最近幾天，櫻桃谷養(yǎng)殖科技股份有限公司披露招股書，公司擬登陸上交所櫻桃谷將募集資金1.83億元，分別用于櫻桃谷繁育中心項(xiàng)目和年孵化1000萬(wàn)只雛鴨孵化場(chǎng)及科研辦公樓項(xiàng)目

近90%的收入來自櫻桃谷鴨，嚴(yán)重依賴單一品種

自20世紀(jì)50年代以來，北京鴨以其優(yōu)良的性能，快速的生長(zhǎng)和極強(qiáng)的適應(yīng)性成為世界肉鴨改良和生產(chǎn)的主導(dǎo)肉鴨品種英國(guó)櫻桃谷農(nóng)場(chǎng)培育了英國(guó)北京鴨交配系，美國(guó)楓葉農(nóng)場(chǎng)培育了美國(guó)北京鴨交配系等這些國(guó)際品種都是以北京鴨種質(zhì)資源為基礎(chǔ)，通過科學(xué)培育形成的商業(yè)配套系

直到2017年7月，首農(nóng)股份收購(gòu)英國(guó)櫻桃谷100%股權(quán)，原名北京烤鴨Ldquo在英國(guó)，櫻桃谷鴨回國(guó)因此櫻桃谷稱公司為櫻桃谷鴨祖唯一供應(yīng)商，市場(chǎng)上櫻桃谷肉鴨的種源直接或間接來自公司產(chǎn)品

招股書顯示，櫻桃谷由北京櫻桃谷育種科技有限公司變更設(shè)立，成立于2009年公司創(chuàng)始人為首農(nóng)股份和英國(guó)櫻桃谷股份公司成立前，首農(nóng)股份和英國(guó)櫻桃谷分別持有櫻桃谷有限75%和25%的股份

目前櫻桃谷的控股股東為首農(nóng)股份，實(shí)際控制人為首農(nóng)食品集團(tuán)本次發(fā)行前，控股股東首農(nóng)股份直接和間接持有公司100%的股權(quán)需要指出的是，控股股東首農(nóng)股份成立于1994年，是一家控股公司，并未實(shí)際經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，實(shí)際控制人首農(nóng)食品集團(tuán)是北京SASAC旗下的國(guó)有資本投資公司此外，櫻桃谷成立于1959年，并在英國(guó)注冊(cè)截至公司整體變更之日，未實(shí)際從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

資料顯示，櫻桃谷的主營(yíng)業(yè)務(wù)為純鴨養(yǎng)殖，新品種養(yǎng)殖，曾祖父及祖先鴨養(yǎng)殖，祖先及父母鴨銷售公司主要產(chǎn)品為祖輩育成的雛鴨和父母代育成的雛鴨除上述主要產(chǎn)品外，公司還銷售雛鴨養(yǎng)殖過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品，包括雛鴨，蛋，鴨等副產(chǎn)品

可是，只有櫻桃谷鴨這種肉支撐了公司近90%的收入，對(duì)于櫻桃谷來說是無法回避的Rdquo事實(shí)上，櫻桃谷在招股書中也承認(rèn)，櫻桃谷鴨，南口1號(hào)，京典北京鴨是公司的核心種質(zhì)資源，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有重要意義雖然公司已采取必要措施保護(hù)種質(zhì)資源，但不能完全排除公司核心種質(zhì)資源因各種原因而喪失的可能性

毛利率異常高于行業(yè)平均水平，大客戶銷售價(jià)格的公平性不好。

最近幾年來，我國(guó)肉鴨產(chǎn)值從2016年的744.8億元增長(zhǎng)到2019年的1357.24億元2020—2021年，受新冠肺炎疫情，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性和豬肉供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)的影響，包括肉鴨在內(nèi)的其他肉類價(jià)格和需求較2019年有所下降，2021年產(chǎn)值降至1017.4億元，但仍較2018年增長(zhǎng)約30.87%

財(cái)務(wù)上，2019—2021年櫻桃谷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元，2億元，2.7億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元，4875.58萬(wàn)元，8074.31萬(wàn)元不難看出，公司雖然在2021年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的突破，但凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)不如2019年

對(duì)此，櫻桃谷解釋稱，2019年受非洲豬瘟影響，豬肉價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)鴨肉銷售價(jià)格相應(yīng)上漲，2020年，受新冠肺炎疫情及行業(yè)整體環(huán)境影響，養(yǎng)殖及終端消費(fèi)需求疲軟，公司銷售的櫻桃谷親鴨價(jià)格下降，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降。

因此，在2019年業(yè)績(jī)優(yōu)異的情況下，櫻桃谷進(jìn)行了多次分紅公司于2019年6月3日，6月28日，9月23日向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1，500萬(wàn)元，78.94萬(wàn)元，3，000萬(wàn)元，共計(jì)4，578.94萬(wàn)元

事實(shí)上，最近幾年來櫻桃谷的毛利率一直不穩(wěn)定，甚至有所下降2019年至2021年，公司毛利率分別為62.41%，43.59%，44.76%具體來看，主要原因是公司櫻桃谷鴨親代小鴨產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)波動(dòng)，毛利率由2019年的63.7%下降至2021年的28.36%同時(shí)，2020年南口1號(hào)北京鴨父母代雛鴨毛利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為—74.76%

即便如此，櫻桃谷的毛利率仍然異常高于行業(yè)平均水平報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)平均綜合毛利率分別為41.99%，18.23%，12.9%對(duì)此，櫻桃谷表示，主要原因是公司主要產(chǎn)品為祖代雛鴨和親代雛鴨，而同行業(yè)上市公司主要是引進(jìn)祖代產(chǎn)品，生產(chǎn)銷售親代產(chǎn)品或商品產(chǎn)品由于技術(shù)門檻較高，公司銷售的祖代種雞毛利率普遍高于親本產(chǎn)品和商品產(chǎn)品

值得一提的是，占公司營(yíng)收40%以上的櫻桃谷鴨祖師爺毛利率極高報(bào)告期內(nèi)，其毛利率分別為96%，95.73%，96.18%除了技術(shù)門檻高，價(jià)格高，波動(dòng)小，櫻桃谷是櫻桃谷鴨祖先的唯一供應(yīng)商，這也給了公司很強(qiáng)的議價(jià)能力

即使有很強(qiáng)的議價(jià)能力，櫻桃谷的銷售收入也開始逐漸依賴桂柳客戶2019年至2021年，公司對(duì)桂柳客戶的銷售收入分別為3578.6萬(wàn)元，4622.2萬(wàn)元和7377.7萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的13.92%，23.13%和27.33%此外，櫻桃谷也承認(rèn)，由于桂柳客戶主要從公司采購(gòu)櫻桃谷鴨祖鴨，該產(chǎn)品毛利較高，因此桂柳客戶毛利占比相對(duì)較高，其中2020年和2021年毛利占比超過50%，公司對(duì)桂柳客戶依賴性較大

需要指出的是，除了采購(gòu)櫻桃谷鴨祖鴨毛利率高使得公司從桂柳客戶獲得的收入較高外，櫻桃谷向桂柳客戶銷售的櫻桃谷鴨祖鴨價(jià)格略高于國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的平均售價(jià)，尤其是2019年和2021年，兩者之間的差價(jià)為每只10.77元和5.88元相反，毛利率低的櫻桃谷鴨的父母給了雛鴨2020年和2021年，櫻桃谷給桂柳客低價(jià)，特別是2021年，差價(jià)4.09元一個(gè)