智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調(diào)，當(dāng)前A股處于磨底期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會建議關(guān)注三條線索，一是疫情影響下阻力最小的穩(wěn)增長板塊，包括政策邊際放松預(yù)期較強(qiáng)的地產(chǎn)，基建，以及受益于地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)的銀行等二是滯后于經(jīng)濟(jì)周期變化并能反映通脹的后周期品種，包括煤炭，石油石化，農(nóng)林牧漁等三是前期調(diào)整較充分，當(dāng)前性價比已經(jīng)開始顯現(xiàn)的低估值成長板塊，包括醫(yī)藥生物等

國海證券核心觀點(diǎn)如下:

1，2002年以來中美利差共出現(xiàn)4次顯著收窄甚至倒掛，分別發(fā)生在2002年Q1—2004年Q2，2005年Q1—2007年Q3，2008年Q4—2010年Q2和2018年Q4—2019年Q1由于前三次中美利差倒掛的成因與當(dāng)前有較大差異，且當(dāng)時中國金融市場開放程度低，與海外聯(lián)動偏弱，因此僅有2018年存在一定借鑒意義

2，2018年11月—2019年2月兩年期中美利差出現(xiàn)3個月的倒掛，十年期中美利差大幅遠(yuǎn)離80—100BP的舒適區(qū)間，倒掛之前匯率和股市走勢同中美利差基本趨同，即伴隨著2018年7月—11月利差的持續(xù)收窄，匯率貶值，市場震蕩走低，外資流入趨緩但伴隨著2019年初中國經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，美國貨幣政策由鷹轉(zhuǎn)鴿，中美利差筑底，和匯率，股市同步反彈，外資更是會先行流入

3，本輪各期限中美利差收窄，甚至倒掛的直接導(dǎo)火索是美聯(lián)儲加速收緊下美債利率的快速飆升，但根本原因也是疫情后兩國經(jīng)濟(jì)周期的錯位與政策周期的反向盡管當(dāng)下美債利率上行斜率最陡峭的階段大概率已經(jīng)過去，但后續(xù)仍有一定向上慣性，最大闕值在3%，更多期限的中美利差出現(xiàn)倒掛是確定性事件

4，當(dāng)前中美利差收窄對國內(nèi)流動性環(huán)境的制約體現(xiàn)在兩方面，一是價格型工具的操作空間將面臨多重掣肘，二是人民幣計(jì)價資產(chǎn)的吸引力回落以及跨境資本凈流出壓力的持續(xù)放大后續(xù)數(shù)量型工具將成為主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性寬松的重要抓手，通過降準(zhǔn)，MLF超額續(xù)作來保持流動性的合理充裕是應(yīng)有之義，而外資重回大規(guī)模的凈流入則需要看到美債利率的見頂回落

5，中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調(diào)，當(dāng)前A股處于磨底期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會建議關(guān)注三條線索，一是疫情影響下阻力最小的穩(wěn)增長板塊，包括政策邊際放松預(yù)期較強(qiáng)的地產(chǎn)，基建，以及受益于地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)的銀行等二是滯后于經(jīng)濟(jì)周期變化并能反映通脹的后周期品種，包括煤炭，石油石化，農(nóng)林牧漁等三是前期調(diào)整較充分，當(dāng)前性價比已經(jīng)開始顯現(xiàn)的低估值成長板塊，包括醫(yī)藥生物等

中國則面臨的情況是外部需求放緩，如果轉(zhuǎn)而刺激內(nèi)部需求逆周期穩(wěn)住的話，中美利差還會先繼續(xù)走收斂之后將轉(zhuǎn)而走闊，人民幣的升值空間可能在外部需求放緩后，隨著出口增速回落領(lǐng)先于中美利差開始小幅度貶值。