003010文本/李瑞峰。

日前，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第49次審議會(huì)議審議結(jié)果顯示，江陰市標(biāo)邦汽車零部件有限公司成功參會(huì)日前，廣告股份回復(fù)了《關(guān)于落實(shí)市委創(chuàng)業(yè)板審議意見的函》

招股書顯示，廣告股份專注于乘用車市場零部件配套領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為汽車用尼龍管，連接器等系列產(chǎn)品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售主要產(chǎn)品包括動(dòng)力系統(tǒng)連接管，冷卻系統(tǒng)連接管及連接器等

《電鰻快報(bào)》研究了公司提供的上市材料后注意到，伴隨著新能源汽車的普及，傳統(tǒng)燃油車市場勢必受到?jīng)_擊受此影響，下游客戶的需求可能進(jìn)一步減弱，可能導(dǎo)致公司高增長或經(jīng)營收入不可持續(xù)

此外，更值得注意的是，廣告中的股份嚴(yán)重依賴大眾系，而大眾系等傳統(tǒng)燃油車正逐步被新能源車取代廣告中的股票是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎而且最近幾年來公司流動(dòng)負(fù)債不斷上升，償債能力不斷減弱

如何應(yīng)對(duì)下游需求減弱。

招股書顯示，廣告中的股份為一汽—大眾，SAIC—大眾的主流發(fā)動(dòng)機(jī)提供動(dòng)力系統(tǒng)，冷卻系統(tǒng)等連接管及其他連接器得益于國六排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，公司產(chǎn)品的平均售價(jià)有所提升

2018年至2020年，廣告股營業(yè)總收入大幅增長期間，廣告股份營業(yè)收入復(fù)合年增長率達(dá)到40.60%，凈利潤也從2018年的4100萬元增長至2020年的1.24億元

但從下游客戶的情況來看，廣告份額營業(yè)收入的高增長可能難以長期持續(xù)據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士介紹，為了保證汽車的安全可靠性，汽車企業(yè)一般都會(huì)與零部件廠商建立長期的合作關(guān)系，零部件廠商在進(jìn)入汽車企業(yè)供應(yīng)鏈之前也會(huì)對(duì)實(shí)車進(jìn)行長期的檢驗(yàn)，以驗(yàn)證供應(yīng)商產(chǎn)品的安全性和可靠性因此，在汽車零部件行業(yè)，尤其是核心零部件行業(yè)，一個(gè)零部件制造商很難進(jìn)入另一個(gè)汽車品牌或車型的供應(yīng)鏈

受汽車行業(yè)供應(yīng)鏈特點(diǎn)影響，報(bào)告期內(nèi)做股份廣告的客戶集中度越來越高，前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期總收入的比重由2018年的80.56%上升至2020年的91.84%在做股票廣告的前五大客戶中，一汽和SAIC是公司最重要的客戶2020年，一汽和SAIC貢獻(xiàn)了超過75%的收入用于股票廣告

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，近幾年乘用車市場的銷售表現(xiàn)并不是很好SAIC 2020年年報(bào)顯示，受產(chǎn)品銷量影響，SAIC子公司上汽大眾汽車有限公司2020年僅生產(chǎn)149.57萬輛，而目前銷量為150.55萬輛，較2019年同期分別下降22.35%和24.79%

從公開信息來看，一汽—大眾2020年的整車產(chǎn)量與2019年相差不大，并未出現(xiàn)大幅增長此外，伴隨著新能源汽車的普及，傳統(tǒng)燃油車市場勢必受到?jīng)_擊受此影響，做股票廣告的下游客戶需求可能會(huì)進(jìn)一步減弱

事實(shí)上，廣告股各種產(chǎn)品銷量的增長也驗(yàn)證了這一趨勢為廣告股份提供主要收入的電力系統(tǒng)連接管的銷量2019年較2018年增長27.38%2020年，廣告股份電力系統(tǒng)連接管銷量僅較2019年增長5.76%，銷量增速大幅下滑

一方面，下游市場需求減弱，公司產(chǎn)品銷售增長放緩，另一方面，伴隨著年度下跌的實(shí)施，作為股票宣傳的產(chǎn)品的平均價(jià)格將會(huì)下降在這樣的雙重影響下，報(bào)告期內(nèi)很難保持廣告股收益的高增長率

嚴(yán)重依賴群眾部門。

公司產(chǎn)品主要供應(yīng)大眾EA211和EA888發(fā)動(dòng)機(jī)以及新能源汽車MEB平臺(tái)基于大眾模塊化平臺(tái)的生產(chǎn)策略，通常不會(huì)直接指定具體的終端車型EA211和EA888發(fā)動(dòng)機(jī)可以搭配不同品牌的大眾汽車廠商

報(bào)告期內(nèi)，廣告股份對(duì)合并口徑前五大客戶的銷售收入占營業(yè)總收入的比例分別為80.56%，88.85%和91.84%，下游客戶集中度較高其中，來自大眾系的企業(yè)占公司歷年前五大客戶的一半，2020年最大客戶一汽—大眾的銷售金額高達(dá)2.63億元，占公司總收入的41.68%

同時(shí)，彭羚，無錫第二橡膠有限公司，寧海建新膠管有限公司，浙江和君科技有限公司的部分產(chǎn)品是大眾系總成件的二次件，用于生產(chǎn)各種類型的總成件，最終銷售給大眾系客戶同期此類產(chǎn)品的銷售金額分別為20.06%，9.95%和10.44%若合并計(jì)算，大眾板塊向客戶直接和間接銷售廣告股份的營業(yè)收入分別為2.48億元，4.61億元和5.48億元，分別占總營業(yè)收入的77.46%，81.93%和86.68%

招股書顯示，2020年，76.24%的廣告股份將直接出售給大眾系的客戶對(duì)于企業(yè)客戶集中度較高，招股書中廣告股解釋稱，中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑導(dǎo)致汽車廠商和發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)集中度較高，大眾客戶在國內(nèi)汽車市場占有率較高，產(chǎn)銷規(guī)模位居前列，資本實(shí)力較強(qiáng)汽車廠商對(duì)零部件供應(yīng)商的認(rèn)證過程嚴(yán)格且漫長，認(rèn)證通過后，雙方往往保持著非常穩(wěn)定的合作關(guān)系2019年以來，我從排里受益匪淺

放標(biāo)準(zhǔn)國五向國六升級(jí)的要求，公司獲得大眾系客戶更多的定點(diǎn)，相應(yīng)的大眾系客戶銷售收入增長較大因此公司客戶集中度較高具備合理性，符合行業(yè)特性

流動(dòng)負(fù)債上升 償債能力弱

招股書披露的信息顯示，標(biāo)榜股份的流動(dòng)負(fù)債數(shù)額漲幅較大從2017年至2019年，該公司的流動(dòng)負(fù)債分別為0.63億元，1.13億元和2.18億元，2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達(dá)78.05%和93.12%

此前，值得注意的是，流動(dòng)負(fù)債大幅上漲的標(biāo)榜股份，償債能力較弱從2017年至2019年，該公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有所下降，分別為2.39，1.83和1.70，以及1.41，1.20和1.25，且該數(shù)值遠(yuǎn)低于同時(shí)間段同行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的平均水平

業(yè)內(nèi)分析人士注意到，標(biāo)榜股份主要客戶為上汽大眾，一汽大眾，寶沃汽車和上汽大通等汽車整車廠和多家零部件制造企業(yè)如果該公司及相關(guān)客戶經(jīng)營出現(xiàn)波動(dòng)，尤其是回籠資金出現(xiàn)短期困難，將可能對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績營收造成不利影響

此外，報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)榜股份應(yīng)收賬款分別達(dá)到0.40億元，0.46億元和0.83億元，相較于2018年，2019年該指標(biāo)出現(xiàn)大幅上漲，漲幅高達(dá)78.39%不過，該公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例一直持續(xù)在14%左右

同期，標(biāo)榜股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率亦較高，分別為6.50次，7.01次和8.23次，且賬齡較短，報(bào)告期內(nèi)賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額占比均在95%以上，質(zhì)量良好不過，未來若受到市場環(huán)境變化，客戶訂單進(jìn)度或是經(jīng)營情況變動(dòng)等因素的影響，將可能使得公司出現(xiàn)貸款回款不及時(shí)，應(yīng)收賬款金額增多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降等問題，進(jìn)而對(duì)其業(yè)績營收造成沖擊