從深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所消息宣布，到完成注冊并正式成立，北京證券交易所僅用了1天時間。

但回顧北交所最初的起點(diǎn)，卻已經(jīng)有近20年的歷史。

從2001年中國證券業(yè)協(xié)會建立證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，老三板誕生，到2006年中關(guān)村試點(diǎn)啟動，再到2013年擴(kuò)容至全國，新三板形成，最后到2021年9月3日北交所注冊成立，上市，交易等各項制度規(guī)則出爐，這期間都經(jīng)歷了反復(fù)考驗。

許多市場建設(shè)者來了又走，許多市場參與者糾結(jié)去留，不過最終，仍有一群人選擇堅守，終于等到了北交所。

申萬宏源證券承銷保薦公司副總經(jīng)理王昭憑就是其中一員，他曾負(fù)責(zé)場外市場業(yè)務(wù)多年，且從未離開，是具有一定代表性的新三板老人。

截至目前，申萬宏源累計共督導(dǎo)新三板掛牌企業(yè)607家，在新三板市場居首位。

艱難度過低谷期

第一財經(jīng):你是從什么時候開始參與三板市場的。

王昭憑:我2009年進(jìn)入當(dāng)時的申銀萬國，做三板業(yè)務(wù)當(dāng)時業(yè)務(wù)量非常少，一年就掛牌幾個項目，整個部門也才20多個人

當(dāng)時選這個業(yè)務(wù)有兩方面原因一是這是新興業(yè)務(wù)，二是從服務(wù)群體來講，中小企業(yè)這個群體是最多的雖然短期可能量不太大，但2012年增加上海張江，天津濱海，武漢東湖三個園區(qū)之后，可以看到發(fā)展還是很快的之后慢慢向全國鋪開

2013年12月國務(wù)院發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》后，新三板全國性證券交易場所的定位明確這是一個里程碑

當(dāng)時看到行業(yè)發(fā)展非?？?，成就感還是蠻強(qiáng)的，至少覺得自己的選擇是對的。

第一財經(jīng):當(dāng)時想到過有一天北交所會成立嗎。

王昭憑:其實(shí)在2015年，市場比較火爆的時候，關(guān)于設(shè)立北交所的預(yù)期就比較強(qiáng)烈但后來因為股市異常波動，新三板本身也因為發(fā)展太快產(chǎn)生了很多后遺癥，關(guān)于設(shè)立北交所就暫時沒有動靜了

到新三板掛牌公司過1萬家時，我們當(dāng)時預(yù)計北交所會出來，但監(jiān)管的態(tài)度還是比較謹(jǐn)慎的。

第一財經(jīng):2015年之前，新三板主辦券商經(jīng)歷了一段高光時刻，但此后，很多人都離開了你想過放棄嗎

王昭憑:新三板擴(kuò)容之后發(fā)展很快，從1000家到3000家，很快到5000多家但2017年到2019年，經(jīng)歷了三年低谷期

在大干快上的那幾年也留下了一些隱患，當(dāng)時在某種程度上偏離了新三板支持科技型中小企業(yè)的初心大家都沖進(jìn)去，魚龍混雜，泥沙俱下2017年，2018年的時候，大家一直在反思

當(dāng)時我們從業(yè)人員是比較難受的因為沒什么業(yè)務(wù)，還一定要想辦法去轉(zhuǎn)型，完成考核，考慮怎么保住團(tuán)隊和核心骨干，對我們來講比較有壓力好在公司對服務(wù)中小企業(yè)是作為戰(zhàn)略高度在投入，對我們的業(yè)務(wù)堅定支持

這一次北交所設(shè)立，明確支持創(chuàng)新型中小企業(yè)，特別是突出專精特新，我認(rèn)為經(jīng)過十幾年的發(fā)展，終于在國家戰(zhàn)略面前，找回了初心，這是令人欣慰的。

第一財經(jīng):低谷期你是怎么活下來的。

王昭憑:當(dāng)時能做的不多，主要是兩個措施一是低谷期新三板市場新增企業(yè)減少，對券商而言就是存量競爭，比如有的券商放棄了，我們就要去爭取這些優(yōu)質(zhì)項目

另一個是我們把業(yè)務(wù)向兩端拓展，在前端為一些沒有掛牌意愿但有規(guī)范性需求的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)做一些其他服務(wù)，比如融資，稅務(wù)籌劃，股權(quán)激勵，找到新的業(yè)務(wù)口，在后端，我們開始嘗試和保薦團(tuán)隊合作保薦業(yè)務(wù)，比如想要去滬深交易所上市的客戶，我們參與去做。

不過，我還是比較堅信這個市場會迎來再一次的春天。

第一財經(jīng):新三板2019年11月啟動了深化改革，2020年7月底精選層開市交易，這對你有什么影響。

王昭憑:這兩年最大的感受就是比較忙傳統(tǒng)推薦掛牌其實(shí)沒有多少新增業(yè)務(wù)量，主要是忙著將新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)保薦至精選層

另一個明顯感受就是大家信心比較足看到公開發(fā)行，連續(xù)競價，投資門檻降低等有了階段性的落實(shí)，同事們對業(yè)務(wù)的信心恢復(fù)到了比較正常的狀態(tài)

等到北交所

第一財經(jīng):你預(yù)計北交所揭牌開市，最早什么時候能成行。

王昭憑:我覺得年內(nèi)差不多能交易現(xiàn)在監(jiān)管部門對規(guī)則框架，內(nèi)部銜接都非常熟悉，只是需要后面走程序我覺得可能會早于大家的預(yù)期

第一財經(jīng):從北交所的制度框架來看，你覺得這一次，中國的納斯達(dá)克真的誕生了嗎。

王昭憑:我認(rèn)為可以這么說之前很多人說新三板是納斯達(dá)克，但因為缺少上市這個上層建筑，它只有納斯達(dá)克的下層基礎(chǔ)現(xiàn)在北交所把這一塊補(bǔ)上了

北交所成立之后，好幾個客戶跟我聯(lián)系我們很多原來摘牌的客戶積極性很高，有些優(yōu)秀的客戶在考慮回來

其實(shí)在精選層設(shè)立之后，新增掛牌企業(yè)并沒有明顯增多但北交所設(shè)立之后，預(yù)計增量市場會打開，會出現(xiàn)申請掛牌企業(yè)的大幅上升

第一財經(jīng):新三板發(fā)展過程中，大家經(jīng)歷過觀望，期待，興奮，以及懷疑，失望，回歸沉靜這一次，你覺得會怎樣

王昭憑:這次大家預(yù)期會更高在我看來，北交所成立，意味著國家將扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)，放在了國家戰(zhàn)略的高度在推進(jìn)

對從業(yè)者而言，我們感覺到很有成就感能夠真正幫助一些有技術(shù)含量的企業(yè)，找到合適的資金，促進(jìn)它們快速發(fā)展

第一財經(jīng):北交所成立后，當(dāng)前有上市計劃的企業(yè)，是否會改變它們的節(jié)奏或者步調(diào)你認(rèn)為哪些企業(yè)應(yīng)該為北交所專門留步

王昭憑:肯定會改變很多企業(yè)的上市節(jié)奏。

在細(xì)分領(lǐng)域有技術(shù)含量，有一定的競爭力，但是夠不上科創(chuàng)板硬科技屬性，又達(dá)不到創(chuàng)業(yè)板盈利能力的那些企業(yè)，估計會重點(diǎn)考慮北交所。

第一財經(jīng):北交所設(shè)立之后，是否會改變?nèi)绦袠I(yè)當(dāng)前的格局是否意味著中小券商將面臨更大機(jī)會

王昭憑:我個人判斷，伴隨著北交所成立，從戰(zhàn)略上講，應(yīng)該很多原來放棄新三板市場的中大型券商，可能會重新布局，重新投入這塊市場所以，競爭格局包括排名，可能都會發(fā)生重大變化

這個市場現(xiàn)在形成的競爭格局有多方面原因一方面，許多中小券商彎道超車，它們在市場比較低迷的情況下布局新三板業(yè)務(wù)，這是一種戰(zhàn)略投入，一個有遠(yuǎn)見的行動，另一方面，這也和一些頭部券商的主動放棄有關(guān)

但是，北交所成立之后，對券商而言，長遠(yuǎn)比拼的還是投入力度現(xiàn)在排名靠前的不一定能一直保持，包括我們申萬也一樣，最終排名還是看大家在北交所的持續(xù)投入和深耕程度

預(yù)期投資者門檻降低

第一財經(jīng):與滬深交易所相比，北交所將是建立在新三板基礎(chǔ)層，創(chuàng)新層之上的交易所，天然就有五六千家企業(yè)庫你認(rèn)為，這是不是北交所的獨(dú)特優(yōu)勢

王昭憑:我認(rèn)為只能說有一定先發(fā)優(yōu)勢，但不是絕對優(yōu)勢儲備庫里的企業(yè)最終選擇科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板還是選擇北交所，還是要看各個市場是否與企業(yè)定位，需求相匹配

企業(yè)最關(guān)心的問題無非六個方面:一是排隊時間，二是審核要求，三是行業(yè)包容度，四是交易所服務(wù)態(tài)度，五是交易活躍度，六是估值水平。

第一財經(jīng):交易活躍度是困擾新三板市場多年的問題你預(yù)計北交所投資者門檻會降低嗎

王昭憑:目前證監(jiān)會相關(guān)新聞中提到了完善投資者適當(dāng)性管理，但尚未明確具體調(diào)整到什么位置，我估計比較可能是降到30萬或者50萬元。