《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

8月24日晚，以生產(chǎn)高端床墊著稱的慕思健康睡眠股份有限公司發(fā)布了2023年半年報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，慕思股份上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為23.99億元，同比下滑12.81%；歸母凈利潤(rùn)約為3.56億元，同比增長(zhǎng)15.31%；扣非凈利潤(rùn)約為3.46億元，同比增長(zhǎng)11.80%。

此外，近日因募投項(xiàng)目延期，慕思股份受到市場(chǎng)的關(guān)注。

上市后業(yè)績(jī)“變臉”

公開信息顯示，慕思股份創(chuàng)立于2004年，致力于人體健康睡眠研究，專業(yè)從事整套健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在業(yè)內(nèi)創(chuàng)新打造了“量身定制個(gè)人專屬的健康睡眠系統(tǒng)”。

慕思股份于2022年6月上市，上市前營(yíng)收凈利持續(xù)3年雙增，上市之后業(yè)績(jī)出現(xiàn)“變臉”征兆。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年期間，慕思股份的營(yíng)收增速分別為21.16%、15.29%、45.56%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為53.91%、61.06%、27.99%。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙增情況在2022年上市之后出現(xiàn)了變化。2022年，慕思股份營(yíng)業(yè)收入58.13億元，同比下降10.31%；凈利潤(rùn)7.09億元，同比增速下滑至3.27%。

對(duì)比之下，2022年夢(mèng)百合、顧家家居、喜臨門與慕思股份的營(yíng)收增速分別為-1.5%、-1.81%、0.86%、-10.31%。

進(jìn)入2023年一季度，慕思股份更是營(yíng)收、凈利雙位數(shù)的雙降，2023一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.57億元，同比下滑23.1%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下滑18.40%。

在今年5月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司對(duì)此解釋稱，受疫情放開、1月份遇感染高峰期疊加春節(jié)假期、公司生產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期以及公司一季度直供大客戶業(yè)務(wù)減少的影響，公司訂單和產(chǎn)能未充分釋放，固定費(fèi)用未攤薄，一季度公司業(yè)績(jī)短期承壓。

在最新的半年報(bào)中，慕思股份營(yíng)收依舊同比下滑，對(duì)此，慕思股份解釋稱，主要是因?yàn)榻K端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務(wù)共同影響所致，若剔除直供歐派業(yè)務(wù)影響，營(yíng)業(yè)收入同比基本持平。

直到今年上半年，慕思股份歸母凈利潤(rùn)同比增速終于實(shí)現(xiàn)了"由負(fù)轉(zhuǎn)正"。

資料顯示，慕思股份的主要產(chǎn)品包括中高端床墊、床架、床品和其他產(chǎn)品，其中床墊為公司核心產(chǎn)品。根據(jù)半年報(bào)，慕思股份的所有品類均出現(xiàn)了營(yíng)收的下滑。其中床墊營(yíng)收同比下滑10.97%，床架同比下滑10.25%，沙發(fā)同比下滑13.09%，床品同比下滑28.75%。

從渠道營(yíng)銷來看，慕思股份構(gòu)建了"經(jīng)銷為主，電商、直供、直營(yíng)等多種渠道并存"的銷售網(wǎng)絡(luò)體系。上半年，慕思股份大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，加大對(duì)天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，實(shí)現(xiàn)電商渠道同比增長(zhǎng)26.68%。

慕投項(xiàng)目延期惹關(guān)注

8月16日，慕思股份發(fā)布公告表示，募集資金投資項(xiàng)目“華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”的達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2024年12月31日。

慕思股份于去年6月上市，向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股4001萬股，發(fā)行價(jià)為每股人民幣38.93元。截至2022年6月20日，公司共募集資金15.58億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8044.55萬元后，該次募集資金凈額為人民幣14.77億元。

據(jù)招股書，IPO募集資金中有逾12億元擬用于投資“華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，招股書說明，公司計(jì)劃華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期建設(shè)期2年。根據(jù)公司預(yù)測(cè)，大概完工時(shí)間為2023年5月31日。

IPO募投資金中逾12億元擬用于投資“華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，即近期延期的項(xiàng)目。

關(guān)于要延期一年半的原因，慕思股份解釋稱，是項(xiàng)目在實(shí)施過程中因受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度較預(yù)計(jì)有所延遲。

慕思股份表示，一方面，項(xiàng)目確實(shí)受疫情影響導(dǎo)致建筑施工進(jìn)度有所延遲，另一方面，公司華南生產(chǎn)基地經(jīng)過多年的數(shù)字化、智能化、柔性化生產(chǎn)打造，智能化提效顯著，目前一定程度上緩解了公司的產(chǎn)能壓力，同時(shí)公司擬在華南生產(chǎn)基地?cái)?shù)字化建設(shè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行智能化升級(jí)，于嘉興華東生產(chǎn)基地打造更高效的智能化、數(shù)字化工廠。

不過，IPO募投余下的資金中的1.5億元、1億元，則將分別投向數(shù)字化營(yíng)銷項(xiàng)目、健康睡眠技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)慕思股份公告，截至6月30日，上述兩個(gè)項(xiàng)目的同期實(shí)際投資進(jìn)度也僅有30.89%、73.02%，均未投資完成。

上市一年多來，慕思股份股價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢(shì)，近半年的時(shí)間處于破發(fā)狀態(tài)。截至9月1日收盤，公司股價(jià)為38.03元，已跌破發(fā)行價(jià)38.93元/股，相比上市起始收盤價(jià)49.03元跌幅22.44%，相較于歷史最高價(jià)的59.67元/股，跌幅達(dá)36.27%。

床墊市場(chǎng)仍有成長(zhǎng)空間

根據(jù)CSIL的統(tǒng)計(jì)，2010年至2020年，全球主要國(guó)家的床墊市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模由201億美元增長(zhǎng)至290億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.73%。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)，中國(guó)，印度，巴西，德國(guó)和英國(guó)為全球主要的床墊消費(fèi)市場(chǎng)，2020年合計(jì)消費(fèi)規(guī)模達(dá)209.01億美元，約占全球主要國(guó)家床墊市場(chǎng)消費(fèi)總規(guī)模的72.07%。其中，2020年中國(guó)床墊行業(yè)消費(fèi)規(guī)模為85.4億美元，是全球第二大的消費(fèi)國(guó)。2010年至2020年，中國(guó)床墊行業(yè)消費(fèi)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.15%，高于其他國(guó)家床墊消費(fèi)市場(chǎng)的增速。

根據(jù)CSIL的統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家床墊滲透率達(dá)到85%，而中國(guó)床墊滲透率僅60%。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)軟體家具行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)床墊行業(yè)的行業(yè)集中度顯著偏低。

根據(jù)Furniture Today發(fā)布的《2020年全美床墊制造商排行榜》，全美前5大品牌合計(jì)占51.40%的市場(chǎng)份額，根據(jù)觀研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年，我國(guó)床墊企業(yè)CR5為15.99%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的行業(yè)集中度。主要原因在于國(guó)內(nèi)廠商仍未形成強(qiáng)勢(shì)品牌，制造商進(jìn)入門檻低，且渠道以經(jīng)銷模式為主，給予了中小企業(yè)足夠的生存空間。

雖然我國(guó)床墊行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模較大，但是因行業(yè)起步時(shí)間較晚、居民收入的增長(zhǎng)與城鎮(zhèn)化進(jìn)程推動(dòng)需要時(shí)間，我國(guó)床墊行業(yè)集中度、滲透率、更換周期相比于發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定的差距。

根據(jù)紅星美凱龍聯(lián)合16家床墊品牌發(fā)布的《2021床墊新消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，約50%的中國(guó)受訪者的床墊使用年限超過5年，而約70%的美國(guó)家庭平均約3年會(huì)更換一次床墊，對(duì)消費(fèi)者換新意識(shí)的培養(yǎng)仍待提升。

隨著居民可支配收入的不斷提升以及對(duì)居家產(chǎn)品品質(zhì)要求的不斷提高，結(jié)合過去三年多經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的小微企業(yè)的出清，我國(guó)床墊行業(yè)正邁入整合發(fā)展的階段，行業(yè)滲透率將不斷提升，行業(yè)集中度亦將不斷提高，頭部品牌企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、規(guī)模化生產(chǎn)、服務(wù)、渠道等多方擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中起到示范作用，進(jìn)一步強(qiáng)化馬太效應(yīng)。

慕思股份表示，今年以來，各級(jí)政府部門已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激及扶持政策，消費(fèi)預(yù)計(jì)將大概率逐步復(fù)蘇，家居需求有望得到充分支持，面對(duì)時(shí)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，慕思股份將保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，加大主動(dòng)營(yíng)銷活動(dòng)資源投放，全力保增長(zhǎng)、促有質(zhì)量的發(fā)展。