海通國際證券集團(tuán)有限公司Vivian Xu,Ting Sun近期對(duì)華泰證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司半年報(bào):資管及自營帶動(dòng)凈利潤同比增長22％》，本報(bào)告對(duì)華泰證券給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.74元，當(dāng)前股價(jià)為15.81元，預(yù)期上漲幅度為18.53%。

華泰證券

投資要點(diǎn):公司貫徹科技賦能理念，打造全新競爭優(yōu)勢，多項(xiàng)業(yè)務(wù)水平領(lǐng)先。目前公司經(jīng)營狀況良好，資管及投行業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。目標(biāo)價(jià)18.74元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

華泰證券發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績:實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入183.7億元，同比+13.6%；歸母凈利潤65.6億元，同比+22.0%；對(duì)應(yīng)EPS0.70元，ROE4.2%。第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.8億元，同比+5.1%。歸母凈利潤33.1億元，同比+4.7%。公司二季度業(yè)績?cè)鲩L主要是由于資管業(yè)務(wù)同比增長57%。

依托數(shù)字化賦能與全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，搭建全生命周期客戶交易與成長體系。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入31.5億元，同比-11.3%，占營業(yè)收入比重17.2%。公司股基交易市占8.08%，繼續(xù)保持行業(yè)第一。公司持續(xù)推進(jìn)“漲樂財(cái)富通”平臺(tái)產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)升級(jí)理財(cái)及交易服務(wù)體系，有效提升客戶粘性，2023年上半年“漲樂財(cái)富通”平均月活數(shù)為885萬，位居證券公司類APP第一名，公司96.24%的交易客戶通過“漲樂財(cái)富通”進(jìn)行交易。公司兩融余額1156億元，市占7.27%。公司多角度推動(dòng)以客戶需求為中心的金融產(chǎn)品銷售與基金投資顧問業(yè)務(wù)開展，2023年上半年，金融產(chǎn)品銷售規(guī)模2083億元；截至二季度末，股票+混合保有規(guī)模1297億元，非貨保有規(guī)模1517億元，均排名證券行業(yè)第二。

把握資本市場深化改革機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略，行業(yè)排名穩(wěn)定。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入16.1億元，同比-4.8%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+19.0%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+6.9%。股權(quán)主承銷規(guī)模376.1億元，排名第4；其中IPO11家，募資規(guī)模159億元；再融資9家，承銷規(guī)模217億元。債券主承銷規(guī)模5198億元，排名第4；其中地方政府債、公司債、金融債承銷規(guī)模分別為2528億元、995億元、907億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目48家，排名第5，其中兩市主板18家，北交所2家，創(chuàng)業(yè)板17家，科創(chuàng)板11家。

聚焦資產(chǎn)管理總規(guī)模質(zhì)量，公募基金盈利能力提升。2023年上半年實(shí)現(xiàn)資管收入20.9億元，同比+24.9%。截至2023年中期末，華泰資管管理規(guī)模4570億元，同比-8.9%，其中公募管理規(guī)模939億元，同比下滑3%，但盈利能力有所提升，2023年上半年公募基金實(shí)現(xiàn)收入4.31億元，同比增長14%。公司參控股基金中，南方基金管理規(guī)模1.88萬億元，其中公募1.1萬億元；華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模3559億元，其中公募管理規(guī)模3349億元。

推進(jìn)業(yè)務(wù)模式全面向交易導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，貫徹去方向化戰(zhàn)略，一季度投資收益顯著回暖。上半年實(shí)現(xiàn)投資凈收益58.2億元，同比+55.0%；第二季度投資凈收益12.4億元，同比-35.3%。

估值仍低，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025E年EPS為1.42/1.54/1.66元，BVPS為17.04/18.13/19.31元。考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名前，給予其23年1.1xP/B不變，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.74元(原目標(biāo)價(jià)18.65元，23年1.1xP/B)。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑；權(quán)益市場波動(dòng)加劇致投資收益不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券陳卉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利128.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.2。

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