伴隨著近期一系列房地產(chǎn)利好政策的密集發(fā)布，市場(chǎng)情緒得到提振在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)債務(wù)飆升，出現(xiàn)多次大規(guī)模盤(pán)中止損的時(shí)候，中資房地產(chǎn)的美元債務(wù)也出現(xiàn)了明顯的上漲

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的方向是明確的，政策工具箱仍有空間，將充分發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的積極作用，但復(fù)蘇過(guò)程可能略顯復(fù)雜短期來(lái)看，中資地產(chǎn)美元債在二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度有所提升，傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)仍需要更多時(shí)間

持續(xù)的上升勢(shì)頭仍有待觀察。

種種跡象表明，國(guó)際投資者正在加大對(duì)中資地產(chǎn)的美元債券發(fā)行，美元債券市場(chǎng)也在明顯回暖11月以來(lái)，iBoxx亞洲中國(guó)美元房地產(chǎn)債券指數(shù)累計(jì)漲幅接近51.83%，但較年初仍下跌32.16%截至12月7日最新報(bào)176.88，到期收益率最新報(bào)20.66%根據(jù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，單個(gè)中資房地產(chǎn)企業(yè)美元債期間累計(jì)漲幅超過(guò)570%

華富證券集合首席分析師李慶賀在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，影響中資美元債的主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)在不久的將來(lái)，這兩個(gè)因素趨于更加積極首先，美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，失業(yè)率略高于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能放緩加息步伐，可以在一定程度上緩解中資美元債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，減輕估值壓力其次，近期國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，同時(shí)出臺(tái)一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)行業(yè)回暖趨勢(shì)上升

持謹(jǐn)慎態(tài)度的東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)在消化政策利好后，中資地產(chǎn)美元債價(jià)格仍將回歸主體基本面表現(xiàn)考慮到前期價(jià)格普遍漲幅較大，預(yù)計(jì)政策帶來(lái)的短暫提振后，市場(chǎng)情緒會(huì)有所回落

更重要的是，從房地產(chǎn)行業(yè)整體再融資鏈條來(lái)看，白雪認(rèn)為，穩(wěn)定房企現(xiàn)金流的關(guān)鍵仍在于需求端，需求端的回暖仍需進(jìn)一步的政策支持從最新的銷售數(shù)據(jù)和趨勢(shì)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于觸底過(guò)程中這決定了短期內(nèi)，海外地產(chǎn)債主的信用修復(fù)過(guò)程可能會(huì)更長(zhǎng)，信用分化也將持續(xù)因此，中資地產(chǎn)美元債券價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不足

金鐘固收也認(rèn)為，近期市場(chǎng)反饋較為積極，未投保房企的債券價(jià)格可能繼續(xù)企穩(wěn)但考慮到前期價(jià)格漲幅較大，政策實(shí)施效果和銷售回暖還有待觀察，進(jìn)一步上漲的空間可能相對(duì)有限

白雪進(jìn)一步表示，2023年1—4月，中資地產(chǎn)美元債將迎來(lái)又一個(gè)到期高峰如果明年上半年房地產(chǎn)企業(yè)銷售仍未出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈壓力仍然過(guò)高，需要密切關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，這將顯著影響中資房地產(chǎn)企業(yè)美元債價(jià)格的波動(dòng)

走弱趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。

雖然凍結(jié)的美元債券市場(chǎng)已經(jīng)解凍，但我們?nèi)匀恍枰鑵R率和利率的周期性寬幅波動(dòng)給美元債券發(fā)行人的融資成本帶來(lái)的巨大不確定性。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，房地產(chǎn)美元債券發(fā)行規(guī)模共計(jì)174.22億美元，較去年同期的466.45億美元下滑62.65%目前，房地產(chǎn)債券仍然是離岸債券的第二大類別截至12月7日，中資離岸債券存量達(dá)12441億美元，其中房地產(chǎn)債券717只，占1890億美元，占全部離岸債券的15.19%，僅次于金融債券

中國(guó)亞太區(qū)副總裁楊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中資地產(chǎn)美元債券新發(fā)行情況不會(huì)有明顯改善首先，目前對(duì)中資房企的扶持政策主要集中在境內(nèi)融資，境外美元債務(wù)融資沒(méi)有明確說(shuō)法后續(xù)房地產(chǎn)企業(yè)有望以國(guó)內(nèi)融資為主，包括直接融資和間接融資，而不是發(fā)行海外美元債其次，恢復(fù)市場(chǎng)信心需要一段時(shí)間海外市場(chǎng)看重房企基本面如果銷售端沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善，未來(lái)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流平衡還是會(huì)有很大的考驗(yàn)

李慶賀還提到，過(guò)去一年，中資房企美元債券風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模快速增加，海外評(píng)級(jí)紛紛下調(diào)，進(jìn)一步增加了美元債券的發(fā)行成本過(guò)去借新債還舊債的常見(jiàn)方式無(wú)法維持目前仍處于償債高峰期，房地產(chǎn)美元債券發(fā)行難度加大，在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資也更加困難

白雪表示，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息至明年一季度末甚至二季度，房地產(chǎn)需求的復(fù)蘇需要觀察，因此可能至少要到一季度末至明年年中，無(wú)論是美債利率見(jiàn)頂回落，還是房地產(chǎn)行業(yè)回暖，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)美元債券的風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)性上升，從而帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行好轉(zhuǎn)。