TF證券發(fā)布研究報告稱，對雙環(huán)傳動買入評級維持不變，21—23年營收提升至52.6/63.2/72.4，凈利潤為2.7/4.6/5

事件:公司2021H1實現(xiàn)營業(yè)收入26.19億元，同比增長79.40%，歸母凈利潤1.28億元，同比增長10809.39%，歸母非凈利潤1.05億元，同比增長534.02%，其中，2021Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.45億元，同比增長63.89%，歸母凈利潤7500萬元，同比增長233.18%公司整體業(yè)績符合預(yù)期，銀行預(yù)計下半年將保持高增長

TF證券的主要觀點如下:

公司營收逆勢增長，新能源汽車純電市場份額繼續(xù)攀升至65%。

21H1公司乘用車，商用車，工程機械，電動工具，摩托車齒輪，機器人減速器及其他/鋼鐵產(chǎn)品銷售收入分別為10.43/4.49/3.67/0.88/0.7/1.7/4.31億元，同比分別增長90.74%，48.91%，57.7%和5451萬元齒輪業(yè)務(wù)總收入20.18億元，占比77.05%該行認為，一方面來自于ZF 8HP等國內(nèi)自主明星項目的逐步批量供應(yīng)，另一方面得益于新能源汽車市場快速增長帶來的全訂單需求。

此外，在新能源汽車業(yè)務(wù)方面，該行預(yù)計2021H1對應(yīng)公司市場份額高達64.55%，較去年約49.66%的市場份額提升14.89%，領(lǐng)先地位進一步鞏固。

利潤水平逐季大幅提升，公司現(xiàn)已進入利潤復(fù)蘇快車道。

過去21年，H1公司整體毛利率為17.56%，同比增長2.58%剔除會計政策影響，調(diào)整后毛利率為19.02%，其中Q2毛利率為16.74%，調(diào)整后為19.38%，同比增長0.21%，環(huán)比增長0.82%該公司21年H1凈利率為5.5%，同比上漲4.67%，Q2凈利率為5.76%，同比上漲2.29%，環(huán)比上漲0.56%

在上半年原材料價格上漲，缺芯的背景下，公司得益于手頭訂單的逐步落地和內(nèi)部管理效率的提升，經(jīng)營業(yè)績逆勢提升，現(xiàn)已進入盈利回升的快車道同時，從資產(chǎn)負債表預(yù)付款項和在建工程來看，公司訂單需求整體較為旺盛，公司正在積極擴產(chǎn)，保證產(chǎn)能供應(yīng)

重視公司固有的成長屬性，雙環(huán)具有全球競爭優(yōu)勢。

在汽車電氣化，智能化的大趨勢下，傳統(tǒng)汽車企業(yè)和新動力汽車企業(yè)逐漸將零部件外包給專業(yè)的第三方齒輪制造商，實現(xiàn)有效分工同時，伴隨著傳統(tǒng)燃油車的升級和新能源汽車帶來的技術(shù)變革，對齒輪傳動部件的精度，強度和噪聲處理提出了更高的要求，雙環(huán)作為龍頭企業(yè)的市場份額有望大幅提升

目前公司已經(jīng)實現(xiàn)了國內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)客戶的覆蓋，進入了各細分領(lǐng)域頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈體系長期來看，該行預(yù)測2025年公司總營收將達到98.7億元，對應(yīng)凈利潤8.9億元，對應(yīng)總市值約420億元

風(fēng)險警示:原材料價格波動風(fēng)險，公司訂單低于預(yù)期的風(fēng)險。