投資要點(diǎn)

家居:竣工景氣兌現(xiàn)，由工程向零售過渡，精選個股21Q2 收入端軟體更優(yōu)，利潤受原料擾動家居行業(yè)龍頭份額提升邏輯通暢，收入端同比19 年增長動能十分強(qiáng)勁，整體盈利能力受到原材料漲價影響有所拖累從重點(diǎn)標(biāo)的增速來看，定制的歐派家居，軟體的顧家家居，喜臨門表現(xiàn)優(yōu)于同行，持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)推薦同店增長為零售端重要貢獻(xiàn)，系行業(yè)集中套系化銷售驅(qū)動伴隨交房向好+疫后零售需求修復(fù)，21年零售業(yè)務(wù)對家居企業(yè)的增長貢獻(xiàn)率普遍較高，以21H1和21Q2定制家居的收入增長拆分為例，21H1歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜4家企業(yè)的零售業(yè)務(wù)對收入增量的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到83% /76% /73% /57%，其中21Q2 歐派家居，索菲亞，志邦家居，金牌廚柜分別為85% /78% /57% /44%，歐派和索菲亞的零售端展現(xiàn)出了較強(qiáng)的增長動能

展望后市，首選推薦具備強(qiáng)α優(yōu)勢的零售龍頭，并關(guān)注估值底部的高性價比標(biāo)的建議把握下跌過程兩類資產(chǎn)，尤其是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的布局機(jī)遇:中長期競爭實(shí)力凸顯，有望穿越周期獲得超額成長的賽道龍頭，如定制的歐派家居，軟體的顧家家居，敏華控股，并建議關(guān)注喜臨門，估值跌至歷史底部，業(yè)績彈性較大的標(biāo)的，志邦家居，索菲亞

造紙:漿估值，盈利雙底部，左側(cè)關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股布局Q2盈利環(huán)比略有回落，龍頭優(yōu)勢依然突出21Q2紙價表現(xiàn)沖高回落，對應(yīng)紙企盈利較Q1環(huán)比表現(xiàn)僅持平或略有下滑收入表現(xiàn)來看，漿系晨鳴紙業(yè)，太陽紙業(yè)21Q2收入同比—7.28%，+67.55%，博匯紙業(yè)收入+26.35%，山鷹國際淡季表現(xiàn)較優(yōu)，收入+39.73%，仙鶴股份收入+20.50%盈利表現(xiàn)來看，受益于漿紙高位，晨鳴紙業(yè)，太陽紙業(yè)，博匯紙業(yè)歸母凈利潤環(huán)比—28.59%，+1.40%，—13.19%，凈利率環(huán)比+0.22pct，—0.72pct，—2.19pct，山鷹國際歸母凈利潤環(huán)比+12.01%，凈利率環(huán)比—0.30pct，仙鶴股份歸母凈利潤環(huán)比+17.64%，凈利率環(huán)比+5.88pct當(dāng)前漿系紙種基本觸底，龍頭如太陽紙業(yè)規(guī)模優(yōu)勢突出，底層利潤仍大幅優(yōu)于行業(yè)，廢紙系因原料，能源成本高位，行業(yè)盈利略有壓縮，龍頭如山鷹國際依托一體化優(yōu)勢，旺季來臨噸盈利表現(xiàn)有望逐季向上

左側(cè)布局成長性龍頭太陽紙業(yè)，山鷹國際，關(guān)注特種紙龍頭仙鶴股份左側(cè)推薦布局成長性確定，性價比突出的優(yōu)質(zhì)龍頭，首選太陽紙業(yè)，山鷹國際 特種紙高景氣，關(guān)注絕對龍頭仙鶴股份

必選新型煙草:晨光文具α實(shí)力凸顯，新型煙草成長不改晨光文具強(qiáng)者恒強(qiáng)，新型煙草持續(xù)高增，個護(hù)關(guān)注百亞股份總結(jié)來看，文具:零售龍頭晨光文具21Q2 實(shí)現(xiàn)收入38.74 億 ，歸母凈利潤3.38 億 ，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，科立普，九木模式理順，強(qiáng)者恒強(qiáng)，在必選消費(fèi)中表現(xiàn)靚麗，長期看好優(yōu)勢凸顯的細(xì)分龍頭新型煙草:思摩爾國際21H1收入+79.20%，調(diào)整后凈利潤+127.47%，海內(nèi)外大客戶如期兌現(xiàn)高增，華寶國際21H1收入，利潤恢復(fù)至2019年水平，關(guān)注后續(xù)薄片布局帶來的向上空間生活紙個護(hù):Q2生活紙競爭加劇，行業(yè)壓價促銷，龍頭收入，利潤表現(xiàn)均有承壓，中順潔柔21Q2 收入+10.29%，利潤—49.48%，維達(dá)國際21Q2 收入+9.49%，利潤—22.73%，而個護(hù)區(qū)域龍頭百亞股份21Q2收入+16.11%，利潤+50.20%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效明顯，下半年重點(diǎn)關(guān)注考慮目前所處的估值水平，下半年建議重點(diǎn)關(guān)注煙草個股，晨光文具，百亞股份

包裝:原材料高位利潤率摸底，預(yù)計下半年盈利能力提升綜合包裝收入高增，利潤率承壓紙包裝:裕同科技21Q2收入+36.44%，利潤+2.57%，上半年規(guī)模效應(yīng)顯著，營收多元穩(wěn)健成長，煙酒，環(huán)保等新客戶訂單持續(xù)導(dǎo)入，目前已在利潤率摸底階段，預(yù)計下半年隨原材料價格回落盈利能力回升勁嘉股份21Q2收入+23.98%，利潤+27.20%，主業(yè)煙標(biāo)元?dú)庵饾u恢復(fù)，彩盒延續(xù)高增，新型煙草翻倍金屬包裝:奧瑞金21Q2收入+25.52%，利潤+109.67%，二片罐行業(yè)供需改善后提價順暢，盈利改善開始兌現(xiàn)展望Q3，中期持續(xù)關(guān)注具有客戶擴(kuò)張實(shí)力的綜合紙包龍頭裕同科技，以及盈利改善態(tài)勢顯著的金屬包裝龍頭奧瑞金優(yōu)選性價比較高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的包裝板塊估值表現(xiàn)分化，建議關(guān)注性價比較高且成長較好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的裕同科技，勁嘉股份，裕同大消費(fèi)包裝多元布局成效顯著，預(yù)計21 年新客戶持續(xù)導(dǎo)入貢獻(xiàn)成長動能，環(huán)保業(yè)務(wù)受益禁塑令有望翻倍式增長，利潤端受益原材料價格高位回落金屬包裝領(lǐng)域二片罐格局改善，奧瑞金效益釋放，持續(xù)推薦布局

投資策略:甄選家居造紙強(qiáng)α優(yōu)勢龍頭，關(guān)注細(xì)分賽道景氣。

甄選家居造紙強(qiáng)α優(yōu)勢龍頭，關(guān)注細(xì)分賽道景氣展望下半年，家居:近期由于地產(chǎn)銷售下行，海外疫情反復(fù)，中報利潤承壓，板塊整體經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，目前估值綜合處于歷史中下水平，性價比較為突出其中，我們認(rèn)為部分細(xì)分龍頭在軟體與定制的相互融合上顯著領(lǐng)跑，同時兼具渠道供應(yīng)鏈效率提升，長期份額提升邏輯通順，推薦α優(yōu)勢顯著的顧家家居，歐派家居，敏華控股，并關(guān)注床墊細(xì)分個股喜臨門，夢百合造紙:Q2漿系紙種價格沖高回落，廢紙系紙種價格略有抬升截至目前銅版紙/雙膠紙/白卡紙價格處于歷史11%，5%，20%分位，箱板紙/瓦楞紙?zhí)幱?4%，49%分位漿系紙種已經(jīng)處于歷史低位，下探空間有限，預(yù)期旺季來臨噸盈利有望改善，廢紙系紙種處于歷史中樞位置，期待旺季表現(xiàn)目前考慮未來景氣悲觀展望，行業(yè)估值已經(jīng)觸底，底部推薦太陽紙業(yè)，山鷹國際

包裝:下游需求較為分散，上游原料成本上行，首選競爭格局相對較好且下游處于景氣上行期的優(yōu)質(zhì)個股重點(diǎn)推薦盈利低點(diǎn)已現(xiàn)，長期成長邏輯通順的裕同科技，并建議關(guān)注奧瑞金，勁嘉股份，必選消費(fèi):文創(chuàng)龍頭晨光文具持續(xù)兌現(xiàn)靚麗業(yè)績，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，強(qiáng)者恒強(qiáng)，個護(hù)中川渝的衛(wèi)生巾優(yōu)勢品牌百亞股份非核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)高增，毛利率環(huán)比上行，后起之秀，新型煙草霧化煙PMTA審核結(jié)果臨近，國內(nèi)細(xì)則利好格局，HNB產(chǎn)品逐漸成熟，國內(nèi)市場蓄勢待發(fā)，持續(xù)推薦產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)個股思摩爾國際，華寶國際

風(fēng)險提示:貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，紙價漲幅低于預(yù)期