近期，黃金市場(chǎng)高位震蕩，價(jià)格波動(dòng)明顯放大。

6月7日，倫敦現(xiàn)貨黃金跌3.45%至2293美元/盎司，其間一度跌破2290美元大關(guān)，COMEX黃金跌3.34%至2311美元/盎司，創(chuàng)下2022年4月22日以來(lái)的最大收盤跌幅。與此同時(shí)，COMEX白銀期貨主力合約也下跌6.69%，報(bào)29.27美元/盎司。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，自5月20日的2454.2美元/盎司高點(diǎn)以來(lái)，COMEX黃金已經(jīng)回撤了約6%，年初至今的漲幅收窄至12%左右。但多家機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為，黃金價(jià)格仍然有較強(qiáng)的支撐性，特別是在經(jīng)過(guò)近期的震蕩調(diào)整后，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或已逐步釋放，中長(zhǎng)期金價(jià)仍有望持續(xù)上行。

兩大因素導(dǎo)致黃金大跌

6月7日，國(guó)際金價(jià)重挫超3%，創(chuàng)近一個(gè)半月以來(lái)最大單日跌幅。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金本輪回調(diào)主要受到周五公布的兩個(gè)數(shù)據(jù)影響，一是5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，二是中國(guó)央行本月暫停購(gòu)金。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，5月非農(nóng)明顯強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率則時(shí)隔兩年突破4%。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬(wàn)人，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的18.5萬(wàn)人，而與此同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率從前期的3.9%意外提高至4.0%。

為何就業(yè)和失業(yè)指標(biāo)出現(xiàn)同步上行現(xiàn)象？華安基金認(rèn)為，這背后的邏輯是美國(guó)新增移民在擠占就業(yè)，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)受到新增移民的“內(nèi)卷”，本國(guó)居民的就業(yè)環(huán)境在惡化。新增移民更加吃苦耐勞，甚至存在重復(fù)打工的現(xiàn)象，導(dǎo)致了勞動(dòng)供給的超預(yù)期增長(zhǎng)。結(jié)合ADP就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)的衰退信號(hào)，以及持續(xù)下修的前期非農(nóng)數(shù)據(jù)，當(dāng)前的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依然喜憂參半。

與此同時(shí)，國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32320億美元，較4月末上升312億美元，升幅為0.98%。值得注意的是，5月末黃金儲(chǔ)備1709.6億美元，維持不變，而在此之前我國(guó)黃金儲(chǔ)備已連續(xù)18個(gè)月上升，這意味著中國(guó)央行在5月暫停了購(gòu)金。

全球央行購(gòu)金是2022年四季度以來(lái)，黃金好于美債利率定價(jià)的核心因素，這期間黃金多次出現(xiàn)了和美元、美債利率同步上行的現(xiàn)象。華安基金認(rèn)為，本輪中國(guó)央行暫停購(gòu)金，可能放緩全球央行購(gòu)金的節(jié)奏，若暫停購(gòu)金，則美債利率的定價(jià)有望重新成為主要影響因素。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也表示，央行此次停止增持的行為或與近期國(guó)際金價(jià)上漲幅度顯著擴(kuò)大等因素有關(guān)。在黃金價(jià)格水平處在歷史高位的背景下，適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。

資金越跌越買，黃金主題ETF份額大增

雖然近期黃金市場(chǎng)有所回調(diào)，但資金卻越跌越買，借道ETF加倉(cāng)，多只黃金主題ETF份額大增。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月7日，全市場(chǎng)有17只黃金主題ETF，分別為13只直接投資黃金現(xiàn)貨的黃金ETF和4只黃金股ETF，其中14只在近一個(gè)月以來(lái)呈現(xiàn)份額凈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，資金凈流入趨勢(shì)明顯。

其中，華安的黃金ETF在近一個(gè)月份額凈增長(zhǎng)約4.5億份，最新基金份額40.45億份，創(chuàng)歷史新高。該基金的最新資產(chǎn)凈值為218.59億元，僅一個(gè)月便增長(zhǎng)了30億元。

此外，永贏的黃金股ETF、華安的黃金股票ETF、易方達(dá)的黃金ETF分別在近一個(gè)月增長(zhǎng)了3.96億份、1.38億份、1.08億份，其中永贏的黃金股ETF、易方達(dá)的黃金ETF也均在6月7日創(chuàng)下基金份額的歷史新高，最新基金份額分別為9.75億份、17.70億份。

整體來(lái)看，近一個(gè)月以來(lái)，17只黃金主題ETF的基金份額合計(jì)增長(zhǎng)了10.73億份，資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)超50億元。

關(guān)注通脹與6月議息會(huì)議信號(hào)

展望后市，高位震蕩的黃金是否還具有投資價(jià)值？在經(jīng)過(guò)近期的回調(diào)后又該如何參與？

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)間黃金波動(dòng)較大，主要與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲及避險(xiǎn)情緒降溫有關(guān)，當(dāng)然也與黃金前期漲幅較高、資金有一定的獲利了結(jié)需求有一定關(guān)系，但黃金和黃金股在經(jīng)過(guò)近期的震蕩調(diào)整后，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或已逐步釋放，中長(zhǎng)期金價(jià)仍有望持續(xù)上行。

某公募貴金屬研究員也表示，仍然看好黃金價(jià)格的上漲機(jī)會(huì)，短期邏輯是首次加息落地前的確定性，且越臨近加息落地確定性越強(qiáng)，這期間可以忽略美國(guó)數(shù)據(jù)的波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)的反復(fù)。他認(rèn)為，黃金的長(zhǎng)期邏輯是美元體系的弱化，實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)于美元的升值，近期隨著金價(jià)的回落，黃金股票也普遍有回調(diào)，建議目前時(shí)點(diǎn)可重新加配起來(lái)。

此外，他還提示了白銀的投資機(jī)會(huì)，在黃金形成漲價(jià)趨勢(shì)的情況下，白銀漲價(jià)時(shí)點(diǎn)滯后于黃金但幅度往往更大，白銀價(jià)格創(chuàng)2012年以來(lái)的新高。

博時(shí)成長(zhǎng)精選混合基金經(jīng)理王凌霄表示，他中期依然看好銅、黃金、石油，三者向上彈性或較大、供給偏緊、估值空間大，但目前可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是外部金融條件過(guò)分鷹派引發(fā)的需求自由落體和美聯(lián)儲(chǔ)加息可能。全球經(jīng)濟(jì)階段性暫時(shí)無(wú)硬著落風(fēng)險(xiǎn)，海外增長(zhǎng)或超預(yù)期，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫(kù)存需求開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，因此選取公司時(shí)更注重質(zhì)量成長(zhǎng)而不是速度和無(wú)效擴(kuò)張。

華安基金建議，投資者仍然需要密切關(guān)注通脹數(shù)據(jù)與6月議息會(huì)議信號(hào)。下周即將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議，并在會(huì)議前公布5月CPI通脹數(shù)據(jù)。基于5月超預(yù)期下行的油價(jià)，能源分項(xiàng)或?qū)⑻峁┮欢ǖ呢?fù)貢獻(xiàn)，為整體CPI下行助力，當(dāng)然，關(guān)鍵因素依然是核心通脹，尤其是房租。

該公司認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，美國(guó)高利率與高債務(wù)無(wú)法同時(shí)并存。在債務(wù)居高不下，財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張的背景下，未來(lái)依然需要降息來(lái)減緩利息支出壓力，只是該風(fēng)險(xiǎn)在短期還沒(méi)有被充分定價(jià)。因此，雖然當(dāng)前黃金經(jīng)歷明顯回調(diào)，雙向波動(dòng)較大，過(guò)去一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在持續(xù)性的擺動(dòng)，但建議投資者不急于追漲殺跌，關(guān)注黃金在美聯(lián)儲(chǔ)降息大周期、全球貨幣體系變革、地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)這三大邏輯下的配置價(jià)值。

責(zé)編:羅曉霞

校對(duì):冉燕青