負債端壓力仍存

從絕對數(shù)額來看，五大險企保費收入均逾千億元規(guī)模，中國人壽和中國平安超過4000億元。

具體來看，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險今年上半年的保費收入分別為4426億元、4222.1億元、3415.28億元、2231.86億元、1006.1億元，同比增速分別為3.41%、-5.17%、1.93%、3.67%、3.85%。

上半年五大險企壽險保費持續(xù)承壓，車險表現(xiàn)好于預期。“上半年，壽險保費增速逐月下滑，車險保費增速好于預期。由于2020年疫情期間低基數(shù)，預期全年車險保費增速邊際改善。”國泰君安分析師劉欣琦表示。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，整個保險業(yè)保費收入達2.9萬億元，同比增長5.2%。換言之，五大險企上半年保費占比過半。

投資端權(quán)益資產(chǎn)貢獻彈性

險企具有資產(chǎn)負債雙輪驅(qū)動的特點，資產(chǎn)端投資情況直接關(guān)乎其生存發(fā)展。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，保險業(yè)總資產(chǎn)為24.8萬億元，同比增長12.7%；保險資金運用余額23.1萬億元，同比增長14.9%。

從險資投資占比來看，仍是“固收為王”，債券型資產(chǎn)、銀行定期存款等占比較高。但多位保險業(yè)內(nèi)人士透露，固定收益類資產(chǎn)無法滿足保險資金配置需求。

隨著長期利率下行趨勢顯現(xiàn)，長期股權(quán)投資、基金股票投資對險企投資收益的彈性貢獻力度正在加大。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在投資端，目前不少險企謀求提高股權(quán)投資占比，分享未來資本市場發(fā)展帶來的收益；提高10年期、20年期、30年期等債權(quán)資產(chǎn)占比，提前鎖定債權(quán)資產(chǎn)收益。長期來看，隨著險企提高權(quán)益投資占比、長久期債券投資占比，其投資收益大概率保持穩(wěn)定，并不會如市場預期的那般悲觀。

日前，銀保監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示，將持續(xù)深化保險資金運用市場化改革，修訂保險資金投資金融產(chǎn)品政策，將更多風險收益特征符合保險資金需求的金融產(chǎn)品納入投資范圍。適度放寬保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求，豐富產(chǎn)業(yè)資金和科創(chuàng)類基金長期的資金來源。

分析人士稱，上述舉措有利于進一步盤活巨量險資，提高保險資金運用效率，對提升投資收益、緩解負債壓力、支持國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面也能有所幫助。

東方證券分析師唐子佩指出，雖然在全面降準背景下長端利率下探至3%以下，但活躍的權(quán)益市場仍具有一定彈性，期待邊際改善下的險企估值修復。

靜待拐點出現(xiàn)

遭遇負債端“打擊”的保險股，今年以來出現(xiàn)單邊下跌行情。數(shù)據(jù)顯示，保險指數(shù)年初至今跌近29%，跌幅位列各行業(yè)之首。

對于今年以來的保險股表現(xiàn)，不止一位市場人士對記者稱，“確實超跌了?！比A創(chuàng)證券研報指出，下跌的主要原因是負債端業(yè)績持續(xù)低迷，不及預期。

國盛證券分析師馬婷婷表示，短期來看，保險板塊仍然承壓，負債端表現(xiàn)持續(xù)低于預期。目前上市險企估值均處于歷史絕對底部，但難有確定性機會。

華創(chuàng)證券亦稱，中短期來看，人力增長和產(chǎn)品擺布是提升業(yè)績的關(guān)鍵。中長期來看，行業(yè)面臨渠道、產(chǎn)品、投資等方面變革，政策開放和創(chuàng)新是打開空間的關(guān)鍵。在人力和業(yè)績拐點出現(xiàn)之前，行業(yè)估值暫時難以修復。

“政策對險企經(jīng)營的影響需持續(xù)關(guān)注。目前上市險企業(yè)績和估值層面仍聚焦壽險新單拐點，居民消費能力增長放緩、險企競爭加劇和嚴監(jiān)管使拐點出現(xiàn)滯后?！睎|興證券分析師劉嘉瑋提醒道。

一位市場分析人士表示，從保費端和投資端綜合分析，對保險股長期走勢保持樂觀。

在唐子佩看來，在市場對負債端壓力達成一致預期的背景下，預計上市險企全年內(nèi)含價值能保持15%的增速，對估值形成較強的支撐效應(yīng)?？春梅e極推動改革、以科技賦能與交叉銷售提升產(chǎn)能的大型險企。