在高成交量的沖擊下，向上突破不是一個潛在的選擇

2010年以來，市場高成交量的震蕩格局出現(xiàn)后，往往需要很長時間才能橫盤，中間很容易出現(xiàn)周期性調(diào)整從成交量與市場走勢的關(guān)系來看，目前指數(shù)與2021年2月初的情況類似:市場先向上波動后快速大幅調(diào)整，出現(xiàn)V型反彈反彈后，位置與下跌前沒有太大區(qū)別從結(jié)構(gòu)上看，滬深500/1000跑贏創(chuàng)業(yè)板的情況在當(dāng)前市場再次出現(xiàn)歷史上，這一時期的宏觀場景往往處于信貸收縮的后期經(jīng)過這樣的情況，創(chuàng)業(yè)板整體調(diào)整時間在一個月以上，平均調(diào)整幅度在—7%左右，時間和空間都比目前大從內(nèi)部主賽道可以看到，全球?qū)π履茉葱袠I(yè)的預(yù)期已經(jīng)非常樂觀，國內(nèi)外收益率差正在拉平資金持續(xù)向北流出，說明相關(guān)行業(yè)需要更強(qiáng)的基本面來推動市場貼現(xiàn)更多的未來價值

關(guān)注變化，市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整難以結(jié)束

市場前期的調(diào)整被部分投資者理解為政策沖擊，但除了部分領(lǐng)域政策降溫外，還需要關(guān)注其中的隱性風(fēng)險一是調(diào)整反彈后，市場發(fā)散和熱門賽道的波動仍處于高位區(qū)間，意味著當(dāng)前市場本身對外部變化會相當(dāng)敏感，第二，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板反彈后開始的調(diào)整伴伴隨著美國實際利率的反彈支持經(jīng)濟(jì)的寬松政策的疲軟階段已經(jīng)過去創(chuàng)業(yè)板目前的調(diào)整可能比之前的政策影響更受宏觀場景驅(qū)動雖然波動比以前低，但調(diào)整的持續(xù)性可能比以前更強(qiáng)，第三，近期美元對人民幣匯率也呈現(xiàn)上行趨勢，反映了所謂政策沖擊下外資的邏輯變化，可能與新興市場資金外流的風(fēng)險產(chǎn)生共鳴展望未來，美聯(lián)儲將于8月19日召開利率會議，杰克遜霍爾全球央行議會將于8月26日至28日召開會議雖然錐形本身有反復(fù)的路徑和節(jié)奏，但這一過程中的任何變化都會對高估值的擁擠敏感賽道產(chǎn)生潛在影響

PPI上行是當(dāng)前宏觀的重要上行變量

市場對短期經(jīng)濟(jì)的分歧和對業(yè)績可持續(xù)性的擔(dān)憂正在迎來變化:7月份的社會福利數(shù)據(jù)低于預(yù)期，最明顯的拖累是政府債券小幅上漲，加上730

政治局會議表示，預(yù)計將加快發(fā)行專項債券，使金融更加活躍和有希望，社會融資增速的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)但社會融資的反彈和積極財政政策帶來的新需求落地，還需要時間目前整體順周期在大右側(cè)偏左在這種環(huán)境下，價依然比量重要:二季度產(chǎn)能利用率達(dá)到歷史高位，周期股利潤也處于高位區(qū)間即使在7月份，在保價格，穩(wěn)供給的政策措施下，5月份PPI也回到了9%的高點(diǎn)

PPI是宏觀上行趨勢中唯一的主線，漲價與缺貨的對應(yīng)邏輯是當(dāng)前周期性股市的關(guān)鍵脈絡(luò)。

在波動中，調(diào)整方向

市場波動的放大可能是不可避免的，所以此時很難做出趨勢性的戰(zhàn)略建議如果創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)20%以上的回調(diào)，我們認(rèn)為是比較好的介入機(jī)會投資者應(yīng)關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的重估機(jī)會首先是供給受限，需求預(yù)期上升的中上游資源和原材料:有色金屬，煤炭，化工，鋼鐵，第二，它具有很高的估值恢復(fù)和基本面積極變化的潛力:房地產(chǎn)，銀行和建筑

風(fēng)險警告:經(jīng)濟(jì)正在快速下滑，貨幣政策比預(yù)期寬松