深圳森瑞投資管理有限公司董事長林存

清華紫荊慈善會(huì)名譽(yù)會(huì)長出生于君安證券，擁有近30年投資經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)近100倍收益

其基金長期專注于醫(yī)療投資，并在20世紀(jì)20年代推出了醫(yī)藥核心資產(chǎn)G20指數(shù)，以及醫(yī)如其人，治牛十年的投資口號(hào)。

制藥行業(yè)將繼續(xù)波動(dòng)和分化，未來六個(gè)月將有顯著增長

第一財(cái)經(jīng):您好，林先生，感謝您接受我們的專訪第一個(gè)問題，請用一句話概括你對整個(gè)醫(yī)藥界的看法

林存:我覺得醫(yī)學(xué)是一個(gè)持續(xù)的震蕩和分化，未來半年左右明顯會(huì)繼續(xù)上升。

制藥行業(yè)在過去兩年大幅增長，正在消化其估值

第一財(cái)經(jīng):近期影響醫(yī)藥板塊整體回調(diào)的主要原因有哪些。

林村:大致有兩個(gè)原因第一，2019年和2020年以來，醫(yī)藥板塊的累計(jì)漲幅非常巨大，很多醫(yī)藥藍(lán)籌股的平均漲幅都在兩倍甚至幾倍以上，需要時(shí)間來修正和消化估值

第二，最近有一些關(guān)于醫(yī)藥的政策，比如集中采購給大家?guī)淼男睦韷毫Γ€有一些創(chuàng)新藥發(fā)展的指導(dǎo)性政策，引起了很多質(zhì)疑和擔(dān)憂，所以用這些因素消化估值就更厲害了。

堅(jiān)信醫(yī)藥需求將保持旺盛

第一財(cái)經(jīng):在您看來，醫(yī)藥行業(yè)整體行業(yè)景氣度現(xiàn)狀如何你認(rèn)為它的長期發(fā)展趨勢如何

林村:首先要堅(jiān)定信心中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展應(yīng)該如火如荼，中國老齡化的形勢越來越嚴(yán)峻醫(yī)藥永遠(yuǎn)不會(huì)在需求端輕易改變但是，我們也可以看到，會(huì)有一些令人不安的因素比如在醫(yī)藥采購的政策上，會(huì)壓低一些醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，那么如何解決這個(gè)問題，是我們醫(yī)藥從業(yè)者需要充分考慮和智慧選擇的事情

制藥行業(yè)將經(jīng)歷高度分化

第一財(cái)經(jīng):經(jīng)過這樣的回調(diào)，在你看來，醫(yī)藥板塊現(xiàn)在是否又有了一定的投資價(jià)值和機(jī)會(huì)。

林存:雖然市場出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩，但我們認(rèn)為很多公司未來的發(fā)展方向還是很明確的，利潤也不一定會(huì)受到影響，所以未來最有可能出現(xiàn)的情況就是高分化受政策影響較大的細(xì)分行業(yè)可能表現(xiàn)不佳，但一些相關(guān)性不高的行業(yè)會(huì)越來越好

受影響的R&D醫(yī)藥服務(wù)行業(yè)，如仿制藥和消耗品，預(yù)計(jì)將達(dá)到新的高度

第一財(cái)經(jīng):剛才你也提到了行業(yè)有明顯的分化具體來說，這種分化是如何表現(xiàn)出來的

林存:我們認(rèn)為未來一段時(shí)間利潤可能會(huì)下降，訂單可能不穩(wěn)定，比如出價(jià)下降，如果影響比較大，比如仿制藥和一些設(shè)備耗材所以，就目前而言，我認(rèn)為這些領(lǐng)域還需要觀望，但我們也認(rèn)為會(huì)有一些行業(yè)不會(huì)受到集中開采相關(guān)政策的影響比如醫(yī)藥R&D服務(wù)行業(yè)，簡稱CXO，這些相關(guān)上市公司現(xiàn)在訂單充足，客戶主要是醫(yī)藥公司，不是醫(yī)保局特別是有一些跨國醫(yī)藥R&D公司接手了一些海外訂單，所以不用擔(dān)心業(yè)績的增長

從近期陸續(xù)公布的半年報(bào)中我們可以看到，相反，在去年高增長基數(shù)的基礎(chǔ)上，增速進(jìn)一步加快，平均達(dá)到幾十個(gè)點(diǎn)甚至翻倍，顯示了相關(guān)公司的優(yōu)秀運(yùn)營我們認(rèn)為，經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩后，這類公司甚至?xí)粩鄤?chuàng)出新高

選優(yōu)強(qiáng)恒強(qiáng)的醫(yī)藥研發(fā)項(xiàng)目將繼續(xù)發(fā)展

第一財(cái)經(jīng):就醫(yī)藥R&D外包服務(wù)行業(yè)而言，其實(shí)在業(yè)務(wù)上是否也表現(xiàn)出差異化，尤其是在cont

林村:是的前段時(shí)間，我們確實(shí)對創(chuàng)新藥提出了一些領(lǐng)導(dǎo)意見我們認(rèn)為，事實(shí)上，中國的創(chuàng)新藥物已經(jīng)在不斷升級(jí)的道路上，相關(guān)的優(yōu)秀資源也在不斷被匹配到最好的藥物開發(fā)項(xiàng)目上然后我們覺得未來會(huì)是一個(gè)選優(yōu)，強(qiáng)者永遠(yuǎn)強(qiáng)的狀態(tài)也許經(jīng)過這一輪洗牌，一些相對療效較好的產(chǎn)品或競爭產(chǎn)品會(huì)逐漸淡出市場，但好的醫(yī)藥R&D項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)飆升

新藥研發(fā)帶動(dòng)需求增長，CXO產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)提升

第一財(cái)經(jīng):對于這些行業(yè)，大家收到的相關(guān)訂單主要來自國內(nèi)還是海外。

林村:都有所以，無論是海外還是國內(nèi)，大家對創(chuàng)新藥的渴望都是非常迫切的例如，世界上所有的國家都花了很多錢來開發(fā)像新冠肺炎這樣的特效藥物雖然兩年過去了，明顯的特效藥物還沒有研發(fā)出來，藥企也沒有明顯的收益，但相關(guān)的投資資金已經(jīng)由醫(yī)藥R&D服務(wù)行業(yè)承擔(dān)，進(jìn)一步推動(dòng)了這些CXO公司業(yè)績的持續(xù)上行我認(rèn)為我們應(yīng)該抓住這個(gè)機(jī)會(huì)

第一財(cái)經(jīng):換句話說，對于CXO行業(yè)來說，其實(shí)醫(yī)療R&D服務(wù)外包的市場需求還在不斷涌現(xiàn)。

林存:是的，目前很多CXO公司訂單太多，相關(guān)企業(yè)只能在優(yōu)中選優(yōu)如果我們選擇這些成功率更高，市場前景更廣闊，單價(jià)利潤更高的新藥，那么我認(rèn)為這也符合優(yōu)勝劣汰的趨勢

創(chuàng)新藥投資風(fēng)險(xiǎn)高，建議投資者謹(jǐn)慎

第一財(cái)經(jīng):近期創(chuàng)新藥《指導(dǎo)意見》的推出，對一些相關(guān)醫(yī)藥公司帶來了一定的影響對于投資者來說，如果他們想關(guān)注創(chuàng)新藥物市場，你會(huì)給他什么建議

林存:創(chuàng)新藥公司很多，但創(chuàng)新藥也有高低水平部分產(chǎn)品市場競爭環(huán)境激烈，需要看其藥效是否更積極因此，在這種環(huán)境下，投資者應(yīng)該選擇投資創(chuàng)新藥物的股票，所以他們應(yīng)該非常注意這一點(diǎn)

也就是說，要投就投最好的公司，一般的盡量不碰

等待利空出盡 醫(yī)藥板塊會(huì)重新崛起

第一財(cái)經(jīng):從您的觀察和行業(yè)的角度來看，近期醫(yī)藥行業(yè)有沒有一些正在發(fā)生的有趣的變化和趨勢，可以給我們分享一下。

林存:目前來說，最近市場很多醫(yī)藥政策都出了不少，每一次都引發(fā)投資人的關(guān)切或擔(dān)憂那么相關(guān)的政策最近都在陸續(xù)的落地，可能還需要再等待一段時(shí)間，等市場消息出盡，估值也消化的差不多了，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊會(huì)重新的崛起，尤其是一些優(yōu)秀的行業(yè)和公司那么在明年仍然非常值得期待的包括生物制品，一些創(chuàng)新器械，不在醫(yī)保集采清單之內(nèi)的，都還存在非常好的發(fā)展機(jī)遇

蔣漢昆

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