回顧2022年前三季度，a股市場(chǎng)波動(dòng)不斷，投資難度加大如何把握今年最后一個(gè)季度的投資機(jī)會(huì)最近幾天，華安，萬(wàn)家，海富通，匯豐晉信，上投摩根，博道等多家公募基金旗下的明星基金經(jīng)理代表，暢所欲言，展望四季度投資策略

股市方面，前三季度a股市場(chǎng)分化極其嚴(yán)重，主要指數(shù)全部下跌，僅煤炭和石油石化行業(yè)收漲基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇和歐美利率的上升，a股在震蕩筑底后的風(fēng)險(xiǎn)釋放有望告一段落，價(jià)值和成長(zhǎng)可能會(huì)有一定的修復(fù)行情

債券市場(chǎng)方面，與股市整體下跌不同，雖然債市偶有調(diào)整，但債券收益率呈下降趨勢(shì)本基金經(jīng)理認(rèn)為，目前債券收益率已經(jīng)反映了更多宏觀政策和資金面的利好因素，短期債券市場(chǎng)處于震蕩格局在海外經(jīng)濟(jì)體衰退，中國(guó)出口受到抑制的預(yù)期下，長(zhǎng)端利率可能在今年四季度或明年上半年迎來(lái)難得的戰(zhàn)略配置期

股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放

預(yù)計(jì)將告一段落。

2022年前三季度，a股上演超級(jí)過(guò)山車行情上證綜指4月底大幅跌至2863點(diǎn)后，開始快速反彈，但7月初以來(lái)再度回調(diào)到了9月底，市場(chǎng)再次減少了3000點(diǎn)的磨底游戲與此同時(shí)，板塊輪動(dòng)加速，許多熱門曲目大幅回調(diào)

萬(wàn)家基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)黃海今年業(yè)績(jī)非常好到三季度末，他管理的三只基金是偏股型基金前三對(duì)于四季度的市場(chǎng)，黃海明確指出:在震蕩筑底之后，a股的上漲行情將逐步展開

黃海認(rèn)為，前期a股下跌主要是海外流動(dòng)性收緊，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)釋放6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)加上9月歐美加息，海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力增大后，加息壓力有望開始邊際緩解，a股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放有望告一段落

現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平與今年4月份基本持平，波動(dòng)率低于前期因此，相比4月份，當(dāng)前a股市場(chǎng)在投資時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能更低，更有吸引力匯豐晉信投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理陸斌表達(dá)了類似的觀點(diǎn)

在陸斌看來(lái)，雖然第三季度存在很多未知因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，對(duì)出口，消費(fèi)，投資造成一定影響，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒減弱，但第四季度往往是明年政策變化和行業(yè)，公司發(fā)展目標(biāo)明確的時(shí)候，資本市場(chǎng)往往會(huì)在第四季度提前反映明年的變化和預(yù)期。

因此，他認(rèn)為，伴隨著一些核心政策的明確，市場(chǎng)在調(diào)整后會(huì)逐漸看清未來(lái)的投資方向和主線，市場(chǎng)正見天日，現(xiàn)在就應(yīng)該擁抱變化。

富通基金公募股權(quán)投資部總監(jiān)周學(xué)軍從宏觀經(jīng)濟(jì)方面向投資者傳遞了信心他指出，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于逐步觸底企穩(wěn)的狀態(tài)，基建投資保持了相對(duì)穩(wěn)定的逆周期觸底效果，財(cái)政政策主要是用好今年的專項(xiàng)債，貨幣政策仍將保持相對(duì)寬松未來(lái)幾個(gè)月，重點(diǎn)將是寬貨幣向?qū)捫刨J的進(jìn)一步傳導(dǎo)，疊加美債收益率將見頂回落屆時(shí)，中美利差將開始修復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的影響將逐漸減弱如果我們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有信心，資本市場(chǎng)仍有許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)周學(xué)軍說(shuō)

和價(jià)值增長(zhǎng)。

或者有維修價(jià)格。

雖然基金經(jīng)理們普遍給出了不悲觀的說(shuō)法，但是在成長(zhǎng)與價(jià)值，周期制造，技術(shù)成長(zhǎng)的選擇上還是有一些分歧的。

周學(xué)軍認(rèn)為，在中國(guó)復(fù)蘇乏力，美國(guó)緩慢衰退的背景下，由于大宗商品的緩慢下跌，周期制造業(yè)整體機(jī)會(huì)可能不是特別大相對(duì)來(lái)說(shuō)，他更看好科技成長(zhǎng)中的新能源和半導(dǎo)體方向

新能源的大方向仍然是我們戰(zhàn)略的重中之重風(fēng)電，光伏，電池，材料的需求景氣雖然有一定波動(dòng)，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間很大目前比較關(guān)注供求關(guān)系較好的細(xì)分方向，以及競(jìng)爭(zhēng)力突出或技術(shù)領(lǐng)先的個(gè)股，電子下游這幾年景氣度比較弱，所以這個(gè)方向的機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的我們主要關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備，半導(dǎo)體材料和電子元件的國(guó)內(nèi)替代機(jī)會(huì)此外，電子半導(dǎo)體新能源相關(guān)的汽車芯片，功率芯片也有產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)周學(xué)軍說(shuō)

上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜萌表示，更看好成長(zhǎng)型資產(chǎn)的成長(zhǎng)空間，具體來(lái)說(shuō)，就是那些長(zhǎng)期發(fā)展空間較大的行業(yè)，尤其是具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，能夠參與全球市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，從行業(yè)景氣度來(lái)看，新能源和光伏仍是各行業(yè)領(lǐng)先。

一方面，從需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)在地緣政治沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅上漲的背景下，發(fā)展新能源的必要性及其性價(jià)比凸顯另一方面，中國(guó)在光伏和新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)確立了在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位，并有望繼續(xù)擴(kuò)大在中國(guó)和全球的份額這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)很難轉(zhuǎn)移

但黃海認(rèn)為，四季度價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)一方面，四季度海外經(jīng)濟(jì)下行的不確定性有所增加，部分出口訂單相對(duì)較高的成長(zhǎng)股和部分制造業(yè)可能面臨盈利能力邊際減弱，而價(jià)值板塊以內(nèi)需為主，估值較低，可以更好地應(yīng)對(duì)不確定性的影響，另一方面，四季度海外國(guó)家仍將面臨高通脹和加息的壓力，而國(guó)內(nèi)伴隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將趨于穩(wěn)定，有利于價(jià)值風(fēng)格的多樣化

因此，在整體配置上，黃海表示，其投資組合風(fēng)格仍將偏向低估值，高分紅，盈利預(yù)期穩(wěn)定的價(jià)值品種，相對(duì)看好能源板塊和地產(chǎn)龍頭前者受益于全球能源通脹持續(xù)超預(yù)期，后者受益于國(guó)內(nèi)政策放松和行業(yè)結(jié)構(gòu)改善的預(yù)期

四季度伴隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀預(yù)期的修復(fù)，價(jià)值和成長(zhǎng)可能會(huì)有一定的修復(fù)行情，市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)均衡，中長(zhǎng)期來(lái)看，股市的主線將繼續(xù)按照行業(yè)的相對(duì)景氣度來(lái)發(fā)展2023年，成長(zhǎng)性行業(yè)內(nèi)部景氣度將繼續(xù)分化，重點(diǎn)關(guān)注明年行業(yè)景氣底部反轉(zhuǎn)，或邊際良好且超預(yù)期的子行業(yè)目前重點(diǎn)關(guān)注疫情后消費(fèi)修復(fù)鏈，新能源，軍工，TMT等相關(guān)機(jī)會(huì)華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒表示

長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率

預(yù)計(jì)將迎來(lái)戰(zhàn)略配置期

另一方面，在債券市場(chǎng)，2022年前三季度，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在寬貨幣和寬信貸之間搖擺整體來(lái)看，債券收益率呈下降趨勢(shì)

鄒認(rèn)為，目前利率債和中高等級(jí)信用債的收益率曲線水平大多在歷史10%分位數(shù)以下，已經(jīng)反映了宏觀政策和資金面的諸多利好因素短期債市大概率呈現(xiàn)震蕩格局，需要尋找新的變量來(lái)打破震蕩行情流動(dòng)性的變化或者穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果都是值得觀察的因素

陶氏基金固定收益投資總監(jiān)陳給出了相對(duì)樂(lè)觀的看法他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是債券市場(chǎng)的主要影響因素，可以分為兩部分:短時(shí)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)和中期的潛在增長(zhǎng)

在近期的穩(wěn)增長(zhǎng)下，上游，基建，建筑領(lǐng)域的部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始回升，利率也開始回升，另一方面，觀察國(guó)慶期間的消費(fèi)情況，日均客流量較2021年有所下降，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平受到階段性抑制，貨幣流通速度和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所下降。

此外，陳還指出，美聯(lián)儲(chǔ)徹底轉(zhuǎn)向的前提是失業(yè)率將上升，通脹將下降，而前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將下滑在美國(guó)衰退之前，其他海外經(jīng)濟(jì)體將首先衰退，這可能會(huì)影響中國(guó)未來(lái)的出口繁榮從這個(gè)角度看，長(zhǎng)期利率可能在今年四季度或明年上半年迎來(lái)難得的戰(zhàn)略配置期