央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期增加905億元，7月末人民幣貸款余額增速為12.3%，與上月末持平，比上年同期低0.7個百分點。

2021年7月，社會融資規(guī)模增加1.06萬億元，比上年同期減少6362億元，7月末，社會融資規(guī)模存量為302.49萬億元，同比增長10.7%。

7月末廣義貨幣余額230.22萬億元，同比增長8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3和2.4個百分點，狹義貨幣余額62.04萬億元，同比增長4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6和2個百分點。

具體來說，7月份的RRR降息直接提升了該行的放貸意愿和能力，但貸款需求不足限制了信貸擴張因此當月人民幣貸款僅小幅增加905億元，存在較為明顯的票據(jù)沖動現(xiàn)象從結構上看，貸款需求不足的主要原因是樓市降溫背景下居民貸款需求萎縮同時，企業(yè)中長期貸款同比增加約1000億元，說明企業(yè)貸款需求也有所減弱

7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增905億元，支撐了上月末各項貸款余額增速持平于上月末的12.3%，進一步印證了我們對當前信貸增速基本處于本輪緊信貸底部的判斷7月RRR全面降息直接提升了銀行放貸意愿和能力，但信貸需求減弱——第二季度貸款需求指數(shù)為70.5%，較第一季度下降6.9個百分點——限制了信貸擴張

同比來看，7月份人民幣貸款同比增長的主要原因是票據(jù)融資和非銀行貸款大幅增加其中，票據(jù)融資同比增加2792億元，結合下半年票據(jù)利率大幅下降，顯示RRR降息后銀行信貸出現(xiàn)票據(jù)沖動，印證了當前信貸需求不足

首先，在房地產(chǎn)調控力度加大的背景下，7月份樓市明顯降溫，居民按揭貸款需求相應萎縮與此同時，居民的消費貸款，經(jīng)營貸款等短期貸款流入房地產(chǎn)盆地，也限制了居民的短期貸款需求其次，7月份企業(yè)短期貸款和中長期貸款均較去年同期有所減少，說明企業(yè)貸款需求也有所減弱接下來需要重點關注中長期貸款同比收縮的可持續(xù)性及其對制造業(yè)投資快速修復勢頭的影響

7月份，社會融資增幅低于上月政府債券融資成為當月社會融資同比減少的主要拖累

7月社會融資增加1.06萬億元，較上月減少2.61萬億元，較上年減少6328億元受新增貸款規(guī)模小于去年同期影響，7月末社會融資類股同比增速較上月末回落至10.7%

分項來看，除對實體經(jīng)濟的人民幣貸款環(huán)比增加約1.48萬億元，同比增加約1830億元外，新增政府債券融資和表外票據(jù)融資也有所減少7月份表外票據(jù)融資同比增加是由于票據(jù)融資金額較大，導致表外票據(jù)轉為表外和表外，這也與到期金額較大有關

7月末，M2增速下滑，直接原因是當月貸款走弱影響存款衍生，7月末，M1增速下降0.6個百分點，這是房地產(chǎn)m降溫的直接原因

7月末，M1增速較上月末回落0.6個百分點至4.9%我們認為，一個直接原因是當月房地產(chǎn)市場大幅下跌歷史數(shù)據(jù)表明，M1的增長率與房地產(chǎn)市場的受歡迎程度有很強的相關性此外，7月份制造業(yè)和非制造業(yè)官方PMI均出現(xiàn)不同程度下降，這也是拖累M1增速的部分原因

我們預計，央行RRR降息對信貸和社會福利的提振作用將在8月份得到體現(xiàn)預計8月金融數(shù)據(jù)將全面反彈，年初以來的緊信用進程接近尾聲這意味著7月份的金融數(shù)據(jù)處于本輪緊信用過程的底部接下來，伴隨著宏觀政策向穩(wěn)增長微調，信貸，社會福利，M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將進入一波上行過程