近期多個(gè)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，提振了投資者對(duì)香港股市的信心國內(nèi)防疫政策的精準(zhǔn)和民間地產(chǎn)融資政策的發(fā)力，有望帶動(dòng)港股基本面企穩(wěn)，美國海外通脹降幅超預(yù)期，歐洲地緣政治風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解將推動(dòng)外資重新流入港股市場(chǎng)我們看好未來港股市場(chǎng)的全面估值修復(fù)我們建議關(guān)注:1)受益于外資重新流入的互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)藥，新能源汽車板塊，2)政策利好，預(yù)期銷售回暖的銀行，地產(chǎn)板塊，3)受益于防疫政策精細(xì)化的旅游產(chǎn)業(yè)鏈年底前，美股市場(chǎng)也有望受益于流動(dòng)性的預(yù)期改善，尤其是成長性較強(qiáng)的龍頭科技企業(yè)值得關(guān)注

▍自11月以來，香港股市表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，尤其是11月11日，受國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化和美國CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，港股大幅反彈，恒生指數(shù)，國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)單日分別上漲7.7%/8.3%/10.1%。參見:

1)防疫政策優(yōu)化+支持民間房地產(chǎn)融資政策:國家衛(wèi)健委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施的通知》科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作，優(yōu)化疫情防控措施主要內(nèi)容包括:將涉密/入境人員由7+3統(tǒng)一調(diào)整為5+3，不再判定二密人員，將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域調(diào)整為高低類別防疫政策的細(xì)化有望提高穩(wěn)增長政策的效果，尤其是在近期房地產(chǎn)相關(guān)扶持政策不斷出臺(tái)的背景下日前，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)宣布，第二支箭將延期并擴(kuò)大支持民營企業(yè)債券融資，有助于穩(wěn)定和擴(kuò)大民營房地產(chǎn)企業(yè)融資，提振投資者信心在國內(nèi)精準(zhǔn)防疫和第二支箭延期擴(kuò)容的雙重政策下，我們預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)基本面將企穩(wěn)反彈，尤其是金融地產(chǎn)，消費(fèi)，消費(fèi)屬性較強(qiáng)的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊有望受益

2)美國10月通脹超預(yù)期，大量過剩流動(dòng)性有望回流資本市場(chǎng):美國10月CPI增速下滑好于市場(chǎng)預(yù)期(7.7%，預(yù)期增長7.9%，前值8.2%)，主要分項(xiàng)環(huán)比增速明顯慢于9月，表明當(dāng)前美國通脹拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)合11月份的議息會(huì)議以及近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員放緩加息的表態(tài)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的預(yù)期將明顯放緩考慮到目前美國聯(lián)邦銀行的準(zhǔn)備金余額和美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購余額分別比疫情前高出1.45/2.21萬億美元，美國貨幣市場(chǎng)資金比疫情前多出近萬億美元，我們預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期日漸明朗的背景下，大量過剩流動(dòng)性將重返資本市場(chǎng)

▍多重拐點(diǎn)出現(xiàn)，外資有望重新流入港股市場(chǎng)。

年初以來，海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好壓力導(dǎo)致的恐慌性拋售也是港股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的主要原因根據(jù)港交所中央結(jié)算所披露的托管數(shù)據(jù)，我們估計(jì)截至11月3日，外資累計(jì)流出約4366億港元，從投資者結(jié)構(gòu)來看，目前相比年初高點(diǎn)，外資持倉比例下降幅度最大的板塊是教育(新東方在線)，生物科技，新能源汽車，紡織服裝等，外資持倉占比分別下降了23.6/12.0/6.9/5.8個(gè)百分點(diǎn)回過頭來看，美國中期選舉后，所謂的2022年臺(tái)灣省政策法案年內(nèi)通過的可能性不大伴隨著G20峰會(huì)的臨近，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將略有改善結(jié)合以上，伴隨著港股基本面預(yù)期的企穩(wěn)和流動(dòng)性預(yù)期的改善，外資有望重新流入港股市場(chǎng)，尤其是在11月底MSCI季度持倉調(diào)整即將生效之際前期外資流出最多的板塊有望受益更多

▍港股市場(chǎng):將開啟全面估值修復(fù)市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注三條主線。

伴隨著國內(nèi)基本面修復(fù)預(yù)期企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期不佳，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解，我們看好未來港股市場(chǎng)的全面估值和修復(fù)建議關(guān)注三條主線:利好外資再流入，政策利好，銷售回暖預(yù)期，防疫政策細(xì)化

1)受益外資回流的新經(jīng)濟(jì)板塊:年初以來，由于多重風(fēng)險(xiǎn)，新經(jīng)濟(jì)板塊估值回調(diào)至歷史低位11月，港股開始充分估值修復(fù)，外資有望回歸港股市場(chǎng)，我們看好新經(jīng)濟(jì)板塊的配置價(jià)值，尤其是互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)藥，新能源汽車等板塊

2)關(guān)注受益政策和銷售回暖預(yù)期的金融地產(chǎn)板塊:精準(zhǔn)防疫政策和第二支箭的外延擴(kuò)張雙重政策有望顯著改善房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇前景優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)開發(fā)商，物業(yè)管理企業(yè)和受前期估值壓制的銀行板塊值得關(guān)注

3)大消費(fèi)受益疫情防控政策優(yōu)化:預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策邊際放松趨勢(shì)的判斷將逐步兌現(xiàn)雖然短期Q4國內(nèi)旅游連鎖公司經(jīng)營物料仍面臨明顯壓力，但管控限制的邊際收縮有望幫助后續(xù)業(yè)務(wù)改善看好政策松動(dòng)下國內(nèi)游連鎖龍頭業(yè)績修復(fù)的彈性，尤其是免稅酒店，餐飲，航空等板塊的頭部企業(yè)

▍美股市場(chǎng):受益于流動(dòng)性改善預(yù)期，將利好龍頭科技企業(yè)。

美股三季報(bào)披露結(jié)束，基本面有望階段性停止修正，逐步企穩(wěn)目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的預(yù)期明顯放緩考慮到美國金融體系的過剩流動(dòng)性仍然十分充裕，資金回流資本市場(chǎng)有望帶動(dòng)美股上漲在此背景下，在年底之前，我們更看好美國股市的表現(xiàn)，尤其是流動(dòng)性預(yù)期改善的領(lǐng)先科技公司

▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

1)新冠肺炎疫情全球蔓延超出預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，2)中美摩擦進(jìn)一步升級(jí)，3)海外央行超預(yù)期收緊貨幣政策，4)匯率大幅波動(dòng)，5)國內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不如預(yù)期。