雷映

鄭少娜

2024年，在IPO市場發(fā)行繼續(xù)收緊下，A股上市公司共發(fā)生3754起并購交易事件，同比增長2.96%，上市公司并購交易的步伐明顯加快，尤其是“并購六條”發(fā)布后。

2024年9月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持上市公司借助并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)、鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，進(jìn)一步激發(fā)并購市場活力。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按首次公告統(tǒng)計(jì)，2024年10—12月，A股分別新增了335起、248起、418起并購交易，單月新增的并購數(shù)量均創(chuàng)過去五年同期新高。

那么，除了“并購六條”對(duì)A股并購市場的提振效應(yīng)，2024年并購市場還有哪些亮點(diǎn)值得投資者關(guān)注？

時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，截至2024年末，A股上市公司對(duì)申報(bào)過IPO的企業(yè)并購亦同步增長，或是由于這些企業(yè)曾進(jìn)行過上市輔導(dǎo)，在合規(guī)性、業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營管理等方面相對(duì)優(yōu)質(zhì)。

可預(yù)估的是，2025年，A股市場作為上市企業(yè)并購重組的主要平臺(tái)，有望延續(xù)當(dāng)前的并購熱度，有力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)和新質(zhì)生產(chǎn)力培育。

并購失敗率同比微增至4.1%，定增并購與關(guān)聯(lián)并購齊降

并購重組有助于上市企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模、拓展新的業(yè)務(wù)版圖、整合產(chǎn)業(yè)資源，從而提升綜合競爭力。不過，并購交易通常面臨較大的外部不確定性因素，且對(duì)上市公司的綜合實(shí)力要求較高。

2024年，在A股上市公司的3754起并購交易中，有1180項(xiàng)并購交易已完成，同比下滑22.88%，創(chuàng)2020—2024年的新低。

另外，有154起并購最終宣告失敗，同比增長9.22%。2024年，A股上市公司的并購交易失敗率為4.10%，同比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)，可見，隨著并購交易數(shù)量增加，并購交易的風(fēng)險(xiǎn)亦同步攀升。

在并購方式上，上市公司的定增并購數(shù)量自2020年至今呈現(xiàn)持續(xù)降溫趨勢。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年，A股上市公司已完成的定增并購分別有82起、46起、44起、37起、23起，2021—2024年分別同比下滑43.90%、4.35%、15.91%、37.84%，可見2021年與2024年下滑幅度較大。

這或與過去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性增加，企業(yè)經(jīng)營上對(duì)再融資的戰(zhàn)略考慮偏謹(jǐn)慎相關(guān)，同時(shí)也與投資者在流動(dòng)性偏緊的資金環(huán)境下，對(duì)定增并購的參與意愿降低相關(guān)。

同樣呈下滑趨勢的還有關(guān)聯(lián)并購交易。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年，A股上市公司已完成的關(guān)聯(lián)并購交易分別有513起、507起、394起、475起、276起，總體亦呈下滑趨勢，2024年的關(guān)聯(lián)并購交易數(shù)量較2020年下滑了46.20%。

第四季度并購活躍度攀升，涉IPO標(biāo)的企業(yè)數(shù)量增加至52起

雖然2024年A股的并購交易總量有所減少，但在政策提振下2024年第四季度新增的并購量創(chuàng)新高，另外，上市公司對(duì)申報(bào)過A股IPO的企業(yè)并購積極性顯著增加。

按首次公告統(tǒng)計(jì)，2024年A股上市公司發(fā)起了3126起并購交易，同比增長4.41%。其中，10—12月，A股市場分別發(fā)起了335起、248起、418起并購交易，同比分別增長37.86%、27.83%、37.05%，單月數(shù)量均創(chuàng)過去五年同期新高。

2024年，盡管A股IPO市場注冊(cè)發(fā)行遇冷，但積極推動(dòng)了上市公司對(duì)那些具有A股IPO申報(bào)歷史的企業(yè)的并購交易熱度。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按最新公告統(tǒng)計(jì)，2024年A股上市公司進(jìn)行的并購交易中，有52起并購的交易對(duì)象為曾經(jīng)申報(bào)過A股IPO的企業(yè)，截至2024年末，其中有10起已完成，7起宣告失敗，35起仍在進(jìn)行中。

對(duì)比2020—2023年A股上市公司，2024年進(jìn)行的并購交易中，交易對(duì)象含申報(bào)過A股IPO的企業(yè)股權(quán)并購分別為36起、33起、34起、21起，可見2024年涉A股IPO標(biāo)的企業(yè)的并購交易數(shù)量同比增長147.62%，且為近五年新高。

其中，按首發(fā)公告統(tǒng)計(jì)，有14起是2024年12月新發(fā)起的?？深A(yù)料的是，2025年，A股上市公司針對(duì)該類企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒗^續(xù)增加。

廣東區(qū)域并購最活躍，電子行業(yè)并購數(shù)量領(lǐng)先

事實(shí)上，A股上市企業(yè)并購交易的活躍度除受政策影響外，還與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，如區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)資源豐富度、產(chǎn)業(yè)整合空間、產(chǎn)業(yè)集群下優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的培育狀況等。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司并購交易中，按公告方上市公司所處的省份、地市級(jí)城市統(tǒng)計(jì)，廣東省、浙江省、江蘇省年內(nèi)進(jìn)行的并購交易分別達(dá)581起、471起、406起，是并購活躍度最高的前三個(gè)區(qū)域。

上海市、北京市則分別以312起、297起的并購交易數(shù)量位列第四、第五。

按公告方上市公司所屬申萬一級(jí)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，2024年廣東省、浙江省、江蘇省并購發(fā)生量最多的行業(yè)集中于電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等制造行業(yè)，其中，廣東省電子行業(yè)進(jìn)行的并購交易數(shù)量高達(dá)115起，遠(yuǎn)超江蘇省電子行業(yè)進(jìn)行的并購交易數(shù)量，這或與粵港澳大灣區(qū)電子、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)相關(guān)。

而上海市、北京市排名前三的行業(yè)中，除了電子，還有房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等。

值得注意的是，在并購交易數(shù)量排名前20的城市中，廣東省深圳市、廣州市、東莞市、佛山市四個(gè)城市均上榜，是上榜城市數(shù)量最多的省份。

企業(yè)并購重組是資本市場支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要工具，廣東省能成為2024年A股上市公司并購活躍度最高的地區(qū)，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場營商環(huán)境、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展密不可分。

廣東省作為粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)圈的核心區(qū)域，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍的區(qū)域之一，吸引了眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)扎根本地，在電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等核心產(chǎn)業(yè)擁有發(fā)展勢頭迅猛的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，擁有8個(gè)萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群和超過7.6萬家高新技術(shù)企業(yè)。

近年來，廣東省致力于打造國際一流的營商環(huán)境，以珠海橫琴、深圳前海、廣州南沙為試驗(yàn)區(qū)，持續(xù)深化粵港澳大合作平臺(tái)改革創(chuàng)新，推進(jìn)投資貿(mào)易自由化便利化，聚焦生命科學(xué)、信息科學(xué)、材料科學(xué)等高科技領(lǐng)域培育、孵化科創(chuàng)平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)集群。

總結(jié)

2024年，資本市場政策密集出臺(tái)，A股市場整體的并購活躍度提升明顯，尤其是在證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購六條”后，上市公司首發(fā)的并購交易數(shù)量在第四季度連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)新高。

除了并購交易活躍度大幅提升，2024年，A股IPO市場注冊(cè)發(fā)行遇冷，但積極推動(dòng)了上市公司對(duì)涉IPO標(biāo)的企業(yè)的并購交易熱度。

不過，過去幾年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境趨于復(fù)雜，國內(nèi)市場處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型周期，企業(yè)經(jīng)營的投融資決策趨于謹(jǐn)慎，A股上市公司的并購交易完成量、定增并購交易完成均創(chuàng)五年新低。

此外，時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，2024年A股并購的增值率均值為2.98倍，較2023年的4.87倍下滑較為明顯。這與宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性、A股融資市場環(huán)境相關(guān)。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年我國社會(huì)融資成本下行，但社會(huì)融資規(guī)模增量同比下滑。2024年，A股在新股發(fā)行、定增再融資方面亦呈量價(jià)齊跌趨勢。

上市公司在利用并購重組工具擴(kuò)大規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)版圖、整合產(chǎn)業(yè)資源的同時(shí)，也要謹(jǐn)慎評(píng)估自身經(jīng)營實(shí)力與外部市場環(huán)境等多方因素，做出最有利的戰(zhàn)略決策。

參考資料

1.《廣東省建設(shè)國際化一流營商環(huán)境，打造匯聚全球高端資源要素“引力場”》南方網(wǎng)

免責(zé)聲明:本報(bào)告僅供時(shí)代商學(xué)院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商學(xué)院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。