山東天岳先進(jìn)科技股份有限公司主要從事碳化硅襯底的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于微波電子，電力電子等領(lǐng)域該公司目前正在申請(qǐng)于科創(chuàng)板上市，由國(guó)泰君安證券和海通證券聯(lián)合保薦

根據(jù)招股書披露，哈勃投資于2019年8月以 11111.11萬元認(rèn)繳天岳先進(jìn)新增注冊(cè)資本 908.75萬元，增加價(jià)格為12.23元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)投前估值為 10 億元而僅僅相隔了4個(gè)月的2019年12月，海通新能源，遼寧中德認(rèn)繳天岳先進(jìn)新增注冊(cè)資本時(shí)，增資價(jià)格就高達(dá)19.81元/注冊(cè)資 本，對(duì)應(yīng)投前估值為18億元也即在短短4個(gè)月，天岳先進(jìn)的估值就增加了80%

哈勃投資是天岳先進(jìn)關(guān)鍵客戶的子公司，盡管在公開信息披露中天岳先進(jìn)披露了與該客戶進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的合理性，但是不容忽視的是，該客戶在2019年11月，也即低價(jià)入股之后且后一波外部投資機(jī)構(gòu)高價(jià)入股之前，才與天岳先進(jìn)簽訂銷售合同，在2020年對(duì)天岳先進(jìn)的采購金額為14154.57萬元，相比2019年的1632.82萬元增加了一個(gè)量級(jí)，這不禁令人質(zhì)疑天岳先進(jìn)引入哈勃投資增資有用股權(quán)換取采購訂單之目的。

另據(jù)招股書披露，天岳先進(jìn)最近三年的碳化硅襯底產(chǎn)品產(chǎn)銷率均未達(dá)到100%，僅2020年的產(chǎn)銷差數(shù)量就多達(dá)9000片左右，而最近三年累計(jì)的產(chǎn)量超過銷量更是多達(dá)近萬片。

以2020年的數(shù)據(jù)，天岳先進(jìn)的碳化硅襯底產(chǎn)品銷售單價(jià)約為0.89元/片，毛利率為34.94%，則對(duì)應(yīng)單位生產(chǎn)成品約為0.5845元/片這也就意味著，最近三年累計(jì)的碳化硅襯底新增產(chǎn)成品庫存，就價(jià)值將近6000萬元

可是與此同時(shí)，招股書披露的存貨數(shù)據(jù)顯示，天岳先進(jìn)截止到2020年末的產(chǎn)成品存貨賬面余額總共僅為3149.78萬元，而在碳化硅襯底產(chǎn)成品庫存數(shù)量大增約9000片的2020年，產(chǎn)成品庫存賬面余額同比僅增加了2000萬元左右，這并不符合正常的財(cái)務(wù)邏輯。

對(duì)此，天岳先進(jìn)在回復(fù)記者采訪時(shí)表示:公司產(chǎn)品的主要定價(jià)策略是結(jié)合產(chǎn)品尺寸，產(chǎn)品類型，參數(shù)指標(biāo)，采購規(guī)模，客戶市場(chǎng)地位以及市場(chǎng)供需水平等情況，與客戶通過市場(chǎng)化協(xié)商確定，不同產(chǎn)品單位成本存在一定差異。

不僅如此，招股書還披露，天岳先進(jìn)的碳化硅襯底產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，核心設(shè)備是碳化硅晶體生長(zhǎng)設(shè)備根據(jù)招股書披露，早在2015年到2017年，天岳先進(jìn)就像核心設(shè)備供應(yīng)商采購碳化硅晶體生長(zhǎng)設(shè)備合同金額高達(dá)6000萬美元，折成人民幣約在4億元以上，而截止到2020年末，天岳先進(jìn)的長(zhǎng)晶爐賬面原值也不過才9.38億元也即在2017年之前天岳先進(jìn)采購的碳化硅晶體生長(zhǎng)設(shè)備，就已經(jīng)相當(dāng)于2020年末的一半左右

而在此基礎(chǔ)上，從天岳先進(jìn)披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，2018年碳化硅襯底產(chǎn)品產(chǎn)能還僅為11571片，尚不足2020年產(chǎn)能的四分之一，這一比率與碳化硅晶體生長(zhǎng)設(shè)備持有金額的比例并不匹配對(duì)此，天岳先進(jìn)在回復(fù)采訪時(shí)并未作出解釋

此外，天岳先進(jìn)的研發(fā)人員人數(shù)在2020年出現(xiàn)了顯著增加，但是從披露公司承擔(dān)的主要重大科研項(xiàng)目，獲得的主要獎(jiǎng)項(xiàng)及榮譽(yù)，合作研發(fā)情況等，均主要發(fā)生在2019年及以前年度更何況，2020年天岳先進(jìn)銷售人員，管理人員的平均薪酬都是同比增加的，唯獨(dú)研發(fā)人員的平均薪酬出現(xiàn)了同比下降，這令人質(zhì)疑該公司將部分生產(chǎn)線技術(shù)人員歸入研發(fā)人員序列，以此來滿足科創(chuàng)板對(duì)于研發(fā)人員占比達(dá)10%的要求