《投資時(shí)報(bào)》研究員王子熙

就在兩家實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸竟蓹?quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，隨即披露了禁止野生動(dòng)物交易的公告或受該消息影響，今年6月20日，北京趙巖新藥研究中心股份有限公司a股跌停，隨后公司股價(jià)經(jīng)歷大幅下跌后緩慢攀升日前，報(bào)收于115.1元/股

最近幾年來(lái)，伴隨著醫(yī)學(xué)的高度繁榮和臨床前CRO產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，實(shí)驗(yàn)猴成為相關(guān)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)稀缺資源，不僅需求量猛增，價(jià)格也一路飆升可是，到2021年底，被稱為猴毛的趙巖新藥的生物資產(chǎn)總額為2.34億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期的一些企業(yè)收購(gòu)兩家實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸局饕亲杂?，主要是為公司臨床前安全性評(píng)估業(yè)務(wù)保駕護(hù)航

那么，野生動(dòng)物貿(mào)易自由化對(duì)實(shí)驗(yàn)猴的市場(chǎng)供應(yīng)有影響嗎實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格走勢(shì)如何，趙巖新藥管理和業(yè)績(jī)?nèi)绾斡绊?/p>

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，上述三部委的通知大多與實(shí)驗(yàn)猴無(wú)關(guān)金證券分析，對(duì)商猴的供求沒(méi)有直接影響短期來(lái)看，今年下半年商品猴價(jià)格仍在穩(wěn)步上漲

但最近幾年來(lái)，趙巖新藥核心業(yè)務(wù)非臨床CRO業(yè)務(wù)的毛利率和綜合毛利率持續(xù)下滑，此外，2020年和2021年，剔除公允價(jià)值變動(dòng)凈收入的影響，公司凈利潤(rùn)增速和凈利率仍有提升空間此外，2020年以來(lái)，公司董事及控股股東頻繁減持，2022年減持步伐仍未停止

針對(duì)野生動(dòng)物貿(mào)易放開對(duì)公司經(jīng)營(yíng)，猴源布局，利潤(rùn)增減等方面的影響，《投資時(shí)報(bào)》研究員尋求與公司相關(guān)負(fù)責(zé)人溝通前述負(fù)責(zé)人表示，野生動(dòng)物貿(mào)易自由化主要影響觀賞和經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物不包括在內(nèi)但是實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的政策還沒(méi)有最新消息

短期供應(yīng)沒(méi)有影響。

資料表明，實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ褪撬幬锱R床前評(píng)價(jià)的主要實(shí)驗(yàn)對(duì)象，實(shí)驗(yàn)非人靈長(zhǎng)類動(dòng)物是臨床前研究的重要品種實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的供應(yīng)和質(zhì)量是實(shí)施臨床前評(píng)價(jià)的基本保證換句話說(shuō)，如果實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｊ讲荒芊€(wěn)定供應(yīng)，或者價(jià)格上漲，就會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)

公司年報(bào)顯示，趙巖新藥的生物資產(chǎn)主要包括用于藥物繁殖和非臨床研究的實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ停罢邭w類為生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，后者歸類為消耗性生物資產(chǎn)截至2021年末，公司消耗性生物資產(chǎn)余額1.6億元，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)余額7411.49萬(wàn)元，均較期初余額大幅增加

但相比藥明康德14.89億元的生物資產(chǎn)余額和康龍華城同期約4.76億元，可見(jiàn)趙巖新藥與兩家公司有差距。

一方面，儲(chǔ)備有限，另一方面，在新藥研發(fā)步伐加快，疫情等因素的推動(dòng)下，實(shí)驗(yàn)猴市場(chǎng)供應(yīng)長(zhǎng)期供不應(yīng)求，導(dǎo)致猴價(jià)不斷攀升根據(jù)中國(guó)食品藥品檢驗(yàn)所的采購(gòu)公告，2018年6月，中檢院采購(gòu)的食蟹猴單價(jià)還是14000元/猴，但2019年12月，單價(jià)已經(jīng)達(dá)到30000元/猴2022年3月和6月，單價(jià)飆升至13.25萬(wàn)元/件和19.4萬(wàn)元/件

出于重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷膽?zhàn)略儲(chǔ)備，成本控制，以及公司非臨床CRO業(yè)務(wù)拓展需要，2022年4月底，趙巖新藥向社會(huì)公開披露，溢價(jià)9.75億元和8.3億元收購(gòu)廣西梅瑋生物科技有限公司和云南茅穎生物科技有限公司100%股權(quán)兩家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ陀N，養(yǎng)殖和銷售，6月中旬完成收購(gòu)

截至2021年末，廣西梅瑋凈資產(chǎn)1.47億元，云南茅穎凈資產(chǎn)1.37億元，2021年，廣西梅瑋的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為8047萬(wàn)元和5225萬(wàn)元，而云南茅穎為5801萬(wàn)元和3202萬(wàn)元兩家公司股權(quán)價(jià)格較高主要是由于實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ托枨蟠蠓黾樱袌?chǎng)供給不足，導(dǎo)致價(jià)格上漲，兩家公司的存貨和生物資產(chǎn)均有增值

可是，6月17日，國(guó)家林業(yè)和草原管理局政府網(wǎng)站披露，市場(chǎng)監(jiān)管總局等三部委聯(lián)合決定停止執(zhí)行此前發(fā)布的禁止野生動(dòng)物交易公告，一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)放開野生動(dòng)物交易導(dǎo)致價(jià)格下跌的擔(dān)憂還是受消息影響，6月20日，趙巖新藥a股跌停，流通a股市值單日下跌40億元

不過(guò)，郭進(jìn)證券認(rèn)為，2020年，受疫情影響，非人靈長(zhǎng)類實(shí)驗(yàn)動(dòng)物海關(guān)將停止進(jìn)出口目前考慮到海外新冠肺炎，猴痘病毒等潛在病毒和病菌的存在，2022年放行進(jìn)口的可能性不大根據(jù)現(xiàn)有政策，只能進(jìn)口養(yǎng)殖猴，不能進(jìn)口商品猴，而非人靈長(zhǎng)類繁殖周期長(zhǎng)，食蟹猴放生4年左右，種群擴(kuò)大6年左右考慮到猴周期，F(xiàn)1代最快也要在2026年發(fā)布，所以短期內(nèi)對(duì)商業(yè)猴的供應(yīng)沒(méi)有影響并且預(yù)測(cè)2022年下半年食蟹猴價(jià)格將穩(wěn)中有升，2023年整體保持穩(wěn)定

趙新藥相關(guān)負(fù)責(zé)人在回復(fù)投資時(shí)報(bào)研究員時(shí)也表示，上述消息主要影響觀賞和經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，對(duì)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物沒(méi)有影響，同時(shí)，如果放開實(shí)驗(yàn)動(dòng)物進(jìn)口，理論上也應(yīng)該開放出口同時(shí)，進(jìn)出口自由化可能會(huì)加劇實(shí)驗(yàn)猴的短缺，導(dǎo)致價(jià)格上漲

有待檢驗(yàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率

公開資料顯示，趙巖新藥主營(yíng)業(yè)務(wù)包括藥物非臨床研究服務(wù)，藥物臨床試驗(yàn)及相關(guān)服務(wù)，實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)等其中，非臨床CRO業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，包括非臨床安全性評(píng)價(jià)，藥效學(xué)研究，藥代動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)和藥物篩選

上市以來(lái)，公司業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收從2017年的3.01億元增長(zhǎng)至2021年的15.17億元，同比增速分別為24.60%，35.69%，56.40%，68.27%和40.97%，凈利潤(rùn)由0.76億元增長(zhǎng)至5.56億元，同比增長(zhǎng)率分別為47.89%，41.52%，64.73%，68.07%和77.41%2022年一季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.71億元和1.25億元，增速分別為34.82%和34.13%

雖然全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨诲e(cuò)，但如果詳細(xì)分析趙巖新藥的盈利指標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)，雖然公司凈利潤(rùn)率一路走高，從2017年的25.37%到2021年的36.69%，但綜合毛利率卻持續(xù)下滑，從2017年的約56%到2021年的48.73%。

業(yè)務(wù)方面，非臨床CRO業(yè)務(wù)的毛利率從2017年的約57%下降至2021年的49.0%，為2017年以來(lái)最低臨床業(yè)務(wù)的毛利率也從2020年的49.79%下降到2021年的35.97%

2020年，2021年公司凈利潤(rùn)能保持高兩位數(shù)增長(zhǎng)，離不開公允價(jià)值變動(dòng)凈收入的加持這一指標(biāo)在上述兩年分別為0.59億元和1.58億元如果剔除該收入的影響，趙巖新藥的凈利潤(rùn)可能為2.55億元和3.99億元，增速將放緩至43%和57%左右，凈利率將低于24%和27%

此外，2020年以來(lái)，公司董事及大股東頻繁減持其中，董事顧，控股股東顧，一致行動(dòng)人馮，減持較多并且在2022年，上述四人減持的步伐還沒(méi)有停止

根據(jù)6月11日公告，顧，顧計(jì)劃減持上限分別為228萬(wàn)股，653萬(wàn)股，截至6月25日，顧通過(guò)大宗交易減持477.5萬(wàn)股，金額約4.82億元，兩人持股比例僅為4.84%和2.38%此外，今年5月11日至6月10日，馮，也減持了683.23萬(wàn)股，金額約6.95億元

針對(duì)利潤(rùn)增速，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但公司業(yè)務(wù)集中，今年新簽合同較多只要實(shí)驗(yàn)動(dòng)物能跟上，能執(zhí)行命令，成績(jī)自然會(huì)穩(wěn)步發(fā)展

對(duì)于股東減持，該負(fù)責(zé)人表示，由于上市公司有披露年報(bào)和季報(bào)的窗口期，高管在窗口期不能減持，因此5，6月份是相對(duì)集中的減持時(shí)間況且大股東有其他行業(yè)的資金需求，減持量大，其他股東減持量不大不過(guò)，一些在IPO前進(jìn)入的雇主也因后續(xù)退出而減持

2017年以來(lái)趙新藥收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率