，至今擔(dān)任公司董事長一職。

至于其子程勐萬里，其畢業(yè)于密西根州立大學(xué)動(dòng)物營養(yǎng)專業(yè)，2013年11月入職公司擔(dān)任銷售經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事，副總經(jīng)理。但2020年新冠肺炎疫情進(jìn)一步加大了行業(yè)業(yè)績下行壓力，泰翔股份業(yè)績每況愈下。2017年至2020年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤呈下降趨勢。

毛利率下滑

除了業(yè)績有所波動(dòng)外，IPO日?qǐng)?bào)注意到，公司最近幾年來的毛利率不斷下滑。

報(bào)告期內(nèi)，五糧泰的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.18%，40.44%，34.28%，25.95%。

公司解釋稱，由于報(bào)告期內(nèi)受大宗原料玉米，豆粕等價(jià)格上漲因素影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，此外，自2020年起，公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售環(huán)節(jié)中銷售方應(yīng)承擔(dān)的產(chǎn)品發(fā)貨相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營業(yè)成本，這也是導(dǎo)致公司毛利率下降的因素。

上文提到，公司主要原材料是玉米，豆粕，大豆油，魚粉等原料，報(bào)告期內(nèi)的直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均在70%以上受天氣，市場經(jīng)濟(jì)，新冠肺炎疫情等不確定因素影響，公司原材料采購單價(jià)總體呈現(xiàn)出波動(dòng)上升的趨勢，特別是在2020年及2021年上半年，其原材料中的玉米，豆粕，大豆油，玉米蛋白粉，麥芽糊精采購單價(jià)均呈現(xiàn)較大幅度的上漲

原材料上漲的另一邊，五糧泰的產(chǎn)品銷售價(jià)格卻有小幅下滑2018年至2020年及2021年上半年，公司的生物混合飼料產(chǎn)品的銷售單價(jià)由7316.13元/噸小幅下滑至7034.1元/噸公司表示，未來若出現(xiàn)下游行業(yè)需求的持續(xù)下滑以及市場競爭加劇，或公司采購成本上升，公司可能會(huì)面臨毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶的銷售收入占比分別為70.22%，75.92%，71.01%，70.92%，客戶集中度相對(duì)較高公司前五名客戶中，唐人神，禾豐股份，大北農(nóng)，溫氏股份為國內(nèi)上市的大型飼料企業(yè)及生豬養(yǎng)殖集團(tuán)

募資擴(kuò)產(chǎn)

申報(bào)稿顯示，在此次上市募集資金用途中，公司計(jì)劃拿出約3.48億元，用于投入年產(chǎn)8萬噸高效全速溶生物混合飼料產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)。2017年歸母收入和凈利潤分別為99億元和9200萬元，2020年分別降至55億元和7000萬元。

具體來看，這一項(xiàng)目計(jì)劃新建I號(hào)干燥主車間，I號(hào)發(fā)酵主車間，II號(hào)干燥主車間，II號(hào)發(fā)酵主車間，食品加工車間，冷卻塔，原料冷藏庫，原料庫房，成品庫房及輔助工程與配套設(shè)施，共計(jì)建筑面積63，215.6㎡，新增主要生產(chǎn)設(shè)備395臺(tái)項(xiàng)目建成后年可生產(chǎn)生物混合飼料8萬噸

申報(bào)稿指出，上述項(xiàng)目建設(shè)期2年，運(yùn)營期為8年，運(yùn)營期內(nèi)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入4.29億元，年均凈利潤9323萬元，項(xiàng)目的稅后內(nèi)部報(bào)酬率為21.87%，稅后靜態(tài)投資回收期約為6.42年。

募資擴(kuò)產(chǎn)的背后，公司現(xiàn)在的產(chǎn)能情況如何。在汽車行業(yè)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，泰翔今年上半年的股份收益和歸母利潤均有所增長。。

根據(jù)消息顯示，報(bào)告期內(nèi)，五糧泰的設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為6.77億噸，6.77億噸，6.77億噸，3.39億噸，產(chǎn)能利用率分別為40.03%，36.46%，47.67%，85.46%公司表示，2019年的產(chǎn)能利用率較低系受豬瘟疫情影響，生豬存欄量出現(xiàn)較大幅度下滑伴隨著豬瘟疫情逐步得到有效的控制，公司的產(chǎn)能利用率逐步得到提升

2021年上半年，公司業(yè)務(wù)訂單量持續(xù)增長，公司五糧肽系列產(chǎn)能已達(dá)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)本次募投項(xiàng)目是公司結(jié)合下游客群需求，生物飼料行業(yè)發(fā)展趨勢，生物飼料產(chǎn)品市場空間情況，提前布局建設(shè)技術(shù)能力更先進(jìn)，生產(chǎn)效率更高的生產(chǎn)環(huán)境及設(shè)施，有利于公司在未來生物飼料領(lǐng)域取得領(lǐng)先性優(yōu)勢對(duì)于這一擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃，五糧泰表示

但不難看出，公司在2018年至2020年間產(chǎn)能利用率還未超50%，2021年上半年雖有所增長，但產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到飽和狀態(tài)在這一情況下，未來大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能如何消化