自主產(chǎn)品穩(wěn)步增長，新冠肺炎產(chǎn)品帶來增量2021H1疫苗板塊營收同比增長74.30%，利潤總額同比增長171.08%，非凈利潤同比增長172.09%與2019年的CAGR相比，分別為50.63%，85.75%和93.66%與去年同期相比，2021H1疫苗板塊整體利潤增速大幅提升，其中利潤總額增速提升143.80pp，非凈利潤增速提升135.46pp，整體來看，上半年常規(guī)品種批量發(fā)行受新冠肺炎疫苗接種影響較大但在去年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，新冠肺炎疫苗的貢獻(xiàn)大幅提升，2021H1疫苗板塊的營收和利潤依然實(shí)現(xiàn)了快速增長

新冠肺炎貢獻(xiàn)了利潤彈性，商業(yè)化價(jià)值初步實(shí)現(xiàn)，未來加強(qiáng)針出口的機(jī)會(huì)值得期待1)收入和產(chǎn)能:上半年新冠肺炎疫苗國內(nèi)企業(yè)收入可能達(dá)到2200億，產(chǎn)能73.2—104.2億劑，可以滿足國內(nèi)對(duì)海外出口的需求其中，中生(武漢所北京所)上半年?duì)I收~ 1000億(產(chǎn)能50億劑，下同)，科興中衛(wèi)~ 1200億(10—20億劑)，志飛~ 50億(50—10億劑)，康希諾~ 20億(2—4億劑)，康泰1.3—1.6億(3—7億劑)2)臨床R&D:新冠肺炎疫苗在各種技術(shù)路徑的臨床應(yīng)用穩(wěn)步推進(jìn)，上市的新冠肺炎疫苗對(duì)變異毒株仍然有效，同時(shí)，為了更好地應(yīng)對(duì)變異毒株，尤其是Delta毒株，同時(shí)推廣了同源增強(qiáng)，順序接種，變異疫苗和多價(jià)疫苗四種策略，其中增強(qiáng)針(包括同源增強(qiáng)和順序接種)備受關(guān)注

常規(guī)品種批量發(fā)行有望在下半年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長從上半年部分企業(yè)批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，除了受益于新冠肺炎疫情教育批簽發(fā)量大幅增加的PCV13和PPSV23外，部分常規(guī)疫苗均出現(xiàn)不同程度的下滑今年二季度，新冠肺炎的大規(guī)模疫苗接種部分與中國檢驗(yàn)研究院的批簽發(fā)資源相違背我們預(yù)計(jì)下半年，伴隨著新冠肺炎疫苗接種逐步達(dá)到群體免疫目標(biāo)，中國檢驗(yàn)研究院批簽發(fā)和疾控中心疫苗接種資源將得到改善，常規(guī)疫苗批簽發(fā)和接種有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長

國產(chǎn)疫苗迎來大品種時(shí)代，在研管線進(jìn)入集中收獲期志飛，康泰管道儲(chǔ)量最豐富，包括PCV13，PCV15，PPSV23，四價(jià)流感，以及水痘，IPV，微卡等獨(dú)家或升級(jí)產(chǎn)品其他疫苗企業(yè)的研發(fā)管線也各有亮點(diǎn)，如康希諾的MCV4，人乳頭瘤病毒2和沃森的四價(jià)流感，萬泰的人乳頭瘤病毒9，百克帶狀皰疹，華蘭的四價(jià)流感病(兒童)等均為值得期待的重磅品種，預(yù)計(jì)未來2—3年內(nèi)申報(bào)投產(chǎn)并獲批上市

投資:目前新冠肺炎全球疫苗接種嚴(yán)重不平衡，不發(fā)達(dá)國家和地區(qū)疫苗接種率普遍較低在新冠肺炎疫情進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期常態(tài)化的背景下，我們預(yù)計(jì)下半年仍有加強(qiáng)疫苗接種和出口的需求建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)志飛生物，康希諾—U，康泰生物，復(fù)星醫(yī)藥等預(yù)計(jì)2021年第一批實(shí)現(xiàn)盈利長期來看，國內(nèi)重疫苗品種逐步上市，疫苗認(rèn)知度持續(xù)提升，推動(dòng)行業(yè)保持快速增長推薦志飛生物，康泰生物，萬泰生物，康華生物，華蘭生物

風(fēng)險(xiǎn)警示:R&D進(jìn)展不及預(yù)期，臨床推廣不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，疫情防控風(fēng)險(xiǎn)明顯。