國海證券發(fā)布研究報告稱，首予北方導航買入評級，預計21—23年歸母凈利潤分別為2.11/2.88/3.82億元，對應EPS分別為0.14/0.19/0.26元，對應當前股價PE分別為65/47/36倍。

事件:公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績報告，期內營業(yè)收入15.34億元，同比增長118.12%，歸母凈利潤0.82億元，同比增長598.03%，扣非凈利潤0.75億元，同比增長505.44%。

國海證券主要觀點如下:

營收保持高增長態(tài)勢，毛利率輕微下滑。

報告期內，公司軍民兩用產品營業(yè)收入增長較快，Q1，Q2單季度營收同比增長129.52%，113.88%，保持高增長態(tài)勢分部來看，公司軍品分部實現(xiàn)收入14.57億，同比增長121.31%，占主營業(yè)務比重96.12%，毛利率下滑2.24pct至24.36%，民品分部實現(xiàn)收入0.59億，同比增長75.09%，占主營業(yè)務比重3.88%，毛利率下滑0.72pct至—12.4%因此公司整體毛利率下滑2.06pct至23.80%

提質增效全面推進，凈利率提升明顯。

報告期內，公司強化成本費用控制，實現(xiàn)降本成效同比提升，上半年期間費用率15.05%，同比大幅下降10.59pct其中，管理費用率同比下降8.34pct至12.37%，銷售費用率同比下降1.78pct至2.90%，由于本期存款利息收入較上期增加以及利息費用較上期減少，財務費用率下降0.48pct至—0.23%綜合以上因素，公司凈利率同比轉負為正，提升至7.03%，盈利能力明顯增強

多項指標提升或預示高景氣度持續(xù)，公司進入發(fā)展快車道。

公司積極統(tǒng)籌下半年科研生產任務，緊前排產，期末存貨達9.62億，較期初增長57.15%其中，原材料2.93億，較期初增長59.70%，在產品5.71億，較期初大幅增長103.35%子公司衡陽光電重點型號項目陸續(xù)定型訂貨，為公司后續(xù)發(fā)展提供新動力同時，從關聯(lián)交易情況來看，公司上半年向中國兵器工業(yè)集團系統(tǒng)內單位銷售商品和提供勞務合計10.96億，同比大幅增長149.0%，從其采購商品和接受勞務合計5.82億，同比增長147.29%多項指標提升或預示行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司進入發(fā)展快車道

風險提示:訂單波動的風險，智能化生產線建設不及預期的風險，盈利不及預期的風險，系統(tǒng)性風險。