中藥板塊因業(yè)績和政策催化備受關(guān)注，相關(guān)上市公司也在趁熱打鐵。

“公司正在積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過收并購、深度業(yè)務(wù)合作等方式，整合存量資源，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擴(kuò)充產(chǎn)品線?！比A神科技(000790.SZ)在5月16日下午披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，“今年，我們管理層非常有信心將銷售帶入恢復(fù)性增長的快車道。”

同日，浙商證券發(fā)布研報(bào)指出，中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢發(fā)現(xiàn)，在近期公布證券研報(bào)中，多家券商已經(jīng)將中藥板塊歸入中國特色估值體系。

如西南證券研報(bào)稱，中藥板塊是中國特色估值體系在醫(yī)藥行業(yè)重要的演繹路徑之一；天風(fēng)證券研報(bào)表示，以中國特色估值體系為切入點(diǎn)，其在醫(yī)藥行業(yè)演繹路徑之一便是中醫(yī)藥。

一季度扣非后凈利率13.16%

“中特估”釋放市場新活力，中藥板塊作為大醫(yī)藥里的“中特估”，有著集體不俗的業(yè)績表現(xiàn)。

根據(jù)中泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2023年第一季度，中藥板塊收入增長14.69%，扣非凈利潤增長31.31%，是醫(yī)藥增速最快的細(xì)分板塊。

“從盈利分布情況來看，剔除不可比公司，中藥板塊2023年第一季度扣非凈利潤增速不低于30%的公司有31家，約占板塊的一半左右?！敝刑┳C券研報(bào)指出。

更具關(guān)注點(diǎn)的還在于，2023年第一季度，康恩貝、太極集團(tuán)(600129.SH)、天士力(600535.SH)、吉林敖東(000623.SZ)等13家中藥上市公司的凈利潤同比增幅均超過100%。

在2022年，中藥板塊同樣可圈可點(diǎn)。

按照中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，2022年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)33633.7億元，同比增長0.5%，其中中成藥生產(chǎn)、中藥飲片加工2個(gè)子行業(yè)營業(yè)收入分別同比增長分別為5.6%、5.5%，是增長最快的兩個(gè)子行業(yè)。

而A股的74家中藥上市公司中，2022年收入超過百億的藥企已有7家，其中，白云山以逾707億元位列第一，以嶺藥業(yè)(002603.SZ)以125.33億元“墊底”。

“中藥在疫情防治過程中具有獨(dú)特優(yōu)勢，發(fā)揮了重要作用，板塊業(yè)績增長主要是2022年第四季度和2023年第一季度，收入顯著加速?！币晃凰侥纪顿Y總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“近幾年中藥行業(yè)利好政策密集出臺(tái)，中藥的傳承創(chuàng)新力度不斷加大，市場認(rèn)可度也隨之提高?！?/p>

尤其是2023年第一季度，中藥板塊的盈利能力和盈利水平均獲得了顯著提升。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年第一季度，中藥板塊毛利率分別為43.21%、45.29%、44.66%、46.78%，同期扣非后凈利率分別是7.42%、7.85% 、7.46%、13.16%。

中藥板塊2023年第一季度扣非后凈利率的大幅提升，吸引了機(jī)構(gòu)的蜂擁重倉。

德邦證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)表明，中藥板塊是公募基金2023年第一季度醫(yī)藥行業(yè)持倉環(huán)比上升最多的一個(gè)子行業(yè)，持倉占比為11.4%，環(huán)比上升3.8pct。

“從2023年一季度流通市值占比來看，中藥板塊占比 16.6%，明顯高于同期公募基金持倉比例?！钡掳钭C券研報(bào)稱。

另據(jù)醫(yī)藥持股基金季度變動(dòng)資料，2023年一季度持倉基金數(shù)量增加最多的前5家上市公司，除了恒瑞醫(yī)藥，其余的康緣藥業(yè)(600557.SH)、太極集團(tuán)、華潤三九(000999.SZ)和長春高新(000661.SZ)均為中藥上市公司。

研發(fā)投入產(chǎn)出比更高

與市場熱度不斷抬高相對(duì)應(yīng)，中藥上市公司的研發(fā)費(fèi)用也在持續(xù)攀升。

上海證券研報(bào)顯示，2019-2022年，A股中藥板塊研發(fā)費(fèi)用率分別為2.16%、2.4%、2.67%、2.78%，呈現(xiàn)不斷提升趨勢。

“與化藥、生物制藥企業(yè)相比，中藥企業(yè)的整體研發(fā)投入占營收比例偏低，但中藥創(chuàng)新藥的投入產(chǎn)出比更高。”前述私募投資總監(jiān)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

不過，中藥上市公司進(jìn)行研發(fā)高投入的并不罕見，其中康緣藥業(yè)、天士力2022年的研發(fā)投入金額分別達(dá)到62117.07萬元和101585.26，分占同期營收比例的14.28%與11.82%。另外，以嶺藥業(yè)研發(fā)投入89547.22萬元，占營業(yè)收入比重為7.15%，亦處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。

而在創(chuàng)新藥的研發(fā)方面，中藥優(yōu)勢相對(duì)明顯。

根據(jù)安信證券研報(bào)針對(duì)中藥創(chuàng)新藥和西藥創(chuàng)新藥的對(duì)比，同為創(chuàng)新藥，中藥和西藥的研發(fā)周期均為10-15年左右，但研發(fā)投入中藥為2000-5000萬元左右，西藥為2-5億元左右，后者臨床試驗(yàn)成本高出不少。

以康緣藥業(yè)為例，其2022年有2個(gè)中藥新藥獲批，其中，散寒化濕顆粒的研發(fā)投入為7354萬元，苓桂術(shù)甘顆粒的研發(fā)投入僅為922萬元。

此外，西藥創(chuàng)新藥的生命周期多數(shù)在10-15年，中藥則可以達(dá)到20年以上。

雖然相比西藥創(chuàng)新藥，中藥創(chuàng)新藥的投入產(chǎn)出比更高，但前者的市場規(guī)模和優(yōu)勢更為明顯。

“目前大部分醫(yī)院用藥還是以西藥為主，中藥產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展也需要更多的優(yōu)惠政策進(jìn)行扶持。”海王生物在近日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)如是表示。

而從中藥創(chuàng)新藥獲批上市情況看，中藥龍頭上市公司占據(jù)了主要份額。

統(tǒng)計(jì)表明，2017-2022年，共有27個(gè)中藥創(chuàng)新藥獲批，其中康緣藥業(yè)4個(gè)、以嶺藥業(yè)3個(gè)、天士力2個(gè)、方盛制藥2個(gè)。

“中藥創(chuàng)新藥的研發(fā)項(xiàng)目主要來自于古代經(jīng)典名方和臨床經(jīng)驗(yàn)方，成本較低，但臨床接受度不確定，首先需要通過學(xué)術(shù)推廣得到專家認(rèn)可，放量比較難。”一家醫(yī)藥上市公司高管告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“西藥的使用對(duì)象相對(duì)清晰，放量很快?！?/p>

但在政策鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新、加快審評(píng)審批的背景下，機(jī)構(gòu)均看好未來中藥市場空間。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2019年至2030年，我國中藥市場規(guī)模有望以2.3%的年復(fù)合增長率增長至6480億元。

“中藥上下游產(chǎn)業(yè)鏈都在國內(nèi)，消費(fèi)對(duì)象也基本在國內(nèi)，不受國際關(guān)系、匯率、市場等因素影響，是最具內(nèi)循環(huán)的‘中特估’板塊。”上述私募投資總監(jiān)認(rèn)為。

中藥賽道上市公司對(duì)此亦持樂觀態(tài)度。

“2023年，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入和銷售推廣，努力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤同比增長率均達(dá)到20%以上的目標(biāo)。”壽仙谷董事長李明焱在近日舉行的業(yè)績說明會(huì)上表示。