核心結(jié)論:7月生產(chǎn)，投資，消費(fèi)數(shù)據(jù)全面下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期只有兩年制造業(yè)投資平均增速呈上升趨勢(shì)除基數(shù)原因外，主要受7月以來(lái)疫情加劇，極端天氣等階段性因素干擾需求是否已進(jìn)入加速惡化階段仍需觀察

后續(xù)，雖然我國(guó)新增確診病例有所下降，但新增確診病例歸零后需要兩周時(shí)間觀察，因此8月疫情仍將擾動(dòng)內(nèi)需，制造業(yè)投資也將在出口和房地產(chǎn)下降的背景下面臨下行壓力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的觀察窗口可能要等到9—10月

以往政策中緊信用，寬貨幣的格局將逐漸向?qū)捫庞?，寬貨幣的格局轉(zhuǎn)變今天的6000億MLF縮水續(xù)集也顯示了政策層對(duì)流動(dòng)性的關(guān)心中期來(lái)看，a股還是有支撐的

在行業(yè)配置方面，回歸風(fēng)格平衡比較合適近期建議逐步關(guān)注一些估值調(diào)整充分，通脹傳導(dǎo)順暢的消費(fèi)板塊新能源，半導(dǎo)體等科技板塊在回調(diào)后中期仍有配置價(jià)值

受疫情和洪水的影響，生產(chǎn)端的下滑有所加快7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，兩年平均增速為5.6%，較6月份下降0.9%，呈現(xiàn)明顯回落結(jié)構(gòu)上，采礦業(yè)和制造業(yè)較上月明顯回落，其中采礦業(yè)兩年平均增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，極端天氣和環(huán)保限產(chǎn)影響突出，制造業(yè)兩年平均增速為6.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.6%，兩年平均增速為12.7%，保持較高增速，新能源汽車，工業(yè)機(jī)器人和集成電路分別增長(zhǎng)162.7% ，42.3%和41.3%，兩年平均增速均超過(guò)14%

投資端環(huán)比下降，制造業(yè)投資相對(duì)較好7月份固定投資總額同比增長(zhǎng)10.3%，符合預(yù)期這兩年的復(fù)合年增長(zhǎng)率略降至4.3%從結(jié)構(gòu)上看，1—7月基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資兩年平均增速略低于1—6月，制造業(yè)投資兩年平均增速繼續(xù)上升基礎(chǔ)設(shè)施方面，伴隨著財(cái)政支出的加快和疫情的影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資窗口可能要等到9—10月目前地方政府隱性債務(wù)和項(xiàng)目審計(jì)仍受到嚴(yán)格監(jiān)管，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展空間不大，房地產(chǎn)方面，土地溢價(jià)率持續(xù)下降，維持在較低水平在新增建筑面積累計(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)，建筑面積下降，竣工面積保持高增長(zhǎng)的背景下，房企開(kāi)工意愿較弱，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)下降，在中國(guó)出口和房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走弱的背景下，后續(xù)制造業(yè)投資存在下行壓力

恢復(fù)受疫情和洪水困擾的消費(fèi)端7月社會(huì)保障同比增長(zhǎng)8.5%，兩年平均增速為3.6%，呈現(xiàn)明顯下滑從種類來(lái)看，除金銀首飾外，7月份其他消費(fèi)品均較6月份出現(xiàn)同比下降，包括飲料，日用品，化妝品，文化辦公用品