在注冊制下，經(jīng)紀(jì)贊助業(yè)務(wù)迎來了新規(guī)——

IPO上市，券商不能推薦

本報記者馬春陽實(shí)習(xí)生王

中國證券業(yè)協(xié)會最近幾天發(fā)布公告，就修訂《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》征求證券公司意見根據(jù)消息顯示，修訂內(nèi)容主要包括以下四個方面:一是進(jìn)一步確立以信息披露為中心的盡職調(diào)查原則，細(xì)化需要保薦機(jī)構(gòu)審核的重大事項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，二是引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部激勵機(jī)制，三是完善保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的外部激勵機(jī)制，第四是與其他規(guī)則的聯(lián)系

本次修訂的目的是進(jìn)一步明確對證券公司的監(jiān)管要求《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》于2020年12月4日發(fā)行本次修訂結(jié)合了證監(jiān)會7月9日發(fā)布的《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》號文關(guān)于細(xì)化需要證券公司審核的‘重大事項(xiàng)’標(biāo)準(zhǔn)和程序的相關(guān)要求在贊助實(shí)踐中，要及時總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)漏洞，從而優(yōu)化規(guī)則本次修訂距離贊助業(yè)務(wù)規(guī)則實(shí)施僅8個月目的是為了更好地指導(dǎo)今后的投行工作，是對我國券商發(fā)展的監(jiān)督和關(guān)懷南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田表示，此次修訂的重點(diǎn)是細(xì)化保薦機(jī)構(gòu)需要審核的重大事項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，完善保薦代表人內(nèi)外部激勵機(jī)制

根據(jù)消息顯示，修訂后的規(guī)則將需要保薦機(jī)構(gòu)審核的重大事項(xiàng)定義為可能對投資者價值判斷產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)，并從財務(wù)指標(biāo)，經(jīng)營權(quán)結(jié)構(gòu)等七個方面細(xì)化了重大異常的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況合理確定其他事項(xiàng)是否存在重大異常。

根據(jù)修訂后的規(guī)則，保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查過程中獲得的信息如存在重大異常，重大矛盾和重大差異，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)查審查，并要求證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽署人出具書面意見。

中國證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，伴隨著注冊制改革的深入，需要進(jìn)一步明確保薦機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)重點(diǎn)，充分發(fā)揮各中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，在保薦機(jī)構(gòu)對注冊申請文件和信息披露材料進(jìn)行全面核查核實(shí)的前提下，適度減少保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)的重復(fù)工作同時，進(jìn)一步完善激勵約束機(jī)制，推動保薦機(jī)構(gòu)主動回歸職責(zé)

有業(yè)內(nèi)人士坦言，在IPO項(xiàng)目中，由于保薦人職責(zé)不清，保薦人與其他中介機(jī)構(gòu)之間確實(shí)存在大量重復(fù)工作，這也是保薦人工作的痛點(diǎn)之一。

蘇寧金融研究院特約研究員何表示，對于保薦人的監(jiān)管要求一直都比較高保薦人在IPO項(xiàng)目中要扮演協(xié)調(diào)人，檢查人，審核人等多重角色，大大增加了保薦人的工作量，大量精力都要用在與律師事務(wù)所，會計(jì)師事務(wù)所工作內(nèi)容重疊的地方，如歷史核查，函詢，走訪等，導(dǎo)致保薦人對其他重大問題缺乏關(guān)注，可能導(dǎo)致項(xiàng)目產(chǎn)生其他風(fēng)險

減少證券公司與其他中介機(jī)構(gòu)的重復(fù)工作，關(guān)鍵是從制度層面明確注冊制下中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍和執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)田表示，規(guī)則的修訂試圖解決這一問題，并對贊助商進(jìn)行了更詳細(xì)的專業(yè)分工

業(yè)務(wù)規(guī)則細(xì)化版的調(diào)整也體現(xiàn)在一些具體事項(xiàng)上。正如《征求意見稿》所指出的，原則上，對主辦項(xiàng)目，其他項(xiàng)目成員和項(xiàng)目合同的管理或?qū)嵤┴?fù)有主要責(zé)任者的收入遞延支付期

這個機(jī)制已經(jīng)被很多券商實(shí)施了延期發(fā)放獎金可以在一定程度上控制項(xiàng)目風(fēng)險，減少短期激勵帶來的諸多風(fēng)險行為，促使項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)考慮長期風(fēng)險何葉楠認(rèn)為，實(shí)施統(tǒng)一規(guī)范的證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從監(jiān)管層面明確延期支付規(guī)則，有助于整個行業(yè)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，為整個證券行業(yè)的長期健康發(fā)展提供制度保障

本報記者馬春陽實(shí)習(xí)生王