作為國內(nèi)公募行業(yè)第一代醫(yī)療基金經(jīng)理，姜秀磊的醫(yī)療投資之路穩(wěn)健而深遠。

出身專業(yè)背景，不斷打磨投資框架，江秀磊明確以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)邏輯為核心，做高景氣，高未來的價值投資數(shù)據(jù)顯示，2018年1月19日至2021年6月30日，姜秀磊的總就業(yè)回報率高達233.73%，年化回報率為41.82%

姜秀雷簡介

姜秀磊，融通基金股權(quán)投資部總經(jīng)理，中國藥科大學(xué)藥物化學(xué)碩士，證券，基金行業(yè)從業(yè)14年，投資經(jīng)驗7年歷任朗盛醫(yī)藥有限公司職員，招商證券股份有限公司R&D中心研究員，深圳市賈立安融豐投資有限公司投資經(jīng)理，融通基金管理有限公司行業(yè)研究員，行業(yè)研究組長，融通健康產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理，新疆前海聯(lián)合基金管理有限公司投資經(jīng)理.2017年12月再次加入榮通基金管理有限公司，現(xiàn)任股權(quán)投資部總經(jīng)理，榮通醫(yī)療行業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理

符合行業(yè)的邏輯布局

早在2012年，蔣秀磊就以基金經(jīng)理起家，是國內(nèi)公募行業(yè)第一代醫(yī)療基金經(jīng)理。

回顧剛剛管理的基金，姜秀磊坦言當時的背景和現(xiàn)在不太一樣多年來，醫(yī)藥行業(yè)全面蓬勃發(fā)展，她也充分享受到了行業(yè)紅利

在姜秀磊看來，醫(yī)藥行業(yè)比較特殊，代表了整個a股市場的縮影其中，有游戲公司，投資公司，投機公司，周期屬性，消費屬性，科技屬性這個行業(yè)是分布式的，完整而雜投資，必須觀察，體驗，思考我們的經(jīng)驗越多，就越有經(jīng)驗

姜秀蕾說，直到2019年，她的投資研究框架還在打磨中當年市場階段性釋放寬松流動性，市場風險偏好上升，發(fā)現(xiàn)重倉高景氣的小盤股組合業(yè)績不佳，無法超額收益

蔣秀雷反映，原因是這些公司當時沒有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大邏輯，業(yè)績差這次經(jīng)歷讓我對自己的投資風格做了很大的修正，讓我能更好地避開短期市場的誘惑，更好地把握主次矛盾

此后，姜秀磊的投資研究框架慢慢演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)景氣的投資，堅持核心資產(chǎn)的投資風格和絕對收益的理念2020年，姜秀磊的投資組合表現(xiàn)優(yōu)異原因很簡單，就是提前認清疫情下的產(chǎn)業(yè)邏輯

價值投資不是簡單的基于確定性的估值，而是圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯對長期核心資產(chǎn)的投資江秀磊越來越覺得，未來a股的走勢會越來越美股化，市場博弈會越來越少，價值投資會越來越多

由此，姜秀磊自己的投資方法論不斷優(yōu)化:核心是按照產(chǎn)業(yè)邏輯進行長期布局。

他解釋說，持倉大多是自上而下的選擇，基于三到五年的時間維度，做出客觀判斷對于產(chǎn)業(yè)邏輯分析框架，需要從上到下對資產(chǎn)有透徹的了解橫向比較也很關(guān)鍵江秀磊會同時分散所有行業(yè)，比較行業(yè)的增速，選擇最佳的賽道投資

江秀磊進一步解釋，為了適應(yīng)產(chǎn)業(yè)邏輯投資，選擇理想的投資軌道，需要在認知中包含幾個要素:

第一，產(chǎn)業(yè)邏輯深入評價不同行業(yè)賽道我的評價模型也比較簡單，主要是通過多個判斷指標來評價不同行業(yè)的未來空間

二是產(chǎn)業(yè)繁榮程度。一般來說，這個行業(yè)將被調(diào)查

選好賽道后，如何挖掘出優(yōu)質(zhì)股票姜秀磊說，如果是股票經(jīng)濟行業(yè)，主要觀察龍頭公司如果是增量經(jīng)濟，意味著每個玩家都有機會，賽道上的黑馬機會更多

具體到選股，姜秀雷有具體嚴格的量化指標在上市公司的財務(wù)指標中，公司近三年的復(fù)合收入增長率需要是實際GDP增長率的兩倍以上，最近一年的ROE大于行業(yè)平均水平，近三年研發(fā)支出占比處于行業(yè)前5%同時希望公司的管理團隊專業(yè)，管理水平高

專注于創(chuàng)新投資

展望市場前景，姜秀磊表示:將重點放在創(chuàng)新布局上，而創(chuàng)新是一個重要的關(guān)鍵詞。

姜秀磊認為，對醫(yī)藥行業(yè)和科技行業(yè)的投資目標是一致的過去醫(yī)藥是防御性的，屬于純消費行業(yè)，幾乎沒有科技屬性，而科技公司科技屬性強但是，現(xiàn)在科技在變，醫(yī)藥也在變，這是時代的變化

醫(yī)藥也從單純的消費屬性發(fā)展到了科技屬性，這是各個行業(yè)在產(chǎn)業(yè)軌道上的進步例如，以前很多公司專注于仿制藥，創(chuàng)新藥物隨處可見，而創(chuàng)新醫(yī)療器械卻被忽視因為以前醫(yī)藥公司沒有寬松的投融資環(huán)境，很多公司有想法，但是沒有付諸實踐當他們回到二級市場時，投資者不會給出高估值現(xiàn)在政策迫使企業(yè)轉(zhuǎn)型，大量創(chuàng)新藥企在國內(nèi)站穩(wěn)腳跟，產(chǎn)品全球上市，這是技術(shù)屬性的體現(xiàn)，創(chuàng)新醫(yī)療器械公司的現(xiàn)狀也是如此

我不是高價值厭惡的投資風格我想更專注于衡量公司和賽道未來的發(fā)展空間，驅(qū)動因素和技術(shù)動能，從而對未來的景氣度做出判斷這就是我投資的核心姜秀蕾表示，她的投資風格會在產(chǎn)品中深入貫徹

在談及影響市場的因素時，姜秀磊說:我最關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)政策，因為我的投資是基于產(chǎn)業(yè)邏輯的長期布局。

姜秀磊指出，要想做長期投資，首先你選擇的賽道要順應(yīng)時代潮流，未來幾年投資機會要持續(xù)存在俗話說，所有的牛股都是時代發(fā)展的縮影，只有把握住時代的發(fā)展趨勢，才能把握住牛股

險偏好，貨幣政策等第三，是市場的博弈因素，如資金的涌入和撤退

談到對于賽道的評估指標，蔣秀蕾坦言，比較注重產(chǎn)業(yè)賽道的變量因素每個產(chǎn)業(yè)賽道的變量因素不一樣

第一個變量因素是國內(nèi)企業(yè)的訂單訂單能折射出3—6個月以后的收入和利潤，需要多觀察，多在實業(yè)中調(diào)研

第二個變量因素是歐美市場對于一級市場，對于Biotech生物科技公司投融資額度觀察是否每個月創(chuàng)新高，熱錢是否持續(xù)涌入生物科技賽道原因在于研發(fā)是典型的燒錢行為，如果投入生物醫(yī)藥科技的資金不足，給予CXO公司的資源下降，那么訂單就會減少

第三個變量因素是需要關(guān)注行業(yè)政策蔣秀蕾表示，這需要分析行業(yè)是高度依賴政策性的，還是低度依賴政策性的比如創(chuàng)新藥，不用依靠政策，企業(yè)的研發(fā)有國際通行法則疫苗行業(yè)則是典型的政策受限型行業(yè)，疫苗是否免費，是否降價受政策影響較大

把握結(jié)構(gòu)性行情

談到對于長期投資機會的把握，蔣秀蕾認為，過去十年代表著消費升級，經(jīng)濟快速增長，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的十年未來將是高端制造，碳中和，健康，民生的十年

定義出未來十年的主題框架，大致就知道投資機會在哪里，過去更多的時間從互聯(lián)網(wǎng)，消費升級尋找機會，未來會慢慢轉(zhuǎn)向時代的機會，產(chǎn)業(yè)的機會蔣秀蕾指出

我判斷市場以結(jié)構(gòu)性行情為主展望下半年行情，蔣秀蕾表示他分析指出，經(jīng)濟基本面對市場上行構(gòu)成壓力，流動性相應(yīng)存在約束，但下半年政策和資金層面的持續(xù)利好有望繼續(xù)帶來風險偏好抬升，權(quán)益估值從股債收益比和盈利預(yù)期來看并未過分樂觀

談到優(yōu)質(zhì)賽道的高估值問題，蔣秀蕾表示:我認為估值是預(yù)期的結(jié)果，是對未來三，五年預(yù)期的反映我只需要推測這個估值能不能持續(xù)維持，從來不會懷疑市場做出的估值判斷是錯誤的，因為市場永遠是有效的

蔣秀蕾指出，公司的長期估值是緊緊圍繞業(yè)績增速和行業(yè)景氣度的，但不同的市場階段會出現(xiàn)新的變量因素，比如藥品集中招標采購，新生兒數(shù)量下降等估值是有波動的，但更多是來自于市場參與者對未來景氣度的判斷

蔣秀蕾指出，能夠維持高估值的只有兩類公司:第一類是業(yè)績確定性，比如曾經(jīng)的必需消費品中的柴米油鹽醬醋茶，醫(yī)療服務(wù)業(yè)，這類行業(yè)的高估值反映的是確定性。

第二類是具有科技推動能力，同時又有高增長的行業(yè)，比如目前市場上關(guān)注度高的新能源，光伏相比其他制造業(yè)，這些行業(yè)既有科技含量，又能代表中國目前高景氣度的資產(chǎn)

我不是價值發(fā)現(xiàn)型選手，不具備選黑馬的能力，我寧愿探究中長期社會發(fā)展的大潮流，在大潮流下做正確的長期投資，這是我認可的投資風格蔣秀蕾表示

醫(yī)藥行業(yè)目前是全市場第一大行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)未來長期保持在前三是大概率事件，長期看好這個行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)的后市，短，中，長期趨勢都在，這個行業(yè)發(fā)展會越來越大，未來一定是結(jié)構(gòu)化行情為主，結(jié)構(gòu)化行情一定體現(xiàn)在高景氣度賽道，頭部公司機會為主蔣秀蕾表示