央行利好接踵而至！繼13日早9點20下調(diào)7天期逆回購利率之后，13日晚間8點又下調(diào)常備借貸便利利率，兩次調(diào)整均為10個基點。

分析師們指出，后續(xù)利率體系的同步下調(diào)或?qū)⑹谴髣菟?，接下來輪到MLF和LPR了，中期政策利率的中期借貸便利利率和6月20日的貸款市場報價利率(LPR)也有望跟隨下調(diào)央行超預(yù)期“降息”。

央行7天期逆回購、SLF利率下調(diào)10個基點

6月13日早間，中國人民銀行發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.90%，較上期2%的利率水平下降0.1個百分點。據(jù)悉，這是2022年8月以來，7天期逆回購操作利率的首次調(diào)整。

6月13日晚間，央行下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個基點至2.75%，7天期下調(diào)10個基點至2.9%，1個月期下調(diào)10個基點至3.25%。

據(jù)了解，常備借貸便利是國際上較普遍的中央銀行貨幣政策工具。我國于2013年1月設(shè)立，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。SLF以抵押方式向以政策性銀行和全國性商業(yè)銀行為主的金融機構(gòu)提供流動性支持，期限1—3個月，由金融機構(gòu)主動向央行發(fā)起申請。

央行為何“降息”？

中金公司指出，從判斷利率的三維度(經(jīng)濟(jì)周期、金融周期、外部因素)五因素(增長、通脹、樓市、信用風(fēng)險、美債利率)來看，近期經(jīng)濟(jì)動能放緩，通脹創(chuàng)新低，樓市降溫，信用風(fēng)險上升，外部約束減弱，降低利率中樞以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、緩解金融風(fēng)險的必要性上升。

此外，13日盤后人民銀行公布的5月份金融數(shù)據(jù)顯示，信貸、M2以及社融同比增速全面回落，M2與社融增速已經(jīng)低于去年12月水平。5月新增信貸1.36萬億元，同比少增5418億元。5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.31萬億元。社融同比增速從4月的10.0%下降到5月的9.5%，M2同比增速則從4月的12.4%下降到5月的11.6%，5月的M2同比增速、社融余額同比增速已經(jīng)低于去年12月的水平，信貸余額同比增速僅比去年12月高0.3個百分點。

6月MLF、LPR調(diào)降可期

6月上旬，央行行長易綱公開表示，將加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。上周，六大國有大行集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率情況，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長期定期存款下調(diào)幅度更大。繼六大行后，6月12日，部分全國性股份行宣布下調(diào)人民幣存款利率。

央行行長發(fā)聲、機構(gòu)動作頻頻，市場關(guān)于MLF利率下調(diào)，進(jìn)一步引導(dǎo)LPR利率下調(diào)有非常強的預(yù)期。從過往經(jīng)驗看，調(diào)整逆回購利率后，MLF利率、LPR都有同步調(diào)降，這是一個完整的降息過程。

2017年3月以來，7天期逆回購和1年期MLF利率基本同步調(diào)整，幅度一致，時間差多在半個月內(nèi)。本次7天期逆回購利率調(diào)整先于1年期MLF利率調(diào)整。

東吳宏觀指出，此前央行一般都是同日下調(diào)MLF和OMO利率，而上一次OMO利率提前于MLF利率下調(diào)還是在2020年疫情剛爆發(fā)時，凸顯了政策快速出手應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的迫切性，并且在央行快速出手后，以地產(chǎn)和基建為代表的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施隨之出臺。

據(jù)證券時報，多位公募人士認(rèn)為，7天期逆回購操作利率是短端政策利率，本次下調(diào)傳遞出政策利率有所松動的跡象，意味著政策性降息啟動。

業(yè)內(nèi)人士指出，作為利率走廊的上限，調(diào)整SLF利率可以壓縮利率走廊上限，有助于利率中樞的下移，推動貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，有助于實體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。

國君宏觀預(yù)計，MLF方面還有10bp左右的空間，根據(jù)MLF-1Y LPR利差以及1Y-5Y LPR利差的位置，1年期LPR后續(xù)至少有15BP空間，5年期LPR還有單邊調(diào)降20BP的空間，預(yù)計跟隨MLF之后調(diào)降。

招商宏觀也特別提到，需要關(guān)注5年期LPR利率是否會非對稱下調(diào)。如若非對稱下調(diào)落地，預(yù)計市場參與者的風(fēng)險偏好將得到明顯提振。