嘉賓:徐揚(yáng)，現(xiàn)任香港鐘瑞基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，上海國(guó)際金融研究中心高級(jí)顧問(wèn)，英國(guó)諾丁漢大學(xué)哲學(xué)碩士，原華安證券首席宏觀分析師，高級(jí)資產(chǎn)配置策略分析師，華創(chuàng)高級(jí)宏觀分析師。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的不斷推進(jìn)，美元指數(shù)的走勢(shì)會(huì)如何會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響通貨膨脹緩解了嗎美股和a股會(huì)有怎樣的表現(xiàn)對(duì)此，鐘瑞基金徐陽(yáng)與您分享精彩觀點(diǎn)

徐揚(yáng)表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，美元指數(shù)將繼續(xù)震蕩上行首先，由于目前的高通脹，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)領(lǐng)先，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策非常鷹派其次，俄烏沖突使得市場(chǎng)處于相對(duì)避險(xiǎn)的氛圍中

美股下跌在意料之中無(wú)論是已經(jīng)完成的滯脹周期，還是現(xiàn)在正在經(jīng)歷的衰退周期，都對(duì)美股不利但如果大宗商品普遍回調(diào)，通脹緩解，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派緩和，那么美股可能會(huì)受益于后續(xù)的反彈

以下是文字的精華:

1.鐘瑞基金徐揚(yáng):美元指數(shù)繼續(xù)震蕩上行。

問(wèn)題:首先請(qǐng)徐老師幫大家分析一下歐美的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)走到哪一步了現(xiàn)在很多人說(shuō)歐美要衰退了，他們的通貨膨脹控制不住了真的是這樣嗎

徐揚(yáng):最近，國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易仍然不景氣我們用一個(gè)衰退貿(mào)易來(lái)描述目前周期性的衰退周期，所以歐美的高通脹問(wèn)題繼續(xù)拖累他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

我們來(lái)看看美國(guó)昨天公布的CPI數(shù)據(jù)9.1%的增速比預(yù)期高出18.8%，所以激進(jìn)的加息似乎并沒(méi)有起到太大的作用盡管拜登政府對(duì)高通脹數(shù)據(jù)進(jìn)行了預(yù)警，并表明6月份的CPI報(bào)告已經(jīng)過(guò)時(shí)，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息100個(gè)基點(diǎn)如果不考慮經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而單方面打壓通脹，那么經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大

這就是為什么市場(chǎng)仍然以衰退交易為主在歐洲，通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀，受俄烏沖突影響，對(duì)歐洲的供應(yīng)影響更為直接

雖然CPI數(shù)據(jù)與美國(guó)相近，但其PPI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于美國(guó)，這也使得市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期甚至低于美國(guó)這就是為什么我們看到最近歐元兌美元匯率跌破平價(jià)，創(chuàng)20年來(lái)新低

問(wèn):現(xiàn)在我們也在關(guān)注美元指數(shù)和歐元的變化匯率呢

徐揚(yáng):先說(shuō)美元指數(shù)我們常說(shuō)的四大金剛是指美元指數(shù)，原油，黃金，銅，所以第一個(gè)就是美元指數(shù)現(xiàn)在來(lái)說(shuō)說(shuō)最重要的大金剛在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，美元指數(shù)將繼續(xù)震蕩上行

首先是因?yàn)楝F(xiàn)在的通貨膨脹在通脹嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)領(lǐng)先，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策非常鷹派其次，俄烏沖突使得市場(chǎng)處于相對(duì)避險(xiǎn)的氛圍中而且美元指數(shù)的走強(qiáng)有利于控制美國(guó)的通貨膨脹因此，我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)將繼續(xù)震蕩上行

問(wèn):我們看到了匯率的變化，也關(guān)注了市場(chǎng)上對(duì)大宗商品的一些擔(dān)憂(yōu)最近，大多數(shù)類(lèi)別都呈下降趨勢(shì)你怎么想呢

徐揚(yáng):我們剛才講了四大金剛現(xiàn)在來(lái)說(shuō)說(shuō)有色金屬中剩下的三大金剛，原油，黃金，銅我們認(rèn)為這些品種很可能會(huì)延續(xù)下跌交易的邏輯，保持弱勢(shì)

原油方面，除了經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美國(guó)和歐洲也在就原油供應(yīng)問(wèn)題相互溝通因此，我們預(yù)計(jì)原油供應(yīng)將進(jìn)一步緩解，隨后油價(jià)將進(jìn)一步下跌由于美元指數(shù)走強(qiáng)以及全球貨幣政策收緊，黃金將承壓

此外，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息和通貨膨脹并沒(méi)有緩解，俄烏沖突也沒(méi)有進(jìn)一步惡化在這樣的大背景下，金價(jià)并沒(méi)有受益于避險(xiǎn)情緒因此，我們預(yù)計(jì)黃金將繼續(xù)保持弱勢(shì)，而銅和其他有色金屬與需求端直接相關(guān)那么目前市場(chǎng)下跌交易的邏輯必然會(huì)讓有色金屬繼續(xù)下跌需要進(jìn)一步關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及后續(xù)的地理形勢(shì)

如果美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策快速收緊，大宗商品持續(xù)下跌的情況下緩解了美國(guó)的通脹，那么美元指數(shù)的下行拐點(diǎn)就可能出現(xiàn)，大宗商品也將最終受益。

2.鐘瑞基金徐揚(yáng):美股下跌趨勢(shì)符合預(yù)期。

問(wèn):你能重新分析對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)和貨幣政策的影響嗎。

徐揚(yáng):是的，我們認(rèn)為根據(jù)昨晚公布的美國(guó)最新Cpi數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)有可能在7月會(huì)議上加息100個(gè)基點(diǎn)而且從牧場(chǎng)目前的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，預(yù)期的可能性已經(jīng)基本超過(guò)了三分之二

這次加息之后，我們還要觀察在拜登政府所說(shuō)的商品回調(diào)的情況下，CPI會(huì)不會(huì)下降如果CPI下跌，那么美國(guó)下一次的貨幣政策可能不會(huì)在下一次的美聯(lián)儲(chǔ)中增加100個(gè)B期，100個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)回到50，甚至75，甚至50個(gè)基點(diǎn)

在這種情況下，美元美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并沒(méi)有在這樣的背景下具有聚集鷹派的特征，因此美元指數(shù)可能會(huì)走軟。

問(wèn)題:最后，我們來(lái)看看美股主要指數(shù)長(zhǎng)期下滑徐老師怎么看待這樣的趨勢(shì)

徐揚(yáng):美股下跌在我們的預(yù)料之中首先，我們來(lái)看看美林的投資無(wú)論是完成了滯漲周期，還是現(xiàn)在正在經(jīng)歷的衰退周期，對(duì)這個(gè)股市都是不利的，所以美股的整體下跌趨勢(shì)符合預(yù)期

如果美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策繼續(xù)保持這種強(qiáng)烈的鷹派特征，這將是進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期那么，在這種情況下，美國(guó)股市不會(huì)好轉(zhuǎn)但是，如果伴隨著大宗商品的普遍回調(diào)，通脹有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派程度有所緩解，那么在這樣的形勢(shì)下，美股將受益于反彈

問(wèn)題:最最近幾天本債券井噴，普通投資者對(duì)債券市場(chǎng)的敞口少了一點(diǎn)許燦老師幫你簡(jiǎn)單分析一下國(guó)際債券市場(chǎng)

徐揚(yáng):我們主要關(guān)注美債從美林的投資來(lái)看，我們已經(jīng)從滯脹周期切換到衰退周期，這對(duì)美國(guó)國(guó)債是有利的

整體來(lái)看，因?yàn)樗ネ撕蛯?duì)沖的邏輯，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)債是利好，所以從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，我們認(rèn)為現(xiàn)在是利好。

另外，我需要說(shuō)一個(gè)非常重要的特性目前其中之一就是2年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率倒掛，這是衰退的一個(gè)鮮明特征，需要提醒投資者

問(wèn):分析完國(guó)際形勢(shì)，我們來(lái)說(shuō)明一下對(duì)中國(guó)的影響。

徐揚(yáng):應(yīng)該說(shuō)a股現(xiàn)在走出了一個(gè)小牛市，所以這是我們意料之中的你要知道，投資人和跟隨我觀點(diǎn)的朋友，粉絲都知道我看漲甚至在今年大盤(pán)處于2800點(diǎn)低點(diǎn)的時(shí)候，我也告訴大家，大盤(pán)錯(cuò)了

今年我們應(yīng)該預(yù)見(jiàn)的是牛市，而不是熊市目前a股已經(jīng)走出了這樣一個(gè)牛市的特征下半年央行貨幣政策仍將以自我認(rèn)同為主，或保留一種相對(duì)寬松的可能性

而不排除豬價(jià)的豬肉價(jià)格上行，會(huì)導(dǎo)致價(jià)格相對(duì)較高的商品，主要是原油，導(dǎo)致3月份CPI超過(guò)3%，在一定程度上抑制央行的貨幣政策但總體來(lái)說(shuō)，我們的通脹還是無(wú)憂(yōu)的，所以央行的貨幣政策還是會(huì)以自我為中心，這對(duì)a股來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好的情況因此，展望后市，我們認(rèn)為a股將繼續(xù)走出一波單獨(dú)行情