陸爍宜

孫一鳴

上市后凈利潤連降兩年，華菱線纜于4月1日發(fā)布公告稱，公司擬定增募資12.15億元。

2021年6月24日，華菱線纜在中信證券的保薦下，成功在深交所主板上市。

上市次年，即2022年，華菱線纜凈利潤“變臉”，同比增速由2021年的43.73%降至-18.39%。今年3月30日公布的年報顯示，2023年，其凈利潤同比增速進一步降至-21.23%。換言之，上市后，該公司凈利潤已連降兩年。

值得注意的是，本次定增募資中，將有3.6億元被用于補充流動資金。

時代商學院發(fā)現(xiàn)，華菱線纜雖然已將IPO募資中的5000萬元用于補充流動資金，但是自2022年以來，其資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，且該公司貨幣資金一直無法覆蓋短期借款，償債壓力巨大。

4月3日、7日，就公司上市后凈利潤連降兩年、擬定增募資補充流動資金等問題，時代商學院向華菱線纜董秘辦公室分別發(fā)函致電詢問，對方表示，公司經(jīng)營一切正常，具體信息請以公司公告為準。

上市后凈利潤連降兩年，凈利率不足3%

據(jù)招股書，華菱線纜主要從事電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)領先的特種專用電纜生產(chǎn)企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括特種電纜、電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導線等。

2021年，華菱線纜營收和凈利潤雙雙高速增長，同比增速分別為49.74%、43.73%。然而，自2022年以來，該公司開始出現(xiàn)增收不增利的問題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年，華菱線纜的營收分別為30.15億元、34.70億元，同比增速分別為18.57%、15.08%；凈利潤分別為1.10億元、0.87億元，分別同比下滑18.39%、21.23%。

凈利潤大降或與行業(yè)競爭較為激烈有關。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的報告，2022年，我國電線電纜行業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)達到1.17萬億元。不過，我國電線電纜行業(yè)競爭激烈，市場集中度低，市場份額較分散，除了寶勝股份、遠東股份(600869.SH)和起帆電纜(605222.SH)之外，其他企業(yè)的市場份額均不及1%。

華菱線纜也在2023年年報中稱，我國普通電纜產(chǎn)品供大于求，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，行業(yè)競爭陷入低成本競爭，普通電纜產(chǎn)品毛利率低。

自2020年以來，華菱線纜毛利率逐年下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年，其銷售毛利率分別為21.29%、18.44%、14.13%、12.76%。

不過，同期，同行可比公司毛利率均值雖也呈下滑趨勢，但降幅遠低于華菱線纜。

華菱線纜在招股書中將寶勝股份、漢纜股份、金杯電工(002533.SZ)、金龍羽(002882.SZ)、尚緯股份(603333.SH)、太陽電纜(002300.SZ)、通光電纜(300265.SZ)、遠程股份(002692.SZ)等列為可比公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年，上述可比公司毛利率均值分別為15.17%、12.43%、12.33%。

伴隨毛利率下降，華菱線纜凈利率在三年時間內(nèi)“腰斬”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，華菱線纜的銷售凈利率僅為2.49%，跟2020年的5.51%相比大幅下降。

另外，華菱線纜經(jīng)營現(xiàn)金流凈額波動較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，華菱線纜的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-2.98億元、0.55億元、2.58億元，3年累計凈流入額僅為0.15億元。

貨幣資金無法覆蓋短期借款，4.83億元資金受限

或為打造新的利潤增長點，華菱線纜在公布2023年年報之后，緊接著又拋出了12.15億元的定增項目。

公告顯示，華菱線纜擬向包括控股股東湘潭鋼鐵集團有限公司在內(nèi)的不超過35名特定對象發(fā)行總數(shù)不超過1.60億股的股份，擬募資總額不超過12.15億元。若按上限12.15億元計算，這一募資金額約為首發(fā)募資的2.48倍。

不過，時代商學院發(fā)現(xiàn)，此次募資的用途除了新能源及電力用電纜生產(chǎn)建設項目等4個項目之外，還有一項是用于補充流動資金，金額達到3.6億元，占比達到29.63%，規(guī)模僅次于新能源及電力用電纜生產(chǎn)建設項目。

需注意的是，截至目前，華菱線纜首發(fā)募投項目尚未全部完工。而首發(fā)募投項目也包含了補充流動資金一項，金額為5000萬元，目前已100%投入實施。

為何時隔三年，華菱線纜就再次募巨資補充流動資金？

時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，自2022年以來，華菱線纜的貨幣資金一直無法覆蓋短期借款。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年各期末，華菱線纜的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和衍生金融資產(chǎn)合計分別為4.87億元、5.72億元；同期末，短期借款分別為5.35億元、6.80億元，兩者資金缺口分別為0.48億元、1.08億元，呈逐年擴大之勢。

另外，年報顯示，截至2023年末，華菱線纜有高達4.83億元的資產(chǎn)權(quán)利受限。其中，受限的貨幣資金額為1.86億元，除了定期存款8272.11萬元之外，還有1.03億元的票據(jù)保證金和保函保證金；而因期末該公司已背書或貼現(xiàn)且尚未到期的應收票據(jù)額為2.84億元，另有1310.80萬元的應收票據(jù)被質(zhì)押。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，華菱線纜的流動比率為1.30倍，速動比率為1.09倍，而保守速動比率已經(jīng)連續(xù)兩年低于1這個理論安全值。

另外，上市以來，華菱線纜的資產(chǎn)負債率不斷攀升，截至2023年末，其資產(chǎn)負債率已經(jīng)從2021年末的47.11%上升至61.25%，償債壓力不斷加大。

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