本報告簡介:

二季度疫情影響明顯，5—6月量價恢復(fù)良好，呈現(xiàn)逆勢盈利疫情不會改變利潤回升的趨勢預(yù)計單季業(yè)績增速前高后低，全年業(yè)績增長確認，維持增持

摘要:

快遞量:二季度觸底，逐月回升，6月同比增長超5%二季度疫情影響明顯，線上消費疲軟，全國物流不暢快遞量同比下降1.7%，明顯低于1—2月近20%的同比增速其中，除大云因當?shù)匾咔閷?dǎo)致份額短期下滑外，頭部企業(yè)受益于份額提升，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)伴隨著疫情好轉(zhuǎn)，6月份行業(yè)快遞量恢復(fù)到同比增長5.4%其中，童淵快遞6月份貨量同比增長5.6%，預(yù)計中通的增速也高于行業(yè)，大云同比下降1.7%，降幅較5月明顯收窄預(yù)計大云份額將繼續(xù)修復(fù)近期快遞量持續(xù)穩(wěn)步回升，預(yù)計下半年頭部企業(yè)將恢復(fù)兩位數(shù)增速

快遞價格:疫情下價格策略堅定，預(yù)計下半年樞紐保持穩(wěn)定二季度頭部企業(yè)價格策略堅定，單票收入穩(wěn)中有升其中，6月單場門票收入環(huán)比小幅上漲，童淵上漲0.06元，大云上漲0.08元市場繼續(xù)擔(dān)心疫情會導(dǎo)致新一輪價格戰(zhàn)事實上，頭部企業(yè)的利潤恢復(fù)目標是堅定的，價格策略保持穩(wěn)定預(yù)計下半年單票收入中樞將繼續(xù)保持穩(wěn)定

業(yè)績:逆勢，顯示盈利單季增速前高后低，全年增長是一定的疫情不改盈利修復(fù)趨勢在疫情的重大影響下，童淵預(yù)計第二季度仍將實現(xiàn)凈利潤9億元，同比增長227%，凈利率僅較一季度小幅下降0.6個百分點，顯示出盈利能力逆勢回升全年利潤回升得到確認，業(yè)績同比增長肯定得到改善考慮到2021年盈利能力前低后高的基數(shù)影響，預(yù)計2022年單季業(yè)績同比增速將前高后低，全年仍將實現(xiàn)明顯增長

快遞行業(yè)中長期觀點:競爭階段放緩，長期自然集中行業(yè)監(jiān)管信號持續(xù)釋放，內(nèi)生網(wǎng)絡(luò)需求穩(wěn)定2022年，行業(yè)競爭將放緩從長期來看，市場擔(dān)心政府管制可能會阻礙行業(yè)市場競爭和長期集中我們認為目前的監(jiān)管更加理性和克制，旨在保證行業(yè)回歸良性競爭快遞行業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟，長期來看將繼續(xù)自然集中階段休養(yǎng)生息有助于修復(fù)加盟商的長期信心和資本支出意愿，龍頭企業(yè)的長期崛起仍將可期

投資策略:市場復(fù)蘇或催化樂觀預(yù)期，維持增持評級自2021年8月底起，郭俊交通提出增持行業(yè)監(jiān)管下，頭部非龍頭企業(yè)排名風(fēng)險降低，基本面持續(xù)改善催化第一波估值修復(fù)2022年行業(yè)競爭將逐漸放緩，疫情的短期影響不會改變盈利能力修復(fù)的趨勢近期快遞市場穩(wěn)步持續(xù)回暖，有望繼續(xù)催化頭部企業(yè)利潤回暖確定性的樂觀預(yù)期維持ZTO快遞，大云，YTO快遞增持評級，受益順豐控股

風(fēng)險提示消費下行風(fēng)險，監(jiān)管干預(yù)過度，電子商務(wù)資本行為