豬周期形成的本質(zhì)是供需錯(cuò)配，供給是影響豬周期的關(guān)鍵因素，影響到供給的因素往往能影響豬周期波動(dòng)，甚至迎來(lái)豬周期拐點(diǎn)從母豬存欄到生豬出欄往往需要10—12個(gè)月，當(dāng)豬價(jià)處于上升周期時(shí)，養(yǎng)殖盈利提升，母豬存欄增加，預(yù)示著未來(lái)10—12個(gè)月的商品豬供應(yīng)增幅較大，豬價(jià)到達(dá)峰值回落當(dāng)商品豬供給開(kāi)始增加，需求相對(duì)穩(wěn)定或不足，豬價(jià)開(kāi)始下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)減少，養(yǎng)殖戶(hù)或者養(yǎng)殖場(chǎng)淘汰能繁母豬，能繁母豬存欄下降，產(chǎn)能去化當(dāng)能繁母豬產(chǎn)能下降到一定程度時(shí)，預(yù)示著未來(lái)10—12個(gè)月商品豬供應(yīng)減幅較大，可能出現(xiàn)供給不足，豬價(jià)觸底

2000年以來(lái)的五次豬周期，豬價(jià)波動(dòng)幅度逐輪加深。

①2002—2006年豬周期，生豬價(jià)格上漲27個(gè)月，漲幅+71%，下跌20個(gè)月，跌幅—40%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到10.0元/千克2002年底非典導(dǎo)致養(yǎng)殖場(chǎng)停工，交通困難，加劇了供需矛盾，2002年和2003年底全國(guó)生豬存欄量分別同比—0.4%和—0.9%，2003—2004進(jìn)入上行周期，高利潤(rùn)激發(fā)了養(yǎng)殖熱情，2004年和2005年年底全國(guó)生豬存欄量分別同比+1.8%和+2.8%生豬供給增加，豬價(jià)下降，于2006年5月觸底

②2006—2009年豬周期受到豬藍(lán)耳疫病的影響，生豬價(jià)格上漲20個(gè)月，漲幅+158%，下跌14個(gè)月，跌幅—49%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到17.4元/千克2006年豬藍(lán)耳疫病爆發(fā)使生豬存欄迅速下降，豬價(jià)上行，在高養(yǎng)殖利潤(rùn)的刺激下，2004年和2005年年底全國(guó)生豬存欄量分別同比+1.8%和+2.8%，供給增加，進(jìn)入下行周期

③2009—2014年豬周期外因干擾較少，生豬價(jià)格上漲27個(gè)月，漲幅+111%，下跌32個(gè)月，跌幅—47%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到19.9元/千克2019年年初至2010年8月，全國(guó)能繁母豬存欄數(shù)量由4987萬(wàn)頭下降至4580萬(wàn)頭，降幅達(dá)8%，隨即豬價(jià)在2011年9月達(dá)到峰值，2010年8月—2012年10月，能繁母豬存欄由4580萬(wàn)頭增加到5078萬(wàn)頭，增幅達(dá)11%，豬價(jià)10個(gè)月后觸底

④2014—2018年豬周期受到環(huán)保政策影響產(chǎn)能出清，生豬價(jià)格上漲24個(gè)月，漲幅+97%，下跌25個(gè)月，跌幅—50%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到21.2元/千克2013年7月至2015年6月，全國(guó)能繁母豬存欄下由5013萬(wàn)頭下降至3899萬(wàn)頭，降幅達(dá)—29%，由于規(guī)?；B(yǎng)殖后產(chǎn)肉效率的提升，該下行周期母豬存欄依然處于不斷減少的狀態(tài)，2018年4月豬價(jià)觸底時(shí)，全國(guó)能繁母豬存欄數(shù)量只有3400萬(wàn)頭左右，處于較低水平，生豬屠宰量雖未有較大影響，但對(duì)下一輪豬周期高盈利埋下伏筆

⑤2018年至今的豬周期在非洲豬瘟影響下母豬存欄大幅下降，生豬價(jià)格上漲33個(gè)月，漲幅+262%，2021年1月至今跌幅逾—70%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到40.9元/千克2017年7月至2019年9月，全國(guó)能繁母豬存欄數(shù)量由3554萬(wàn)頭下降至1913萬(wàn)頭，降幅達(dá)46%，受到非瘟影響母豬存欄恢復(fù)緩慢，供需矛盾激化，豬價(jià)和養(yǎng)殖利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，受到國(guó)家恢復(fù)生豬產(chǎn)能的政策鼓勵(lì)以及超高養(yǎng)殖利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，2020年3月開(kāi)始能繁母豬產(chǎn)能快速恢復(fù)， 2019年10月至2021年6月，全國(guó)能繁母豬存欄由1913萬(wàn)頭增加至4563萬(wàn)頭，漲幅達(dá)+139%，目前能繁母豬存欄去化較慢，生豬出欄量最早于2022年4月開(kāi)始下降，考慮到二元能繁母豬生產(chǎn)效率提高，豬價(jià)預(yù)計(jì)于明年下半年轉(zhuǎn)好

存欄決定豬周期走向，下行周期豬價(jià)存在底部震蕩，預(yù)計(jì)2022年下半年豬價(jià)轉(zhuǎn)好母豬存欄決定8—12個(gè)月后的生豬存欄，進(jìn)而影響豬價(jià)變化從周期W型底部分析，預(yù)計(jì)2002年6—8月之間豬價(jià)二次觸底每輪周期上行前豬價(jià)均在底部呈現(xiàn)W型，豬價(jià)二次觸底，第一次觸底與第二次觸底之間間隔約8—11個(gè)月，價(jià)格漲幅在10%—15%之間2021年10月觀測(cè)到生豬價(jià)格低至10.78元/kg，本輪周期豬價(jià)第二次觸底預(yù)計(jì)在2022年6—8月之間，預(yù)計(jì)二次探底豬價(jià)在11—12元左右

長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，看好具有成本和擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的公司從基本面來(lái)看，豬價(jià)再次回落筑底概率較大，伴伴隨著能繁母豬產(chǎn)能去化，并帶來(lái)未來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)的到來(lái)，盡管如此，對(duì)于部分生豬養(yǎng)殖公司已具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，成本端能看到有顯著下降空間，出欄量擁有快速擴(kuò)張潛力的公司依然能夠穿越下行期取得成長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦牧原股份，溫氏股份，關(guān)注新希望，正邦科技，傲農(nóng)生物

風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬價(jià)格波動(dòng)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，豬瘟影響超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中存在的樣本偏差或?qū)Y(jié)論產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，玉米，豆粕等原材料等成本過(guò)高影響?zhàn)B殖景氣度的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)等。據(jù)中證分析，從絕對(duì)價(jià)格空間來(lái)看，生豬現(xiàn)貨繼續(xù)下跌的空間越來(lái)越有限?，F(xiàn)在的環(huán)境太悲觀了，不能再悲觀了；在這種背景下，有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，這可能會(huì)被市場(chǎng)情緒放大，但這并不代表周期反轉(zhuǎn)。。