新增信貸創(chuàng)同期歷史新高

2月人民幣新增貸款需求回升明顯。數(shù)據(jù)顯示，2月末人民幣貸款余額221.56萬億元，同比增長11.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和0.1個百分點。此外，2月人民幣貸款繼續(xù)放量，增加1.81萬億元，同比多增5928億元，新增規(guī)模續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。

分部門看，住戶貸款增加2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長期貸款增加863億元；企業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長期貸款增加1.11萬億元，票據(jù)融資減少989億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加173億元。

比較數(shù)據(jù)變化，2月企業(yè)貸款仍為新增主力，具體來看，2月企業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，同比多增3700億元；其中中長期貸款增加1.11萬億元，同比多增6048億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，這主要是節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，2月制造業(yè)PMI躍升至52.6%，制造業(yè)活動以十多年來最快的速度擴張，帶動企業(yè)融資需求繼續(xù)回升；同時，財政支出前置和項目加快落地下，政策性開發(fā)性金融工具撬動的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產(chǎn)行業(yè)融資，仍是當(dāng)前新增信貸的重要推動。

另外，2月居民短貸出現(xiàn)高增。具體來看，2月住戶貸款增加2081億元，同比多增5450億元，在去年低基數(shù)下，同比明顯改善。其中居民短貸增加1218億元，同比多增4129億元，處于相對高位。

對此，溫彬解讀，這一方面是伴隨疫情沖擊消退，居民生活半徑快速擴大，消費環(huán)境、消費秩序逐步改善，加之政策支持效果持續(xù)顯現(xiàn)，消費和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)明顯反彈，帶動居民短貸加快修復(fù)；另一方面，也不排除存在部分按揭轉(zhuǎn)經(jīng)營貸等套利行為，沖高規(guī)模。居民中長期貸款863億元，同比增加1322億元。一定程度上也反映了2月房地產(chǎn)市場有所回暖，市場情緒提升，有助于居民中長期貸款底部企穩(wěn)，但在房地產(chǎn)回暖初期和年后提前還貸潮加劇影響下，居民按揭貸款整體仍在恢復(fù)爬坡階段，仍有較大提升空間。

不過，2月票據(jù)融資減少989億元，同比繼續(xù)回落4041億元。對此溫彬也解讀稱，在信貸維持較高景氣度情況下，部分銀行通過壓降票據(jù)資產(chǎn)來騰挪信貸額度的情況仍在；且隨著信貸政策基調(diào)逐步從靠前發(fā)力轉(zhuǎn)向節(jié)奏均衡，以及實體需求回升，用來沖量的票據(jù)也在減少。

值得關(guān)注的是，信貸推動下，2月社融的回暖幅度同樣超過市場預(yù)期。初步統(tǒng)計，2023年2月社會融資規(guī)模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。

其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加310億元，同比少增170億元；委托貸款減少77億元，同比多減3億元；信托貸款增加66億元，同比多增817億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少70億元，同比少減4158億元；企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多34億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資571億元，同比少14億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，新增社融同比多增，主要貢獻來自實體經(jīng)濟信貸、政府債券融資和表外票據(jù)融資改善。其中，2月企業(yè)債券融資同比繼續(xù)少增，但較上個月明顯改善，反映企業(yè)信用環(huán)境整體在改善。社融強勁表現(xiàn)，主要是國內(nèi)經(jīng)濟前景改善，紓困、穩(wěn)增長政策支持，實體經(jīng)濟融資需求回暖和企業(yè)信用環(huán)境整體改善。

M2同比增速繼續(xù)走高

貨幣供應(yīng)方面，2月末，廣義貨幣余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。狹義貨幣(M1)余額65.79萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高1.1個百分點。流通中貨幣(M0)余額10.76萬億元，同比增長10.6%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金6999億元。

另從人民幣存款數(shù)據(jù)來看，2月末人民幣存款余額268.2萬億元，同比增長12.4%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。其中，2月份人民幣存款增加2.81萬億元，同比多增2705億元。住戶存款增加7926億元，非金融企業(yè)存款增加1.29萬億元，財政性存款增加4558億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款減少5163億元。

在溫彬看來，M2增速延續(xù)高位，一方面是因2月信貸繼續(xù)超預(yù)期放量，存款派生能力仍強。2月住戶存款增加7926億元，非金融企業(yè)存款增加1.29萬億元，分別同比多增1.08萬億元、1.15萬億元。另一方面，央行加大公開市場滾動操作以保障流動性充裕，繼續(xù)為M2增速提供支撐。

周茂華則稱，M2同比繼續(xù)走高，主要受多方面因素影響:其中包括去年基數(shù)相對偏低；2月國內(nèi)活動持續(xù)回暖，市場主體借貸活動擴張帶動銀行貨幣創(chuàng)造；金融機構(gòu)加大債券投資力度與積極財政靠前發(fā)力。整體看，M2同比略高于名義GDP增速，反映目前國內(nèi)貨幣環(huán)境保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟復(fù)蘇提供有力支持。

此外，存款同比繼續(xù)多增，也反映了節(jié)后居民現(xiàn)金回流銀行體系。不過，2月非銀金融部門存款下滑，也反映市場投資理財方面有所降溫；財政存款同比少增，體現(xiàn)出財政支出力度加大，且積極財政靠前發(fā)力。

警惕資金空轉(zhuǎn)套利行為

針對后續(xù)趨勢，業(yè)內(nèi)仍保持高度關(guān)注。

從金融數(shù)據(jù)可以看出，在實體內(nèi)生融資需求恢復(fù)、穩(wěn)增長政策驅(qū)動以及低息貸款環(huán)境下，經(jīng)歷1月信貸快速增長之后，2月信貸投放依然保持了較快節(jié)奏，完成了前置發(fā)力和開門紅目標(biāo)；政府債券、企業(yè)債券等也維持在相對高位，體現(xiàn)了“有力”，有助于提振信心、加快寬信用進程。但溫彬也認為，年初以來過快的信貸增長，也造成部分銀行負債端承壓，銀行間市場流動性加快收緊、波動加大，且在低利率和規(guī)模競爭性增長下，銀行凈息差和營收端壓力也在加大，并可能存在一定的資金空轉(zhuǎn)套利行為。

為處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的關(guān)系，保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性，滿足“有效”需求，溫彬提出，后續(xù)信貸投放總量與節(jié)奏需進一步調(diào)節(jié)。預(yù)計3月新增人民幣貸款維持同比小幅多增，二季度開始轉(zhuǎn)入相對正常的節(jié)奏，從而為經(jīng)濟穩(wěn)固運行和可持續(xù)增長創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟則提出，在多項積極因素支持下，未來數(shù)月內(nèi)信貸投放有望保持積極擴張勢頭。預(yù)計接下來信貸總量將保持有效增長、貨幣信貸將保持合理平穩(wěn)增長，同時穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策工具將有序存續(xù)，普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等政策工具和大宗消費信貸支持將提質(zhì)加力增效，穩(wěn)健、精準(zhǔn)地加大對實體經(jīng)濟的有力有效支持。

針對后續(xù)貨幣政策走向，周茂華則預(yù)測，2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強勁，供需兩旺，短期降息迫切性不高，但年內(nèi)降準(zhǔn)可能性仍在。一方面，國內(nèi)實體經(jīng)濟信貸需求延續(xù)回暖態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資表現(xiàn)理想；房地產(chǎn)融資也呈現(xiàn)回暖跡象，反映目前利率整體處于合理區(qū)間。但另一方面，國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)消費和需求恢復(fù)，需要適度貨幣環(huán)境支持，同時，貨幣政策需要平衡多個目標(biāo)，后續(xù)政策不排除繼續(xù)適度降準(zhǔn)加大薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。