投資要點

歷史上汽車周期反轉板塊呈現兩波機會:銷量反轉和業(yè)績兌現1)2015Q4—2016年周期向上:2015Q3汽車銷量同比增速觸底，在2015 Q4政策刺激下掉頭向上汽車行業(yè)出現了兩波明顯的超額收益2015年9月15日底部上行至2015年12月30日頂部，銷量反轉帶動板塊上漲45.7%(相對上證綜指超額收益26.8%)從2016年3月11日的階段底部到2016年5月5日的階段頂部，業(yè)績兌現驅動板塊上漲16.6%(相對上證綜指超額收益9.9%)在這次周期反轉的兩次機會中，零部件整體表現強勁2)2020Q2至2020Q4周期向上:2020 Q2汽車銷量同比下降并收窄，2020Q3汽車復蘇銷量同比轉正汽車板塊也有兩波明顯的超額收益，從2020年5月25日的階段性低點到2020年9月18日的階段性高點銷售逆轉推動該板塊上漲39.2%(較上證綜指上漲20.8%)從2020年9月28日的階段性低點到2021年1月13日的階段性高點，實現的業(yè)績和智能駕駛技術的升級上漲了28.1%(相對上證綜指超額收益16.3%)，整車的表現在這個周期中更強

展望2022H2，汽車銷售有望進入新一輪周期反轉，板塊過剩的機會從時間和空間的角度來看仍值得期待1)基本面:受疫情影響，22Q2汽車板塊產銷同比大幅下滑伴隨著復工復產的推進，疊加國家和地方多項政策支持，預計22H2汽車銷量將掉頭向上，2)板塊機會演繹的時間維度:預計第一波銷售反轉機會將持續(xù)到7，8月份，10月份三季報前后可能出現第二波業(yè)績兌現，3)板塊機會演繹的空間維度:本輪車底反彈(2022年4月26日—2022年5月30日)絕對漲幅為28.1%(相比上證綜指19%的超額收益)絕對漲幅不如歷史上兩次反轉的第一階段，超額接近2020 Q2—2020 Q4的第一波，不如2015 Q4—2016的第一波考慮到22年政策支持力度與2016年相似，明顯強于2020年，我們預計由銷量反轉驅動的本輪周期反轉第一波行情將處于中期，業(yè)績變現驅動的第二波行情有望跟進

投資建議:推動復工復產，刺激政策催化，積極參與下半年汽車機會！

公共衛(wèi)生事件影響逐漸減弱，各地復工復產穩(wěn)步推進，中央和地方密集出臺汽車消費支持政策，促進后續(xù)終端汽車消費我們認為汽車經濟有望在下半年逆轉通過歷史汽車周期反轉的契機，我們認為目前的汽車機會處于銷量反轉帶動的第一波機會中期，后續(xù)有望迎來第二波業(yè)績變現建議積極參與下半年的汽車機會具體推薦:1)福耀玻璃(天蓬趨勢，飾條反轉)，寶龍科技(傳統(tǒng)業(yè)務進入復蘇周期，ADAS，懸掛等新業(yè)務逐步實現)，艾克迪(一體化壓鑄，輕量化底盤)，科博達(域控制器)，鐘鼎股份(空氣懸浮趨勢，傳統(tǒng)業(yè)務反轉)，伯特利(IBS逐步實現，傳統(tǒng)業(yè)務復蘇)，2)自升式整車龍頭，比亞迪，長城汽車，長安汽車，廣汽集團，吉利汽車(港股團隊覆蓋)，3) Topp集團，受益于特斯拉的放量(受益于特斯拉和北美電動車周期，智能時代的集成供應趨勢)，銀輪(新能源乘用車進入放量周期)，精鍛技術(產能周期啟動，產能釋放期)，另外，建議關注混合動力受益標的百世和菱電的電控

風險提示:保單實際細節(jié)低于預期，政策執(zhí)行預期低，一再發(fā)生的公共衛(wèi)生事件