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文:海通期貨 魏亞如

春節(jié)臨近，尿素下游農(nóng)業(yè)備肥暫停，復(fù)合肥企業(yè)陸續(xù)停工，多數(shù)板材廠已經(jīng)停產(chǎn)放假，市場需求基本處于停滯狀態(tài)，但目前尿素生產(chǎn)企業(yè)預(yù)收訂單尚可，成家基本沒有壓力，因此節(jié)前市場維持穩(wěn)定，山東地區(qū)小顆粒尿素市場主流價為2630元/噸，河北地區(qū)小顆粒尿素市場主流價格為2650元/噸春節(jié)前尿素市場成交寡淡，基本維持在2600元/噸，春節(jié)后將迎來用肥旺季，尿素市場表現(xiàn)值得關(guān)注

節(jié)后日產(chǎn)繼續(xù)保持高位

在國家調(diào)控煤炭價格，以及倡導(dǎo)化肥保供政策下，2021年四季度尿素供應(yīng)并未如預(yù)期緊缺，去年11月初尿素日產(chǎn)量低至12.5萬噸以后，伴隨著美國天然氣價格的暴跌，以及煤炭價格的逐步回歸正常，尿素企業(yè)的生產(chǎn)積極性逐漸回升截至1月20日，全國尿素企業(yè)開工率為69.42%，同比上升13.51個百分點，日產(chǎn)量達(dá)到15.07萬噸，處于歷史同期高點從季節(jié)性來看，每年的1—2月份都是尿素企業(yè)開工率逐步上升的階段，主要原因在于氣頭尿素企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，從去年12月底開始，氣頭尿素企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，目前氣頭尿素企業(yè)基本已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，之前預(yù)期的華北部分企業(yè)受冬奧會限產(chǎn)影響，目前看來影響不大，預(yù)計后期也不會有太大影響另外，去年12月份的中央經(jīng)濟(jì)會議上指出，化肥生產(chǎn)原料用煤不納入能耗雙控考核，因此今年尿素供給整體會有所提升，春節(jié)后尿素企業(yè)日產(chǎn)量有進(jìn)一步增加的可能， 2月份的日產(chǎn)量大概率維持在15萬噸以上，甚至可能達(dá)到16萬噸

下游剛需備貨預(yù)期仍存

每年春節(jié)前后尿素價格容易出現(xiàn)易漲難跌的情況，原因在于尿素下游需求的季節(jié)性較強(qiáng)并且是農(nóng)業(yè)剛需，下游農(nóng)需的備貨節(jié)奏和廠家?guī)齑媲闆r成為春節(jié)前后影響尿素價格的重要因素今年雖然日產(chǎn)量較高，但是由于2021年尿素價格持續(xù)在高位運行，下游企業(yè)一直以按需采購，低位買進(jìn)的策略在備貨，對尿素備貨不多正月十五以后，下游需求將一一啟動，工業(yè)方面的板材廠和三聚氰胺企業(yè)陸續(xù)開工，復(fù)合肥企業(yè)也逐漸復(fù)產(chǎn)，華北地區(qū)冬小麥有追肥的需求，因此各方面的剛需將支撐尿素價格高位運行另外，考慮到夏管肥要在2月底之前儲備130萬噸尿素，此部分尿素的儲備將減少一部分尿素的流動性，因此即使春節(jié)后尿素的日產(chǎn)量將繼續(xù)保持新高，下游剛需備貨的預(yù)期使得尿素價格難以大幅下跌

除了下游剛需外，企業(yè)庫存也是影響春節(jié)前后尿素價格走勢的重要推手從前兩年的庫存數(shù)據(jù)來看，春節(jié)前下游備貨需求相對有限，庫存會有小幅回升的現(xiàn)象，但今年春節(jié)前尿素企業(yè)庫存處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，截至1月20日，尿素企業(yè)庫存為49.5萬噸，持續(xù)去化已經(jīng)使得庫存處于正常水平春節(jié)后雖然尿素日產(chǎn)維持高位水平，但農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求仍有大量釋放的預(yù)期，因此企業(yè)庫存難以大幅積累甚至繼續(xù)去庫，企業(yè)庫存壓力不大的情況下，尿素價格也不會出現(xiàn)持續(xù)性的下跌

后市展望

綜合來看，春節(jié)后尿素市場將繼續(xù)維持供需兩旺的態(tài)勢，廠家存庫持續(xù)去化后，庫存壓力較小，尿素價格有望維持偏強(qiáng)的格局需要注意的是，盡管目前尿素價格已經(jīng)回落到2600元/噸左右，但仍處于近十年的高位，如果尿素價格持續(xù)上漲必將影響下游對尿素采購的積極性，疊加節(jié)后尿素供給持續(xù)位于歷史高位，因此我們預(yù)計即使春節(jié)后尿素價格有上漲動力，大概率不會超越前期的高點由于5月份是夏管肥的釋放期，因此期貨05價格運行或?qū)⑷跤诂F(xiàn)貨，且由于期貨受宏觀等因素影響較大，期貨價格的波動將大于現(xiàn)貨，建議期貨投資者關(guān)注春節(jié)期間宏觀情況，以及尿素企業(yè)的日產(chǎn)和庫存情況

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